深圳燃氣(601139)：氣量穩健增長(cháng) 毛差如期修復

維持“增持”評級：公司售氣量有望提升，毛差仍有修復空間。維持2024~2026 年EPS 0.58/0.65/0.74 元，維持目標價(jià)9.63 元，維持“增持”評級。

事件：公司披露半年度業(yè)績(jì)快報，預計1H24 營(yíng)收137.8 億元，同比-9.5%;歸母凈利潤7.4 億元，同比+13.6%;單季度看，預計2Q24 營(yíng)收69.2 億元，同比-9.5%;歸母凈利潤4.6 億元，同比+18.2%，業(yè)績(jì)基本符合我們預期。

氣量增長(cháng)疊加毛差修復，公司2Q24 業(yè)績(jì)增速可觀(guān)。公司2Q24 管道天然氣銷(xiāo)售量13.2 億立方米，同比+2.8%;天然氣批發(fā)量1.12 億立方米，同比+103.6%。按用戶(hù)類(lèi)型劃分，2Q24 深圳地區城市燃氣銷(xiāo)售量3.7 億方米，同比+21.6%;深圳以外地區城市燃氣銷(xiāo)售量5.3 億方米，同比+4.5%;電廠(chǎng)銷(xiāo)售量4.2 億立方米，同比-11.3%，我們推測電廠(chǎng)銷(xiāo)氣量下降與來(lái)水好轉、水電發(fā)電量擠壓氣電發(fā)電空間有關(guān)。2Q24 歸母凈利率6.7%，同比+1.6 ppts。我們推測公司2Q24 業(yè)績(jì)增長(cháng)主要受益于氣量增長(cháng)及深圳地區毛差修復。

用氣需求有望提升，毛差仍有修復空間。公司氣源儲備豐富，2024 年3 月與中石油新簽訂10 年長(cháng)協(xié)、合同氣量96.9 億立方米。2024 年6月，深燃熱電高埗電廠(chǎng)首臺9F 級燃氣—蒸汽聯(lián)合循環(huán)熱電聯(lián)產(chǎn)機組、深圳能源東部電廠(chǎng)二期4 號機組投運。伴隨新機組投運，公司下游用氣需求有望提升。當前海外天然氣氣價(jià)仍處于下行通道(1H24 中國LNG 現貨到岸價(jià)均價(jià)10.3 美元/百萬(wàn)英熱，同比-24.8%)，我們認為成本端改善疊加順價(jià)進(jìn)程推進(jìn)，公司毛差仍有向上修復空間，盈利提升可期。

風(fēng)險提示：氣價(jià)超預期上漲壓縮盈利，下游氣量需求不及預期，光伏膠膜盈利低于預期等。