天順風(fēng)能(002531)：預告1H24盈利同比下降55.2-63.4% 2H24行業(yè)有望明顯回暖

預告1H24 盈利同比下降55.2%-63.4%

公司發(fā)布1H24 業(yè)績(jì)預告：預告1H24 歸母凈利潤2.12-2.60 億元，同比下降55.2%-63.4%，扣非歸母凈利潤2.17-2.65 億元，同比下降52.1%-60.8%。公司1H24 和2Q24 業(yè)績(jì)同比較大幅度下降，主要由于1)陸風(fēng)塔筒和葉片業(yè)務(wù)由于今年整體裝機節奏更偏向下半年，上半年出貨同比下降，盈利貢獻較少;2)海上風(fēng)電業(yè)務(wù)由于行業(yè)開(kāi)工持續推后，公司1H24 出貨海風(fēng)管樁和導管架量很少;3)發(fā)電業(yè)務(wù)2Q24 受內蒙古區域風(fēng)速偏弱影響貢獻盈利較少，去年同期由于內蒙古新的500MW項目還未完全轉固導致發(fā)電利潤基數較高。

關(guān)注要點(diǎn)

1H24 陸風(fēng)和海風(fēng)行業(yè)交付均未進(jìn)入正常節奏，2H24 開(kāi)始有望明顯回暖。

陸風(fēng)今年行業(yè)整體需求強勁，不過(guò)由于過(guò)去幾年風(fēng)機單機功率大型化提升較快，實(shí)際風(fēng)機臺數并未呈現增長(cháng)，我們了解行業(yè)慣例是2Q末才會(huì )進(jìn)入吊裝飽滿(mǎn)的階段，我們預計公司2H24 陸風(fēng)塔筒的交付有望呈現明顯環(huán)比回升。

海風(fēng)行業(yè)今年由于部分區域的項目，特別是江蘇區域的項目開(kāi)工持續延后，1H24 公司和行業(yè)交付均偏淡，2H24 我們預計行業(yè)有望逐步進(jìn)入開(kāi)工加速節奏，江蘇、廣東陽(yáng)江、浙江、福建等區域均有望開(kāi)工大量項目，行業(yè)有望在2025 年迎來(lái)小搶裝。

戰略持續聚焦海風(fēng)業(yè)務(wù)，電站項目建設持續貢獻。截至2023 年底公司已在江蘇和廣東投運95 萬(wàn)噸海風(fēng)海工產(chǎn)能，國內繼續推進(jìn)廣東陽(yáng)江30 萬(wàn)噸導管架工廠(chǎng)，海外已經(jīng)啟動(dòng)德國庫克斯風(fēng)電母港50 萬(wàn)噸單樁工廠(chǎng)的建設，戰略持續聚焦海風(fēng)業(yè)務(wù)，有望在未來(lái)幾年行業(yè)持續上行期收獲業(yè)績(jì)。電站業(yè)務(wù)公司于今年6 月初新并網(wǎng)湖北200MW電站，持續推進(jìn)新項目建設，貢獻長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)。

盈利預測與估值

考慮到海風(fēng)行業(yè)增長(cháng)和公司電站業(yè)務(wù)利潤表現不及此前預期，我們分別下調2024/2025 年凈利潤預測23.3%/10.4%至10.95 億元/16.24 億元。公司當前股價(jià)對應2024/2025 年13.0 和8.8 倍市盈率。我們看好公司海工布局加速兌現以及發(fā)電業(yè)務(wù)后續持續貢獻增量盈利，維持跑贏(yíng)行業(yè)評級。雖然下調了公司盈利預測，但我們認為公司近期的股價(jià)表現已經(jīng)相當程度反映了短期的行業(yè)壓力，我們下調公司目標價(jià)13.7%至10.97 元，對應2024/2025 年18.0/12.1 倍市盈率，較當前股價(jià)有38.2%的上行空間。

風(fēng)險

原材料價(jià)格上漲;公司新產(chǎn)能建設進(jìn)度不及預期;行業(yè)裝機需求不及預期。