中國海油(600938)：中國海油在南海西部勘探發(fā)現首個(gè)超深水超淺層氣田

事項：

2024 年6 月6 日，中國海油宣布在南海西部超深水超淺氣層勘探領(lǐng)域獲得重大突破。

國信化工觀(guān)點(diǎn)：

1)我國超深水超淺氣層領(lǐng)域勘探獲得重大突破：陵水36-1 氣田位于南海西部海域，平均水深約1500 米。

主要含氣層系為第四系樂(lè )東組儲層，平均氣層埋深210 米，探井測試無(wú)阻天然氣流量超1000 萬(wàn)方/天(約合5.7 萬(wàn)桶油當量/天)，2023 年中國海油油氣產(chǎn)量約為185.7 萬(wàn)桶油當量/天。陵水36-1 是中國海油繼荔灣3-1、“深海一號”(陵水17-2)、“深海一號”二期(陵水25-1)、寶島21-1、開(kāi)平南等油氣田后，在深水勘探領(lǐng)域又一重大突破。后續中國海油將持續開(kāi)展超淺層儲層勘探及開(kāi)發(fā)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開(kāi)發(fā)貢獻力量。

2)中長(cháng)期角度我國天然氣需求維持較快增長(cháng)：2023 年我國天然氣需求呈現恢復性增長(cháng)，全年天然氣消費量為3900 億立方米。按照十四五現代能源體系規劃，2025 年天然氣消費量將達到4200-4600 億立方米，復合增速達到7%左右，天然氣的消費峰值預計出現在2040 年，約為7000 億立方米。消費結構中，城市燃氣和工業(yè)燃料為當前主要需求，未來(lái)增長(cháng)過(guò)程中天然氣發(fā)電和城市燃氣將貢獻主要增量。

3)公司制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區戰略規劃，增產(chǎn)路徑明確：2022 年中國海油提出了油氣資源供給保障中心建設方案，制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區戰略規劃，是指南海大氣區、渤海大氣區和陸上鄂東-沁水大氣區探明儲量均達到1 萬(wàn)億立方米。南海萬(wàn)億大氣區主要涵蓋中國南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬(wàn)億大氣區主要是渤海灣盆地渤海海域的中國海油礦區，陸上鄂東-沁水萬(wàn)億大氣區指的是中國海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規天然氣礦區。中國海油戰略規劃提出將于2025 年左右建成南海萬(wàn)億大氣區，2028 年左右建成陸上鄂東-沁水萬(wàn)億大氣區，2030 年左右建成渤海萬(wàn)億大氣區。南海是公司天然氣增儲上產(chǎn)的主戰場(chǎng)之一，陵水36-1 的測試成功，進(jìn)一步夯實(shí)了南海‘萬(wàn)億大氣區’資源基礎。

公司將繼續加大南海油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，不斷提升能源供應能力。

4)5 月份國際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩回暖：5 月以來(lái)，隨著(zhù)北半球夏季到來(lái)，在高溫天氣的刺激下，天然氣發(fā)電制冷需求增加;同時(shí)美國FREEPORT LNG 出口終端恢復正常運行，美國LNG 出口量恢復性增加，5 月份國際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩回暖。2024 年5 月，NYMEX 天然氣期貨平均收盤(pán)價(jià)為2.41 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.62 美元/百萬(wàn)英熱單位(+34.9%);Henry Hub 天然氣平均現貨價(jià)為2.15 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.55 美元/百萬(wàn)英熱單位(+34.5%);東北亞液化天然氣平均到岸價(jià)為11.23 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲1.16 美元/百萬(wàn)英熱單位(+11.5%);中國液化天然氣平均出廠(chǎng)價(jià)格為4319 元/噸，較上月上漲189 元/噸(+4.6%)。

5)投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對應A 股PE 分別為9.5/9.1/8.7 倍，對應H 股PE 分別為6.4/6.1/5.8 倍，維持“優(yōu)于大市”評級。

