這類(lèi)資產(chǎn)，異軍突起!下一階段主線(xiàn)在哪?

10月10日，AH股高股息資產(chǎn)異軍突起，紅利低波50ETF(159547)漲2.90%，收回前一交易日大半跌幅。港股方面，恒生紅利ETF(159726)大漲4.79%，港股央企紅利ETF(513910)也漲超4%。

在高股息資產(chǎn)強勢崛起的帶動(dòng)下，AH股均呈現轉暖回升，上證指數收漲1.32%，恒生指數漲近3%。

市場(chǎng)巨震，分歧出主線(xiàn)

華夏基金認為，市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)初期的普漲修復之后，大概率進(jìn)入震蕩“持久戰”階段，也即“分歧出主線(xiàn)”，在成交量非?；钴S的背景下，以芯片為代表的兼具“中國核心資產(chǎn)”與“新質(zhì)生產(chǎn)力”方向，有望成為市場(chǎng)下一階段主線(xiàn)。

華夏基金認為當前國內經(jīng)濟周期處于邊際走強階段，芯片具備三大核心邏輯：

首先，基本面扎實(shí)，海內外向上周期共振。全球和中國半導體銷(xiāo)售額均連續10個(gè)月實(shí)現同比正增長(cháng)，且今年以來(lái)一直保持兩位數同比增幅，8月全球半導體銷(xiāo)售額創(chuàng )歷史新高。這主要得益于汽車(chē)、工控等供應鏈庫存改善以及AI需求增加，半導體仍處于較高景氣度階段。

其次，國產(chǎn)化需求旺盛，投資額屢創(chuàng )新高。隨著(zhù)AI發(fā)展，近期電子領(lǐng)域多款新品發(fā)布，華為秋季新品發(fā)布華為智慧屏產(chǎn)品V5 Max 110和智界R7等多款產(chǎn)品，芯片需求旺盛。

最后，芯片跟經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度極高，持續受益于政策發(fā)力。復盤(pán)過(guò)往行情，當政策發(fā)力，市場(chǎng)主線(xiàn)往往在成長(cháng)板塊中跟經(jīng)濟關(guān)聯(lián)高的順周期方向，芯片受益于政策友好，市場(chǎng)彈性較高，例如在2016—2017年的順周期牛市、2020年的順周期牛市、2022年11月的順周期大反彈中，芯片都沒(méi)有缺席。

整體而言，華夏基金預計市場(chǎng)將從指數普漲轉向聚焦主線(xiàn)的分化行情，芯片板塊受益于政策與基本面向好的共振，有望匯聚更強共識。

華夏基金表示，假期開(kāi)戶(hù)新股民大增，由于權限限制，新股民買(mǎi)不了創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板(需2年股齡)，不少新股民會(huì )選擇買(mǎi)相關(guān)指數ETF。芯片ETF(159995)全市場(chǎng)同標的產(chǎn)品規模第一，一鍵布局30只A股芯片全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股，場(chǎng)外投資者可關(guān)注其聯(lián)接A類(lèi)(008887)，聯(lián)接C類(lèi)(008888)。

半導體材料ETF(562590)及其聯(lián)接基金(A類(lèi)：020356、C類(lèi)：020357)緊密跟蹤中證半導體材料設備指數，指數中半導體設備(53.1%)、半導體材料(22.6%)占比靠前，合計權重超75%，充分聚焦指數主題。

港股仍有較高配置價(jià)值

恒生科技指數在經(jīng)歷了短期大幅上漲后，積累了較多的獲利盤(pán)，因此本周出現回落，消化獲利盤(pán)完成換手，投資者平均持倉成本不斷抬升，整體看是牛市的健康走勢。趨勢角度，恒生科技指數快速地上漲突破前期多次高點(diǎn)，出現回踩也符合趨勢演繹的過(guò)程，目前過(guò)熱的情緒已有所緩解，指數波動(dòng)幅度也逐漸收斂。華夏基金認為不論從政策、基本面、流動(dòng)性還是市場(chǎng)自身周期角度看，其仍然具有較高的配置價(jià)值。

從市場(chǎng)流動(dòng)性看，海外降息周期大概率仍將延續，港股市場(chǎng)來(lái)自外部的流動(dòng)性擾動(dòng)逐漸減少是大趨勢，從最新就業(yè)數據來(lái)看，證偽衰退預期并確認軟著(zhù)陸的方向，利好風(fēng)險資產(chǎn)。此外目前的主要定價(jià)因素是中國財政政策發(fā)力預期+美國軟著(zhù)陸寬貨幣預期，海外經(jīng)濟失速下行風(fēng)險暫時(shí)不突出，保持觀(guān)察即可。

