新集能源(601918)公司24Q3經(jīng)營(yíng)數據點(diǎn)評：新機組投產(chǎn)帶動(dòng)發(fā)電量同環(huán)比提升

事件：公司發(fā)布2024 年1-3 季度經(jīng)營(yíng)數據公告，2024 年1-9 月公司實(shí)現煤炭主營(yíng)銷(xiāo)售收入77.48 億元，同比-6.66%，其中對外銷(xiāo)售收入55.92 億元，同比-13.79%;煤炭主營(yíng)銷(xiāo)售成本46.99 億元，同比-7.61%;煤炭銷(xiāo)售毛利30.49 億元，同比-5.61%。

24Q3 煤炭產(chǎn)量同環(huán)比下滑，噸煤售價(jià)同環(huán)比微增：據公司公告，原煤產(chǎn)量519.81 萬(wàn)噸，同比-3.09%/環(huán)比-3.11%;商品煤產(chǎn)量452.36 萬(wàn)噸，同比-10.48%/環(huán)比-3.05%;商品煤銷(xiāo)量468.24 萬(wàn)噸，同比-8.02%/環(huán)比+2.24%;噸煤價(jià)格557.79 元/噸，同比+0.45%/環(huán)比+0.75%;噸煤成本344.54 元/噸，同比+0.83%/環(huán)比+3.91%;噸煤毛利213.25 元/噸，同比-0.16%/環(huán)比-3.97%。

板集電廠(chǎng)二期投運，24Q3 發(fā)電量同環(huán)比增量明顯：據公司公告，公司控股子公司中煤新集利辛發(fā)電有限公司擴建的2×660MW 超超臨界二次再熱燃煤發(fā)電項目?jì)膳_機組分別于2024 年8 月31 日，2024 年9 月30 日完成168 小時(shí)滿(mǎn)負荷試運行，轉入商業(yè)化運營(yíng)。

由于新機組投運疊加三季度為迎峰度夏旺季，24Q3 公司發(fā)電量39.94 億度，同比+20.77%/環(huán)比+85.94%;上網(wǎng)電量37.63 億度，同比+20.53%/環(huán)比+86.19%。2024 年前三季度公司平均上網(wǎng)電價(jià)(不含稅)0.4058 元/千瓦時(shí)，同比-0.93%。

投資建議：買(mǎi)入-A 投資評級。我們預計公司2024-2026 年分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入126.14 億元、133.01 億元、157.98 億元，增速分別為-1.8%、5.5%、18.8%;凈利潤23.01 億元、25.07 億元、28.93億元，增速分別為9.1%、8.9%、15.4%。公司作為中煤集團旗下上市煤企，煤炭資源區位優(yōu)、儲量大，銷(xiāo)售煤種以動(dòng)力煤為主，長(cháng)協(xié)占比高增強業(yè)績(jì)穩定性。同時(shí)火電在建或擬建項目基本位于安徽省內或周邊，與公司所屬煤礦距離較近，假設2026 年全部火電項目投產(chǎn)后業(yè)績(jì)有望大幅放量，屆時(shí)公司煤電一體化的協(xié)同優(yōu)勢得到充分發(fā)揮，進(jìn)一步提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力，從而有望實(shí)現從煤炭股估值轉向煤電一體化穩健資產(chǎn)估值。給予公司2024 年13.5xPE，對應6 個(gè)月目標價(jià)為12.02 元。

風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟周期波動(dòng)風(fēng)險、煤炭?jì)r(jià)格波動(dòng)、生產(chǎn)安全風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、地質(zhì)條件變化影響公司煤質(zhì)風(fēng)險、探礦權開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預期、火電項目建設進(jìn)度不及預期、預測假設及模型誤差超預期、煤電利用小時(shí)數下降風(fēng)險、煤電電價(jià)下降風(fēng)險。