評論：

我國超深水超淺氣層領(lǐng)域勘探獲重大突破

陵水36-1 氣田位于南海西部海域，平均水深約1500 米。主要含氣層系為第四系樂(lè )東組儲層，平均氣層埋深210 米，探井測試無(wú)阻天然氣流量超1000 萬(wàn)方/天(約合5.7 萬(wàn)桶油當量/天)，2023 年中國海油油氣產(chǎn)量約為185.7 萬(wàn)桶油當量/天。陵水36-1 是中國海油繼荔灣3-1、“深海一號”(陵水17-2)、“深海一號”二期(陵水25-1)、寶島21-1、開(kāi)平南等油氣田后，在深水勘探領(lǐng)域又一重大突破。后續中國海油將持續開(kāi)展超淺層儲層勘探及開(kāi)發(fā)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，為新型天然氣資源的利用、加快深海油氣資源勘探開(kāi)發(fā)貢獻力量。

中長(cháng)期角度我國天然氣需求維持較快增長(cháng)

2023 年我國天然氣需求呈現恢復性增長(cháng)，全年天然氣消費量為3900 億立方米。按照十四五現代能源體系規劃，2025 年天然氣消費量將達到4200-4600 億立方米，復合增速達到7%左右，天然氣的消費峰值預計出現在2040 年，約為7000 億立方米。消費結構中，城市燃氣和工業(yè)燃料為當前主要需求，未來(lái)增長(cháng)過(guò)程中天然氣發(fā)電和城市燃氣將貢獻主要增量。

公司制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區戰略規劃，增產(chǎn)路徑明確2022 年中國海油提出了油氣資源供給保障中心建設方案，制定了三個(gè)萬(wàn)億大氣區戰略規劃，是指南海大氣區、渤海大氣區和陸上鄂東-沁水大氣區探明儲量均達到1 萬(wàn)億立方米。南海萬(wàn)億大氣區主要涵蓋中國南海的鶯歌海盆地、瓊東南盆地和珠江口盆地，渤海萬(wàn)億大氣區主要是渤海灣盆地渤海海域的中國海油礦區，陸上鄂東-沁水萬(wàn)億大氣區指的是中國海油在鄂爾多斯盆地東緣和沁水盆地的非常規天然氣礦區。中國海油戰略規劃提出將于2025 年左右建成南海萬(wàn)億大氣區，2028 年左右建成陸上鄂東-沁水萬(wàn)億大氣區，2030年左右建成渤海萬(wàn)億大氣區。南海是公司天然氣增儲上產(chǎn)的主戰場(chǎng)之一，陵水36-1 的測試成功，進(jìn)一步夯實(shí)了南海‘萬(wàn)億大氣區’資源基礎。公司將繼續加大南海油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，不斷提升能源供應能力。

5 月份國際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩回暖

5 月以來(lái)，隨著(zhù)北半球夏季到來(lái)，在高溫天氣的刺激下，天然氣發(fā)電制冷需求增加;同時(shí)美國FREEPORT LNG出口終端恢復正常運行，美國LNG 出口量恢復性增加，5 月份國際天然氣市場(chǎng)價(jià)格企穩回暖。2024 年5 月，NYMEX 天然氣期貨平均收盤(pán)價(jià)為2.41 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.62 美元/百萬(wàn)英熱單位(+34.9%);Henry Hub 天然氣平均現貨價(jià)為2.15 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲0.55 美元/百萬(wàn)英熱單位(+34.5%);東北亞液化天然氣平均到岸價(jià)為11.23 美元/百萬(wàn)英熱單位，較上月上漲1.16 美元/百萬(wàn)英熱單位(+11.5%);中國液化天然氣平均出廠(chǎng)價(jià)格為4319 元/噸，較上月上漲189 元/噸(+4.6%)。

投資建議：維持盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43元，對應A 股PE 分別為9.5/9.1/8.7 倍，對應H 股PE 分別為6.4/6.1/5.8 倍，維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示

原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險;自然災害頻發(fā)的風(fēng)險;新項目投產(chǎn)不及預期的風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險;政策風(fēng)險等。