而在政策面上，9月底以來(lái)，政策轉向催生“中國資產(chǎn)信心重估”，大的序幕剛剛開(kāi)始。決策層為應對中國經(jīng)濟面臨的“債務(wù)-通縮循環(huán)”陷阱，已經(jīng)出臺的一系列直指提振權益資產(chǎn)價(jià)格、穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)、刺激經(jīng)濟增長(cháng)、擴大內需消費的有力措施，并將針對后續情況不斷實(shí)施相應措施。

從基本面看，2024年上半年，恒生科技指數營(yíng)業(yè)收入累計同比增長(cháng)8.93%，延續改善態(tài)勢，歸母凈利潤累計同比自2022年以來(lái)已過(guò)拐點(diǎn)，整體呈現回暖跡象，2024年上半年大幅增長(cháng)100.45%，降本增效成果顯著(zhù)，恒生科技指數為代表的科技板塊業(yè)績(jì)顯著(zhù)占優(yōu)，微觀(guān)視角看，指數成分公司亮點(diǎn)頻頻，其成長(cháng)性和活力為業(yè)績(jì)后續的提升奠定基礎。

此外，恒生科技指數(PE：25.97、PB：2.79)估值水平和全球科技股相比仍舊是估值洼地，后續估值上漲空間較大。從周期角度看，港股市場(chǎng)2022年10月底觸底后進(jìn)入橫盤(pán)震蕩期，周期先于A(yíng)股市場(chǎng)，磨底區間換手演繹得更加充分，后續進(jìn)入上行周期的概率更高。

目前市場(chǎng)第一階段估值修復的普漲行情進(jìn)入尾聲，第二階段大概率圍繞基本面、政策出現結構性分化，隨著(zhù)回調來(lái)臨，恒生科技等因為流動(dòng)性及基本面優(yōu)勢，后續預計將迎來(lái)更多基本面驅動(dòng)的長(cháng)期資金進(jìn)場(chǎng)，華夏基金表示可關(guān)注恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)、恒生科技指數ETF(513180)。

萬(wàn)億級別資金或在路上

國務(wù)院新聞辦公室預告，將于2024年10月12日(星期六)上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì )，請財政部部長(cháng)藍佛安介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。

那么，財政將如何發(fā)力?目前，市場(chǎng)普遍預期，將有萬(wàn)億級別的特別國債計劃發(fā)布。究竟規模如何，如何用好這些資金，也將影響到后續經(jīng)濟和市場(chǎng)的走向。

中金公司發(fā)布研報指出，金融周期下半場(chǎng)，需求不足的矛盾突出。今年9月底國新辦發(fā)布多項政策，高層會(huì )議也進(jìn)一步釋放積極的政策信號，市場(chǎng)反應積極。貨幣政策仍有寬松空間，但在私人部門(mén)去杠桿的大背景下，財政加碼的必要性顯著(zhù)提升。

在嚴格規范新增債務(wù)的同時(shí)，加速地方存量債務(wù)置換，以及解決企業(yè)債務(wù)拖欠問(wèn)題有利于減輕相關(guān)主體負擔，激發(fā)經(jīng)濟活力。

中金公司認為，在傳統基建空間縮減的背景下，財政支出重點(diǎn)由基建投資(硬基建)向民生(軟基建)轉變有助于財政提質(zhì)增效。民生的范圍比較廣，主要考慮教育、衛生、社保。一個(gè)情景是參考別的國家達到中等發(fā)達國家時(shí)期和所謂的“瓦格納加速期”的情況。另一個(gè)情景是參考大約30個(gè)經(jīng)濟體現有數據的擬合情況，兩個(gè)情景的結果有一定差異，但總體上“軟基建”空間還比較大。不同領(lǐng)域的民生支出對經(jīng)濟增長(cháng)的乘數差異較大，短期內三大民生的乘數總體上可能為0.7—0.9，但長(cháng)期乘數大于1。細分來(lái)看，教育短期乘數大于1，而衛生和社會(huì )保障短期乘數小于1，這可能是因為前者支出的剛性更顯著(zhù)。

興業(yè)研究認為，9月下旬以來(lái)增量貨幣政策、房地產(chǎn)政策密集發(fā)布。作為逆周期擴大總需求的關(guān)鍵，增量財政政策成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。前8個(gè)月地方本級財政收支累計同比均不及0.5%，若調增國債規?？捎糜谙虻胤睫D移支付或支持民生社保支出等，緩解地方財政緊平衡壓力。假設一般預算收入的預算執行率為96%，若支出端要達到年初預算水平，另需補充資金約8286億元;假設政府性基金收入預算執行率約80%，若支出達到年初預算水平，則需補充資金約1.4萬(wàn)億元;若要使財政支出力度達到疫情前水平，所需資金規模將更高。增量財政的規模與投向將成為影響10月市場(chǎng)預期的關(guān)鍵。

