中國海油(600938)：圭亞那STABROEK區塊第七個(gè)開(kāi)發(fā)項目有望落地

事項：

根據彭博報道，圭亞那Stabroek 區塊的三家聯(lián)合開(kāi)發(fā)者?？松梨?、赫斯、中國海油(權益占比分別為45%、30%、25%)已經(jīng)選擇Hammerhead 項目作為第七個(gè)開(kāi)發(fā)項目，并于2024 年6 月25 日向圭亞那政府遞交了環(huán)境授權申請。

國信化工觀(guān)點(diǎn)：

1)Hammerhead 項目最大設計產(chǎn)量為18 萬(wàn)桶/天，最快有望于2029 年投產(chǎn)：Hammerhead 項目是圭亞那Stabroek 區塊的第九個(gè)發(fā)現，被發(fā)現于2018 年8 月，其發(fā)現水深為3773 英尺(約1150 米)，含油砂巖油藏深度為197 英尺(約60 米)，并可被安全鉆探至13862 英尺(約4225 米)深。Hammerhead 項目最大設計產(chǎn)量為18 萬(wàn)桶/天，有望于2025 年獲得圭亞那政府監管部門(mén)批準，并有望于2029 年投產(chǎn)。

2)Stabroek 區塊可采資源量約110 億桶油當量，現有三個(gè)在產(chǎn)項目，合計產(chǎn)能為58 萬(wàn)桶/天：2015 年?？松梨谠赟tabroek 區塊獲得第一個(gè)高質(zhì)量石油發(fā)現，截至2023 年底，區塊累積獲得新發(fā)現超30 個(gè)，區塊內總可采資源量約110 億桶油當量。根據?？松梨谂?，Stabroek 區塊Liza 項目一期、二期分別于2019 年、2022 年投產(chǎn)，三期Payara 項目于2023 年11 月提前投產(chǎn)。根據圭亞那政府數據，2024 年1-4月圭亞那Stabroek 區塊平均產(chǎn)量為61.6 萬(wàn)桶/日，相當于全年生產(chǎn)2.2 億桶，比圭亞那政府預測的2.02億桶多9%;其中4 月份平均產(chǎn)量為62.5 萬(wàn)桶/日，合計產(chǎn)量為1876 萬(wàn)桶，僅次于3 月份的1895 萬(wàn)桶(平均61.1 萬(wàn)桶/日)。

3)Stabroek 現有三個(gè)在建項目，合計產(chǎn)能為75 萬(wàn)桶/天，2027 年總產(chǎn)能有望超過(guò)130 萬(wàn)桶/天：目前Stabroek 區塊四期Yellowtail 項目、五期Uaru 項目、六期Whiptail 項目均已經(jīng)完成圭亞那政府審批，將分別于2025、2026、2027 年投產(chǎn)，設計產(chǎn)能均為25 萬(wàn)桶/天，預計到2027 年Stabroek 區塊總產(chǎn)能超過(guò)130 萬(wàn)桶/天。若Hammerhead 項目進(jìn)展順利，2029 年圭亞那Stabroek 區塊油氣產(chǎn)量有望突破150 萬(wàn)桶/天。

4)投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對應A 股PE 分別為10.2/9.7/9.3 倍，對應H 股PE 分別為6.7/6.4/6.1 倍，維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示

原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險;自然災害頻發(fā)的風(fēng)險;新項目投產(chǎn)不及預期的風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險;政策風(fēng)險等。