“金三銀四”到來(lái)，有色板塊有哪些交易機會(huì )?

3月以來(lái)，有色金屬市場(chǎng)整體表現偏弱。除鋁價(jià)逆勢走強外，多數基本金屬價(jià)格偏弱震蕩。業(yè)內人士告訴期貨日報記者，在宏觀(guān)預期搖擺與避險情緒升溫的背景下，資金短期趨于謹慎，市場(chǎng)正在將更多目光投向需求恢復情況以及“金三銀四”傳統旺季的成色。

中東沖突推升鋁價(jià)，銅、錫表現偏弱

中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露表示，近期有色板塊整體表現偏弱，主要與市場(chǎng)風(fēng)險偏好下降以及降息預期降溫有關(guān)。受地緣沖突影響，市場(chǎng)避險情緒升溫，部分資金選擇從此前漲幅較大的有色金屬板塊中撤出，轉向能源化工等板塊，或配置美元等現金資產(chǎn)。

與此同時(shí)，能源價(jià)格上行也對宏觀(guān)預期形成擾動(dòng)。江露表示，地緣沖突推升油氣價(jià)格，市場(chǎng)擔憂(yōu)通脹回升，從而對美聯(lián)儲降息預期形成壓制。今年年初，市場(chǎng)預計美聯(lián)儲年內將降息兩次，但近期這一預期已明顯走弱。前期支撐有色金屬“牛市”的重要宏觀(guān)背景是全球相對寬松的財政和貨幣環(huán)境，如今降息預期收縮，對有色金屬價(jià)格形成一定拖累。相較之下，中東沖突導致鋁供應緊缺邏輯增強，因此鋁價(jià)表現相對強勢。

國投期貨有色金屬首席研究員肖靜告訴記者，中東地區產(chǎn)能占全球電解鋁總產(chǎn)能的9%左右，美以伊沖突全面升級后，霍爾木茲海峽航運受阻影響該地區氧化鋁進(jìn)口與產(chǎn)成品出口，且當地部分能源供應減停，巴林及卡塔爾部分鋁冶煉廠(chǎng)降負，對全球原鋁供應形成擾動(dòng)，鋁價(jià)因而走強。

看向其他基本金屬，一方面，原油、天然氣及其他化工品價(jià)格短期迅速上漲后，可能對全球經(jīng)濟增長(cháng)形成負面影響;另一方面，近年來(lái)中東國家大力支持AI、半導體等領(lǐng)域投資，隨著(zhù)投資風(fēng)險與安全局勢迅速惡化，短期已經(jīng)沖擊日本、韓國等國家的股市，而銅、錫等品種的需求與AI、半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展密切相關(guān)，地緣局勢緊張使市場(chǎng)擔憂(yōu)其需求前景。

關(guān)注“金三銀四”傳統消費旺季成色

據江露介紹，今年春節假期后有色金屬下游行業(yè)復工節奏偏慢。以鋁為例，鋁板帶、鋁箔等初級加工企業(yè)開(kāi)工率均處于歷年同期偏低水平，需求偏弱也使庫存累積速度明顯高于往年，目前銅、鋁、鋅等主要品種的社會(huì )庫存均處于近年高位。不過(guò)，本周下游復工節奏已明顯提速。

肖靜也表示，從宏觀(guān)層面來(lái)看，2月北半球制造業(yè)PMI整體保持穩定，意味著(zhù)制造業(yè)活動(dòng)可能較快轉入季節性旺季。此外，鋰電池、光伏等領(lǐng)域近期還存在一定“搶出口”預期，對部分金屬需求形成支撐。

對于“金三銀四”傳統消費旺季，市場(chǎng)整體仍抱有一定期待，但不同品種之間的預期存在明顯差異。江露認為，銅、鋁下游企業(yè)整體對旺季需求持相對樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，主要原因是新能源汽車(chē)、風(fēng)電、光伏及儲能等新興產(chǎn)業(yè)對相關(guān)金屬需求形成較強的支撐。相比之下，以傳統消費為主的鉛鋅需求前景則相對謹慎，其終端需求更多依賴(lài)基建、家電等傳統領(lǐng)域，在當前訂單增量有限的情況下，旺季兌現程度仍存在不確定性。

“從終端消費結構來(lái)看，基本金屬需求分化正在加劇。例如銅材領(lǐng)域中，電子電路銅箔和鋰電銅箔開(kāi)工率長(cháng)期維持在較高水平，而銅桿、銅管等傳統消費領(lǐng)域開(kāi)工率在春節期間下降較為明顯。整體來(lái)看，今年傳統消費旺季成色仍取決于電力設備、儲能電池、PCB等景氣度較高的行業(yè)的實(shí)際訂單情況。”肖靜說(shuō)。

值得注意的是，在金屬價(jià)格處于相對高位的情況下，下游企業(yè)采購行為也更謹慎。肖靜表示，今年以來(lái)銅、錫等金屬均價(jià)上漲明顯，中下游企業(yè)多以剛需采購為主。銅、錫價(jià)格回落后，市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)有所增加，對價(jià)格形成一定支撐。不過(guò)，高價(jià)環(huán)境下顯性庫存仍明顯高于往年水平。

展望后市，江露表示，若地緣沖突帶來(lái)的通脹能夠控制在合理范疇，則在偏寬松的宏觀(guān)環(huán)境下，有色板塊年內走勢仍然相對樂(lè )觀(guān)。而各品種價(jià)格漲幅則取決于礦端供應緊缺程度以及與新興需求聯(lián)系的緊密程度。若地緣沖突升級，能源價(jià)格持續上漲，前期領(lǐng)漲的品種或大幅回調。