中國石油(601857)：經(jīng)營(yíng)穩健 股息仍具吸引力

結論與建議

能源油氣景氣行情延續，加之夏季出行旺季將至，預計原油下游需求有提振預期。公司經(jīng)營(yíng)穩定，上游資源豐富，業(yè)績(jì)確定性強。公司重視股東權益，長(cháng)期堅持高分紅比例，分紅配置價(jià)值仍然明顯，維持“買(mǎi)進(jìn)”建議。

經(jīng)營(yíng)穩健，業(yè)績(jì)確定性高：2024 年Q1 在原油均價(jià)同比略有下降的背景下，公司盈利逆勢增長(cháng)，創(chuàng )歷史新高。24 年Q1 公司實(shí)現營(yíng)收8121.84億元，yoy+10.88%;實(shí)現歸母凈利潤456.81 億元，yoy+4.7%;實(shí)現扣非歸母凈利潤457.88 億元，yoy+3.78%。Q2 單季原油均價(jià)同比抬升，2024年Q2 布油均價(jià)85.0 美元/桶，yoy+9%，美油均價(jià)80.6 美元/桶，yoy+10%，公司Q2 營(yíng)收利潤預計仍將增長(cháng)。

成品油價(jià)上調，銷(xiāo)售板塊利潤持續修復：2023 年Q2 國內汽油、柴油標準品價(jià)格基期較低， 2024 年原油價(jià)格中高位震蕩，帶動(dòng)成品油價(jià)格同比提高，6 月28 日發(fā)改委公布國內汽油供應價(jià)格為9220 元/噸，較年初提高390 元/噸，較去年同期提高595 元/噸;柴油供應價(jià)格為8175 元/頓，較年初提高380 元/噸，較去年同期提高570 元/噸。成品油價(jià)格提高將推動(dòng)公司銷(xiāo)售版塊利潤持續回升。

天然氣成本下降，利潤增幅明顯：公司一直努力增加直供直銷(xiāo)客戶(hù)和終端市場(chǎng)銷(xiāo)售比例，持續提升銷(xiāo)售量效。2024 年Q1 公司天然氣銷(xiāo)售板塊銷(xiāo)量超過(guò)同期主要城燃公司零售氣增速。此外海外天然氣價(jià)格自2023年持續回落，國內天然氣售價(jià)波動(dòng)較小，公司成本下降，利潤增厚。NYMEX天然氣2024 年H1 均價(jià)2.19 美元/百萬(wàn)英熱，yoy-14%，公司天然氣銷(xiāo)售板塊盈利將維持增長(cháng)態(tài)勢。

分紅比例提高，高股息屬性凸顯：公司維持高分紅比例政策，全年分紅比例達50%, 2021/2022 年分紅比例分別為45%/52%。2023 年年中分紅0.21 元/股，年末分紅0.23 元/股，按6 月27 日收盤(pán)價(jià)計算，A 股股息率為4.54%，港股股息率為6.37%，高股息配置價(jià)值依然明顯。

盈利預期：我們預計公司2024/2025/2026 年分別實(shí)現歸母凈利潤171/179/182 億元，YOY 分別為+6%/+4%/+2%;EPS 分別為0.94/0.98/0.99元，目前A 股股價(jià)對應P/E 分別為10.4/9.9/9.8 倍，H 股對應P/E 分別為7.4/7.1/6.9 倍。公司業(yè)績(jì)有保障，股息仍具有吸引力，維持“買(mǎi)進(jìn)”建議。