中信證券表示，政策信號出現重大變化，市場(chǎng)預期出現大逆轉，未來(lái)內需政策持續加碼或推動(dòng)價(jià)格信號提前到來(lái)，行情將迎來(lái)大拐點(diǎn);在預期大逆轉后，以散戶(hù)為主的增量資金集中入場(chǎng)為特征，脈沖式上漲短期內還會(huì )持續;當前正處于預期大逆轉向行情大拐點(diǎn)的過(guò)渡階段，以低P/B和內需修復為核心，待價(jià)格信號確認，迎來(lái)行情大拐點(diǎn)后，將開(kāi)啟以信用周期重新上行為核心特征的年度級別牛市行情，投資者將迎來(lái)更佳入場(chǎng)時(shí)機。

華夏基金表示，多重利好下市場(chǎng)有望形成第二波接力，創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )類(lèi)基金產(chǎn)品彈性及空間有望更佳，建議關(guān)注創(chuàng )業(yè)板100ETF華夏(159957，聯(lián)接基金：A類(lèi)：006248，C類(lèi)：006249)、科創(chuàng )100ETF華夏(588800，聯(lián)接基金：A類(lèi)：020291，C類(lèi)：020292)和創(chuàng )業(yè)板成長(cháng)ETF(159967，聯(lián)接基金：A類(lèi)：007475，C類(lèi)：007474)。

值得一提的是，華夏基金發(fā)布公告，創(chuàng )業(yè)板100ETF華夏(159957)管理費率由0.50%調降至0.15%，托管費率由0.10%調整為0.05%，相關(guān)費率將調降至業(yè)內最低標準。

ETF有望成為鋒利的矛

這波史詩(shī)級別的大反彈之后，ETF這類(lèi)產(chǎn)品成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。資金借道ETF大舉入市，Wind數據顯示，9月24日至10月8日的短短6個(gè)交易日，股票ETF的資產(chǎn)凈值增加了約1萬(wàn)億元。股票ETF的總規模也因此突破了3萬(wàn)億元大關(guān)，刷新歷史紀錄。

華夏基金表示，和傳統投資方法相比，ETF各項優(yōu)勢明顯：

1. ETF費率低廉，和主動(dòng)權益基金動(dòng)輒1.2%的管理費相比，ETF的管理費率一般在0.15%—0.5%之間;

2. ETF有利于分散風(fēng)險，通過(guò)ETF參與A股，對散戶(hù)來(lái)說(shuō)，等于迅速持有一攬子股票，持倉透明清晰，沒(méi)有風(fēng)格漂移問(wèn)題，很好避免個(gè)股“黑天鵝”風(fēng)險，以及相應的個(gè)股選擇難題;

3. ETF成交活躍，流動(dòng)性好，有利于大資金快速布局和進(jìn)出，境外、商品等品種可以實(shí)現T+0;

4. 另外，通過(guò)ETF參與市場(chǎng)，可以降低大量散戶(hù)門(mén)檻，例如港股通的50萬(wàn)元門(mén)檻和創(chuàng )業(yè)板的10萬(wàn)元+2年門(mén)檻。

市場(chǎng)低迷時(shí)有長(cháng)線(xiàn)資金如國家隊借道ETF低位布局，市場(chǎng)上漲時(shí)也有活躍資金借道ETF快速上車(chē)，ETF在中國迅速崛起，短短9個(gè)月，總規模就從去年底的2萬(wàn)億元擴張到現在的3萬(wàn)億元規模，成為市場(chǎng)增量資金的重要入市渠道。

數據來(lái)源：Wind，個(gè)股不作為推薦，上述基金風(fēng)險等級為R4，為股票基金，其預期風(fēng)險和預期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金。本基金為指數基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數編制機構停止服務(wù)、成份券停牌等潛在風(fēng)險、標的指數回報與股票市場(chǎng)平均回報偏離的風(fēng)險、標的指數波動(dòng)的風(fēng)險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風(fēng)險、標的指數變更的風(fēng)險、基金份額二級市場(chǎng)交易價(jià)格折溢價(jià)的風(fēng)險、申購贖回清單差錯風(fēng)險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風(fēng)險、退市風(fēng)險、投資者申購贖回失敗的風(fēng)險、基金份額贖回對價(jià)的變現風(fēng)險、衍生品投資風(fēng)險等。指數表現不代表產(chǎn)品業(yè)績(jì)，二級市場(chǎng)價(jià)格表現不代表凈值業(yè)績(jì)。本資料不作為任何法律文件，觀(guān)點(diǎn)僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見(jiàn)不構成投資、法律、會(huì )計或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。上述基金為香港證券投資的基金，主要投資于香港證券市場(chǎng)中具有良好流動(dòng)性的金融工具。除了需要承擔與境內證券投資基金類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險、香港市場(chǎng)風(fēng)險等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險，跨境ETF實(shí)行T+0回轉交易機制資金運作周期縮短，可能帶來(lái)短期波動(dòng)風(fēng)險。