比亞迪(002594)公司點(diǎn)評：新車(chē)型持續發(fā)力 6月銷(xiāo)量創(chuàng )新高

事件：公司發(fā)布2024 年6 月產(chǎn)銷(xiāo)快報，實(shí)現整車(chē)銷(xiāo)售34.2 萬(wàn)輛，同/環(huán)比+35%/+3%，上半年累計銷(xiāo)售161 萬(wàn)輛，同比+28%。其中6 月乘用車(chē)銷(xiāo)售34.0 萬(wàn)輛，同/環(huán)比+35%/+3%;純電車(chē)型14.5 萬(wàn)輛，同/環(huán)比+13%/-1%;插混車(chē)型19.5 萬(wàn)輛，同/環(huán)比+58%/+6%。

DM 5.0 新車(chē)熱銷(xiāo)，6 月銷(xiāo)量創(chuàng )歷史新高。分品牌看：1)主品牌(王朝+海洋)32.48 萬(wàn)輛，環(huán)比+3%，銷(xiāo)量占比95.5%。2)高端品牌(騰勢+方程豹+仰望)合計銷(xiāo)售1.54 萬(wàn)輛，環(huán)比+1%。6 月公司主品牌表現靚眼，預計主要受秦L、海豹06 新車(chē)熱銷(xiāo)影響。分季度看，公司Q2 銷(xiāo)售98.7 萬(wàn)輛，環(huán)比+58%，銷(xiāo)量規模大幅提升的背景下，我們預計公司盈利能力環(huán)比改善。

出口同比高增，渠道+新車(chē)+屬地化工廠(chǎng)同步推進(jìn)。公司6 月出口2.7 萬(wàn)輛，同比+156%，上半年累計出口已達20.3 萬(wàn)輛。公司成本優(yōu)勢明顯，車(chē)型競爭力強，東盟、南美、歐洲的渠道同步推進(jìn)。展望未來(lái)，公司短期有望加強海外市場(chǎng)的車(chē)型導入，中長(cháng)期海外工廠(chǎng)陸續落地(烏茲別克斯坦工廠(chǎng)已于6 月27 日投產(chǎn)，其余泰國、印尼、巴西、匈牙利工廠(chǎng)將于2024-2026 年間陸續投產(chǎn))，全年出口預計維持高增。

基本盤(pán)穩健、高端化&全球化高歌猛進(jìn)，看好公司中長(cháng)期量?jì)r(jià)齊升。公司DM 5.0 混動(dòng)系統技術(shù)領(lǐng)先，王朝系列陸續改款后，混動(dòng)市占率有望重回歷史高位。此外，預計公司下半年騰勢、方程豹3，仰望U7 亦將陸續上市，新車(chē)力度強。中長(cháng)期看，公司國內技術(shù)標簽深入人心，海洋-王朝-騰勢&方程豹-仰望，高端化路徑清晰，品牌力持續向上，海外市場(chǎng)增長(cháng)空間大。對標海外合資車(chē)企，公司盈利中樞有望持續提升。

盈利預測與估值：預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為366/477/601億元，對應PE 分別為20/15/12 倍，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟持續下行致使行業(yè)需求不振，原材料價(jià)格、匯率波動(dòng)風(fēng)險，海外市場(chǎng)風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險。