南網(wǎng)科技(688248)：新型儲能領(lǐng)軍者 擁抱電網(wǎng)數智化大時(shí)代

投資要點(diǎn)

源網(wǎng)荷儲多點(diǎn)布局，形成技術(shù)服務(wù)+智能設備雙業(yè)務(wù)條線(xiàn)公司以電源清潔化和電網(wǎng)智能化為主線(xiàn)，聚焦兩大技術(shù)服務(wù)和三大智能設備業(yè)務(wù)，其中技術(shù)服務(wù)包括儲能系統技術(shù)服務(wù)、試驗檢測及調試服務(wù)，智能設備包括智能配用電設備、智能監測設備、機器人及無(wú)人機。2021-2023 年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為13.85、17.90、25.37 億元，2020-2023 年營(yíng)業(yè)收入3 年CAGR 為31.55%;2021-2023 年，公司歸母凈利潤分別為1.43、2.06、2.81 億元，2020-2023 年歸母凈利潤3 年CAGR 為47.81%。

儲能系統技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)：背靠南方電網(wǎng)，在手訂單充足國內源網(wǎng)側儲能盈利模式持續完善，2024 年是國內儲能建設的拐點(diǎn)之年。根據CNESA 預測，2024 年新增裝機容量有望達到41.2GW/94.76GWh，同比增長(cháng)91.6%/103.3%。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，自研電池系統和儲能EMS，牽頭組建儲能?chē)性?，獲批全國唯一國家地方共建新型儲能創(chuàng )新中心，目前創(chuàng )新中心實(shí)證項目的備案總規模超過(guò)1.3GW/2.3GWh，后續有望展開(kāi)深度合作。公司背靠南方電網(wǎng)具備資源優(yōu)勢，截至2023 年末，公司儲能業(yè)務(wù)在手訂單超過(guò)8 億元，后續公司儲能業(yè)務(wù)有望快速放量。

試驗檢測及調試服務(wù)業(yè)務(wù)：技術(shù)壁壘較高，拓展南網(wǎng)區域內覆蓋范圍公司同時(shí)擁有電源和電網(wǎng)特級調試資質(zhì)，2023 年收購廣西桂能和貴州創(chuàng )星拓展省外市場(chǎng)。試驗檢測業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘較高，公司該業(yè)務(wù)毛利率始終維持在40%左右。試驗檢測業(yè)務(wù)下游應用領(lǐng)域處于高景氣周期，2024 年海風(fēng)建設陸續出現實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，進(jìn)而推動(dòng)海上風(fēng)電檢測及調試市場(chǎng)需求。公司已建設16MW/20MVA風(fēng)電機組并網(wǎng)測試平臺，后續有望受益海風(fēng)快速發(fā)展。公司開(kāi)展傳統煤電靈活性改造業(yè)務(wù)，市場(chǎng)范圍拓展到南網(wǎng)區域以外。在電網(wǎng)及用戶(hù)側試驗檢測領(lǐng)域，公司不斷擴大南方電網(wǎng)區域品控檢測業(yè)務(wù)范圍，品控檢測業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率提升。

智能設備業(yè)務(wù)：電網(wǎng)數智化建設賦能，低空無(wú)人機巡檢系統領(lǐng)跑行業(yè)1)智能配用電設備：自主研發(fā)絲路“InOS”操作系統，實(shí)現智能配用電終端操作系統的國產(chǎn)替代。目前基于“絲路”系統的新一代量測設備形成南網(wǎng)標準，公司積極開(kāi)拓非股東市場(chǎng)，市場(chǎng)份額穩步提升。2)智能監測設備：持續領(lǐng)跑廣東市場(chǎng)，在國網(wǎng)上海、山東國核實(shí)現零突破;3)機器人及無(wú)人機：公司“慧眼”無(wú)人化巡檢技術(shù)行業(yè)領(lǐng)跑，全面支撐南網(wǎng)輸變配聯(lián)合巡檢示范項目，2023 年首獲國網(wǎng)江蘇、湖北試點(diǎn)許可，構建了國內電力能源領(lǐng)域最大的低空巡檢系統。

盈利預測與估值

首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。公司新型儲能業(yè)務(wù)有望快速放量，試驗檢測及調試業(yè)務(wù)實(shí)現跨區域突破且下游應用領(lǐng)域高景氣，智能設備有望受益電網(wǎng)數智化需求加速。我們預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為4.45、6.01、7.77 億元，對應EPS 分別為0.79、1.06、1.38 元，對應PE 分別為36、27、21 倍。2024 年可比公司平均PE 為44 倍，我們給予公司2024 年行業(yè)平均PE 44 倍，對應目標市值195 億元，當前市值有20.49%的上漲空間，給予“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：儲能行業(yè)需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、電網(wǎng)投資不及預期等。