中國海油(600938)：北部灣海域油氣勘探獲重大突破 進(jìn)一步夯實(shí)油氣資源基礎

事件：2025 年3 月6 日，根據公司官網(wǎng)及央視消息，位于我國北部灣海域的潿洲10-5 油氣田獲得高產(chǎn)油氣流，標志著(zhù)北部灣海域油氣勘探獲重大突破。

點(diǎn)評：

潛山勘探獲重大突破，北部灣盆地勘探前景廣闊。潿洲10-5 油氣田位于北部灣海域，距離廣西北海市約75 公里，平均水深約37 米。探井在水下近5000 米，獲得厚度達283 米油氣層，井測試天然氣產(chǎn)量約37 萬(wàn)立方米/日，原油約800桶/日，成為北部灣盆地首個(gè)花崗巖潛山油氣勘探發(fā)現。北部灣盆地潿西南凹陷是中國海域勘探程度最高的凹陷之一，公司近年來(lái)加強了復雜潛山成儲理論研究與關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，獲得了古生界花崗巖潛山勘探的重大突破，不僅展示了北部灣盆地潛山領(lǐng)域廣闊的勘探前景，也對我國類(lèi)似海域的勘探具有重要指導意義。

近年來(lái)油氣發(fā)現成果顯著(zhù)，夯實(shí)公司資源基礎。近年來(lái)，中國海油在中國多個(gè)海域獲得了多種類(lèi)型大中型油氣發(fā)現， 2024 年，公司在南海開(kāi)平、渤海秦皇島27-3 獲得億噸級油田發(fā)現，在陵水36-1 氣田、珠江口盆地荔灣4-1 構造超深水海域獲得探井高產(chǎn)氣流，在渤海中生界潛山勘探領(lǐng)域創(chuàng )造了渤海油田天然氣測試產(chǎn)能的最高紀錄，進(jìn)一步夯實(shí)了公司的油氣資源基礎。此次在北部灣盆地探獲勘探發(fā)現，將有助于保障公司油氣資源的穩定供應，為經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展持續貢獻海油力量。

25 年維持高額資本開(kāi)支，產(chǎn)量規模有望穩步增長(cháng)。公司2025 年資本開(kāi)支預算為1250-1350 億元，其中勘探、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)資本支出占比分別為61%、20%、16%，國內、海外資本支出占比分別為68%、32%。公司將在支持產(chǎn)量穩定增長(cháng)的基礎上保持未來(lái)資本支出穩定，實(shí)施嚴格的成本管控，保持行業(yè)領(lǐng)先的成本競爭優(yōu)勢。公司25 年產(chǎn)量目標為760-780 百萬(wàn)桶油當量，目標中樞同比增長(cháng)6.9%，26 年產(chǎn)量目標為780-800 百萬(wàn)桶油當量，目標中樞同比增長(cháng)2.6%，27年產(chǎn)量目標為810-830 百萬(wàn)桶油當量，目標中樞同比增長(cháng)3.8%，遠期產(chǎn)量增速趨于穩定。公司將專(zhuān)注高質(zhì)量發(fā)展，追求有效益的產(chǎn)量，保持生產(chǎn)規模穩步增長(cháng)。

盈利預測、估值與評級：南海再獲重大發(fā)現，公司“增儲上產(chǎn)”有望再上新臺階。

公司將維持高額勘探開(kāi)發(fā)資本開(kāi)支投入，油氣產(chǎn)量保持高速增長(cháng)，保持成本領(lǐng)先優(yōu)勢，堅持高股息政策，在油價(jià)波動(dòng)期的盈利韌性+高分紅價(jià)值凸顯。我們維持24-26 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為1457/1582/1639億元，折合EPS 分別為3.06/3.33/3.45 元/股，維持對公司的“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)、勘探開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預期、成本波動(dòng)。