天合光能(688599)：光儲融合多元發(fā)展 設立產(chǎn)投深化布局

【事項】

10 月1 日，公司公告參與設立建新星元綠色雙碳產(chǎn)業(yè)創(chuàng )業(yè)投資基金(有限合伙)，投資方向重點(diǎn)關(guān)注綠色能源(包括但不限于光伏及儲能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈)、綠色制造、節能降碳新材料、零碳負碳排放、信息技術(shù)與數字化領(lǐng)域。

【評論】

光儲融合發(fā)展，多元業(yè)務(wù)布局。公司是光伏智慧能源整體解決方案提供商，主要業(yè)務(wù)包括光伏產(chǎn)品、光伏系統和智慧能源三大板塊，24H1公司多業(yè)務(wù)板塊協(xié)同，光伏組件出貨34GW，同比增長(cháng)超25%，儲能業(yè)務(wù)出貨1.7GWh，同比增長(cháng)近300%，支架業(yè)務(wù)出貨3.2GW，覆蓋全球主要光伏市場(chǎng)，分布式系統出貨3.2GW。得益于多元化業(yè)務(wù)布局，公司在行業(yè)深度洗牌階段仍然實(shí)現整體盈利，24H1 公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入429.68 億元，歸母凈利潤5.26 億元。

加速海外產(chǎn)能擴張，滿(mǎn)足全球客戶(hù)需求。2024 年5 月，美國商務(wù)部對從東南亞四國(馬來(lái)西亞、越南、泰國、柬埔寨)進(jìn)口的光伏電池組件發(fā)起反傾銷(xiāo)和反補貼調查，其中反補貼初裁已于10 月1 日公布，反傾銷(xiāo)初裁結果預計Q4 公布，進(jìn)一步增加行業(yè)經(jīng)營(yíng)不確定性。公司在2023年已經(jīng)前瞻性地布局了印尼1GW 電池及組件基地和美國5GW 組件基地，兩個(gè)基地均預計于今年下半年投產(chǎn)，顯著(zhù)增強了公司抵御海外政策風(fēng)險的能力，保障對海外高溢價(jià)市場(chǎng)客戶(hù)交付能力。

參與設立產(chǎn)投基金，深化產(chǎn)業(yè)布局。公司子公司誠昱投資與建信(北極)投資、建享基金、星元企管極國家綠色基金共同設立雙碳產(chǎn)業(yè)基金，公司出資3.92 億元，持有該基金24.50%份額，同時(shí)公司擬收購星元企管100%股權，收購完成后預計公司最終將持有該基金25%份額。通過(guò)參與新能源產(chǎn)業(yè)鏈方向的專(zhuān)項產(chǎn)業(yè)投資平臺，公司可以充分利用產(chǎn)業(yè)投資平臺合伙人的各自?xún)?yōu)勢，集合各方資源，加強對新能源產(chǎn)業(yè)鏈中具有迭代技術(shù)和前沿技術(shù)公司的布局，同時(shí)深化公司與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作關(guān)系，完善產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展機制。

【投資建議】

我們預計，2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為918.63/1113.31/1311.50億元，同比變化-18.99%/21.19%/17.80%，歸母凈利潤分別為10.27/26.08/44.23億元，同比變化-81.43%/153.98%/69.57%，EPS分別為0.47/1.20/2.03元，對應現價(jià)PE分別為56/22/13倍，給予“增持”評級。

【風(fēng)險提示】

下游需求不及預期;

行業(yè)競爭加劇;

海外貿易政策擾動(dòng)等。