隆基綠能(601012)：減值拖累短期業(yè)績(jì) 持續聚焦技術(shù)創(chuàng )新

本報告導讀：

公司公告2023 年年報與2024 年一季報，受公司大幅計提存貨和固定資產(chǎn)跌價(jià)準備影響，業(yè)績(jì)低于預期。公司持續聚焦技術(shù)創(chuàng )新，“泰睿”硅片、BC 電池放量值得期待。

投資要點(diǎn)：

維持增持評級 。公司公告2023年年報與2024年一季報，受公司大幅計提存貨和固定資產(chǎn)跌價(jià)準備影響，業(yè)績(jì)低于預期?？紤]近期行業(yè)競爭加劇影響，下調2024-2025 年EPS 預測至0.54(-1.59)、0.97(-1.41)元，新增2026 年EPS 預測1.21 元。當前光伏行業(yè)2025 年平均估值約10 倍，考慮公司作為龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，現金管理充分，有望實(shí)現穿越周期強者恒強，給予2025 年P(guān)E 22X，下調目標價(jià)至21.34(-15.86)元。

出貨高速增長(cháng)，龍頭行穩致遠。2023 年，公司硅片及組件出貨量持續高速增長(cháng)，實(shí)現硅片出貨 125.42GW，同比增長(cháng) 47.45%;電池對外銷(xiāo)售5.90GW;組件出貨67.52GW，同比增長(cháng) 44.40%。截至2023 年末，公司自有硅片/電池/組件產(chǎn)能達到170/80/120GW。公司規劃：未來(lái)三年，單晶硅片年產(chǎn)能將達到200GW，其中“泰睿”硅片產(chǎn)能占比超80%;BC 電池年產(chǎn)能將達到100GW;單晶組件年產(chǎn)能將達到150GW。2024 年業(yè)務(wù)目標力爭實(shí)現硅片出貨135GW 左右，電池加組件出貨90-100GW。

持續聚焦技術(shù)創(chuàng )新，“泰睿”硅片、BC 電池放量值得期待。公司新開(kāi)發(fā)的“泰睿”硅片采用全新的TRCz 拉晶工藝，具備電阻率均勻性和吸雜效果好、全平臺支持等顯著(zhù)優(yōu)勢，預計將于2024 年二季度開(kāi)始導入量產(chǎn)。電池方面，公司成功研發(fā)HPBC 二代產(chǎn)品，具備高轉換效率、低衰減率，以及更好的弱光性能和溫度系數，新產(chǎn)品計劃于2024 年下半年推出。

催化劑。供應鏈價(jià)格穩定、新技術(shù)亮相、大單簽訂。

風(fēng)險提示。超預期的行業(yè)擴產(chǎn)帶來(lái)的競爭加劇、海外貿易保護風(fēng)險。