協(xié)鑫能科(002015)：盈利能力持續提升 “能源+算力”協(xié)同發(fā)展

投資事件

2024 年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入47.03 億元，同比下降19.77%;歸母凈利潤4.11 億元，同比下降48.25%;扣非歸母凈利潤2.76 億元，同比增長(cháng)23.82%;銷(xiāo)售毛利率25.36%，同比上升7.56 個(gè)百分點(diǎn)。

投資要點(diǎn)

持續降低融資成本，盈利能力持續提升

2024 上半年公司營(yíng)業(yè)收入47.03 億元，同比下降19.77%，歸母凈利潤4.11 億元，同比下降48.25%，主要系：2023 年上半年公司因優(yōu)化資產(chǎn)結構等原因取得有關(guān)股權處置收益和債權清償收益，2024 年上半年內相關(guān)收益大幅減少。同時(shí)，公司在調整融資結構和渠道、降低融資成本等方面取得顯著(zhù)效果，財務(wù)費用同比下降，扣非后歸母凈利潤同比上升。分產(chǎn)品來(lái)看，上半年公司產(chǎn)品毛利率均有所提升，其中電力銷(xiāo)售、蒸汽銷(xiāo)售毛利率分別為28.92%、13.74%，同比分別增長(cháng)5.65、2.58 個(gè)百分點(diǎn)。

提升可再生能源占比，打造“光儲充”一體化補能業(yè)務(wù)2024 年上半年，公司持續通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)結構，提升可再生能源占比，不斷加大風(fēng)光儲等新能源項目的開(kāi)發(fā)力度，上半年公司并網(wǎng)總裝機容量為4950.3MW，其中：燃機熱電聯(lián)產(chǎn)1777.14MW，光伏發(fā)電1647.31MW，風(fēng)電817.85MW，垃圾發(fā)電149MW，燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)209MW，儲能350MW;可再生能源裝機占發(fā)電總裝機的比例進(jìn)一步提高56.83%，環(huán)比一季度末增長(cháng)5.08%;在工商業(yè)分布式光伏業(yè)務(wù)上，新增建設301.68MW，新增并網(wǎng)111.87MW。截至2024 年7 月底，公司累計開(kāi)發(fā)直流快充10419 槍(折算60kW/槍)，已投建(開(kāi)工及投運)2753 槍?zhuān)暇€(xiàn)投運1168 槍;在換電業(yè)務(wù)方面，公司業(yè)務(wù)涵蓋了乘用車(chē)和商用車(chē)兩大場(chǎng)景，截至2024 年7 月底，公司在運營(yíng)換電站共計57 座。

推進(jìn)綜合能源服務(wù)多元應用，“能源+算力”協(xié)同發(fā)展2024 年上半年，公司市場(chǎng)化交易服務(wù)電量131.53 億kWh，配電項目累計管理容量3204MVA，同比增長(cháng)超50%，浙江和四川售電市場(chǎng)業(yè)務(wù)全面開(kāi)展，服務(wù)用戶(hù)超600 家;公司綠電交易2.33 億kWh，國內國際綠證對應電量合計1.77 億kWh，輔助服務(wù)響應電量累計約1400 萬(wàn)kWh;公司擁有國家“需求側管理服務(wù)機構”一級資質(zhì)，用戶(hù)側管理容量超1500 萬(wàn)kVA。在數字化平臺和智能算力新質(zhì)生產(chǎn)力賦能下，公司逐步轉型為綠色能源服務(wù)商。公司成功投運了超千P 的算力資源，同時(shí)儲備了一定量的庫存算力和在途算力。

盈利預測及估值

下調盈利預測，維持“買(mǎi)入”評級。公司是清潔能源運營(yíng)引導者，公司持續優(yōu)化資產(chǎn)結構，發(fā)電業(yè)務(wù)貢獻收入短期承壓，我們下調公司24-26 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母凈利潤為10.97、11.84、12.28 億元(24-26 年下調前分別為17.48、19.16、20.27 億元)，對應EPS 為0.68、0.73、0.76 元/股，當前股價(jià)對應的PE 分別為10、9、9 倍。維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

宏觀(guān)經(jīng)濟及政策風(fēng)險;天然氣價(jià)格上升風(fēng)險;市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險。