通威股份(600438)：硅料龍頭成本優(yōu)勢顯著(zhù) 一體化產(chǎn)能持續推進(jìn)

事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入740.68億元，同比增長(cháng)22.75%，實(shí)現歸母凈利潤132.70 億元，同比增長(cháng)8.56%，實(shí)現扣非歸母凈利潤126.20 億元，同比增長(cháng)1.02%。

多晶硅產(chǎn)能快速提升，成本優(yōu)勢顯著(zhù)。公司順應市場(chǎng)需求變化加速擴能，隨著(zhù)永祥能源科技一期 12 萬(wàn)噸項目投產(chǎn)，公司高純多晶硅年產(chǎn)能已由2022 年底的26 萬(wàn)噸提升至目前的42 萬(wàn)噸。報告期內，公司各生產(chǎn)基地均滿(mǎn)負荷運行，高純晶硅銷(xiāo)量17.77 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)64%，N 型產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(cháng)447%，多晶硅料國內市占率達到30%。公司堅持提質(zhì)提效，管理降本，優(yōu)化核心消耗指標，并挖掘上游降本潛力，目前，公司已將多晶硅生產(chǎn)成本控制在4 萬(wàn)元/噸以?xún)?，成本?yōu)勢顯著(zhù)。

電池滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，技術(shù)領(lǐng)先持續提效提質(zhì)。上半年公司電池滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，實(shí)現銷(xiāo)量35.87GW(含自用)，同比增長(cháng)65%。產(chǎn)能方面，彭山一期16GW電池順利下線(xiàn)，TNC 電池產(chǎn)能規模達到25GW，雙流25GW 和眉山16GW項目預計2024 年上半年投產(chǎn)，24 年TNC 電池產(chǎn)能規模將達66GW。同時(shí)，公司不斷精進(jìn)工藝水平，提質(zhì)提效，報告期內，單晶PERC 電池非硅成本較去年平均非硅成本再降16%，TNC 電池量產(chǎn)平均轉換效率提升至25.7%，良率超過(guò)98%。

先進(jìn)產(chǎn)能快速釋放，組件市場(chǎng)份額顯著(zhù)提升。公司鹽城、金堂組件項目已全部投產(chǎn)，組件年產(chǎn)能提升至55GW。組件產(chǎn)品功率、可靠性保持行業(yè)領(lǐng)先，為客戶(hù)提供差異化高品質(zhì)產(chǎn)品。報告期內，公司搶抓風(fēng)光大基地裝機提速契機，完成組件銷(xiāo)售8.96GW，累計中標央國企項目容量超9GW，完成海外框架訂單簽約超6GW。在國內分布式市場(chǎng)全面布局分銷(xiāo)渠道網(wǎng)絡(luò )，與多家平臺客戶(hù)達成合作關(guān)系，市場(chǎng)份額顯著(zhù)提升。

農業(yè)板塊穩定增長(cháng)，“漁光一體”基地亮點(diǎn)突出。公司農業(yè)板塊保持穩定增長(cháng)，聚焦規?；?ldquo;漁光一體”基地的開(kāi)發(fā)建設，推出既實(shí)現水上光伏組件電量增發(fā)，又保障漁業(yè)作業(yè)的柔性支架系統建設方案。截止報告期末，公司已建成“漁光一體”為主的光伏電站52 座，累計裝機并網(wǎng)規模3.7GW，“漁光一體”基地成為公司業(yè)務(wù)融合新亮點(diǎn)。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為56.4/29.7/63.0 億元，每股收益分別為2.64/1.39/2.95 元，對應PE 分別為15/28.5/13.4 倍。我們維持對公司“買(mǎi)入”的投資評級。

風(fēng)險提示：下游裝機需求不及預期;行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下降。