破位尋底，高庫存壓制潛在反彈

一、現貨價(jià)格走勢

截至2025年12月24日，CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現貨參考價(jià)5500K、5000K、4500K三個(gè)規格品種分別收于697元、596元和496元。三個(gè)規格品的價(jià)格全部跌破了整數關(guān)口。

本輪價(jià)格下行始于11月中下旬，各品種累計跌幅已達140元左右，這意味著(zhù)夏季以來(lái)的漲幅已基本悉數回吐。近兩天產(chǎn)地煤礦因停產(chǎn)增多而出現企穩勢頭，CCTD監測主要產(chǎn)地坑口價(jià)格指數連續兩日持平，局部競拍價(jià)格略有反彈，港口價(jià)格較前期跌幅也有收窄，但局部的改善尚不足以扭轉整體的下行態(tài)勢，全環(huán)節庫存高企依然是制約煤價(jià)企穩的重要阻力。

二、關(guān)鍵制約：港口庫存突破三千萬(wàn)噸，旺季去庫遲滯

進(jìn)入12月以來(lái)，雖然日均調入量降至176.9萬(wàn)噸，顯著(zhù)低于11月份日均200萬(wàn)噸的水平，但由于終端需求疲軟且庫存充足，同期的日均調出量?jì)H為161.1萬(wàn)噸，較去年同期大幅減少了32.9萬(wàn)噸。在調入量持續高于調出量的態(tài)勢下，港口庫存繼續累積，在12月23日突破3000萬(wàn)噸大關(guān)。

值得關(guān)注的是，當前庫存走勢與去年相似，但旺季去庫的時(shí)間點(diǎn)預計會(huì )顯著(zhù)延后。這種去庫節奏將對后續價(jià)格走勢預計有更加明顯的壓制作用。

三、潛在支撐

盡管基本面尚未出現實(shí)質(zhì)性利好，但市場(chǎng)亦存有積極預期。首先，盡管煤礦年末停產(chǎn)帶來(lái)的影響仍需觀(guān)察，或不足以明顯影響月度產(chǎn)量，但產(chǎn)量在短期內下降為確定性事件，對坑口價(jià)格形成支撐。

其次，在氣象方面，目前大部分地區平均氣溫偏暖且波動(dòng)劇烈，氣候表現較為異常。而根據最新氣象分析，12月底中國將受北極渦旋直接影響迎來(lái)明顯降溫。這次冷空氣伴隨明顯的降雪，且對南方的影響時(shí)間預計較長(cháng)，有望帶動(dòng)電煤日耗反彈。

此外，隨著(zhù)現貨價(jià)格逐步跌至長(cháng)協(xié)價(jià)格附近的性?xún)r(jià)比區間，賣(mài)方的挺價(jià)情緒也隨之增強。

四、總體展望

綜合來(lái)看，即將到來(lái)的強冷空氣和產(chǎn)量下降將對疲軟的煤價(jià)起到一定支撐作用。然而，考慮到目前較高的庫存，降溫帶來(lái)的日耗提升預計難以實(shí)現明顯去庫。

未來(lái)的市場(chǎng)走勢需要持續關(guān)注煤礦生產(chǎn)的縮減、港口庫存的下降以及終端日耗的變動(dòng)。在庫存壓力緩解之前，煤價(jià)可能仍以弱勢震蕩為主。