中遠海能(600026)：油運景氣周期正酣 油運龍頭上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)再獲突破

公司公告24H1 業(yè)績(jì)預告：預計24H1 歸母凈利潤25.5 億元，同比下降9.1%;扣非歸母凈利潤25.50 億元，同比增長(cháng)約 5.4%。

對應24Q2 歸母凈利潤13.14 億元，環(huán)比增加6% ，同比下降23%;24Q2 扣非歸母凈利潤13.14 億元，同比下降14%。

24Q2 運價(jià)環(huán)比提升、同比下降，上半年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)同比提升國際油運市場(chǎng)的運價(jià)水平體現出供需基本面向好的趨勢，根據波羅的海交易所數據，24Q2，VLCC TD3C-TCE $44,392/d(考慮行業(yè)特性，業(yè)績(jì)對應3-5 月運價(jià)均值)，同比下降14%，環(huán)比增加6%。

公司充分捕捉到不同船型的市場(chǎng)機會(huì )，科學(xué)調整全球運力布局和船舶塢修，實(shí)現整體船隊收益的提升，且公司23H1 出售5 艘船舶產(chǎn)生處置收益3.98 億元，而24H1 無(wú)出售船舶事項。

繼續看好油運景氣周期演繹，2024 年旺季值得期待(1)行業(yè)供給剛性確定，奠定周期上行基礎。根據克拉克森預測，2024 年全球VLCC 新增運力增速接近為0，預計2024 全年2 艘VLCC 交付，而1 月已拆解1艘，當前行業(yè)船舶老齡化嚴重，隨著(zhù)環(huán)保規定日漸趨嚴，后續拆解有望增加，此外現役船隊為滿(mǎn)足環(huán)保要求，減速航行也將限制有效運力。

(2)紅海危機帶來(lái)航運新一輪景氣、船東后續或增加下單，從而加劇船臺緊張，短期油輪新船交付仍有限，有望帶動(dòng)本輪油運景氣周期持續時(shí)間超預期。

(3)OPEC+6 月宣布將2023 年11 月宣布的日均220 萬(wàn)桶減產(chǎn)延長(cháng)至2024 年9 月底，之后視市場(chǎng)情況逐步回撤減產(chǎn)，后續產(chǎn)量有望增加或提供需求端額外驚喜。

(4)全球地緣政治持續擾動(dòng)、能源供應安全成為首要考量因素，供應效率損失和運距拉長(cháng)或是必然，有望催生更多噸海里需求;且未來(lái)原油需求增量主要來(lái)自亞太地區，而產(chǎn)量增量主要來(lái)自美國、巴西、圭亞那等大西洋長(cháng)運距地區，運距拉長(cháng)有望是長(cháng)期趨勢。

盈利預測與估值

公司專(zhuān)注油品和LNG 運輸主業(yè)，船型齊全、運力規模全球領(lǐng)先，目前船舶資產(chǎn)價(jià)值和船舶期租水平堅實(shí)，有望充分享受?chē)H油運市場(chǎng)景氣下的盈利彈性，同時(shí)公司內貿運輸板塊帶來(lái)穩定收益、LNG 船隊穩定和高速增長(cháng)兼具，近年來(lái)維持較高分紅比例，投資價(jià)值凸顯。預計2024-2026 年實(shí)現歸母凈利潤58、66、71 億元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

全球經(jīng)濟衰退、產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)、船東大規模下單造船等。