【專(zhuān)家看市】下周煤價(jià) 或繼續陰跌

本周，產(chǎn)區煤礦復產(chǎn)節奏加快，集港鐵路運量也明顯提升，環(huán)渤海港口庫存進(jìn)入壘庫狀態(tài)，市場(chǎng)供需格局逐步轉向寬松。終端觀(guān)望情緒加重，采購節奏趨緩;疊加前期拉運需求結束，市場(chǎng)商談氛圍轉淡，新增貨盤(pán)釋放偏少，煤價(jià)承壓回調。下周，煤價(jià)是漲還是落?需持續關(guān)注上下游復工進(jìn)度、電廠(chǎng)和港口去庫，以及進(jìn)口煤資源與國際形勢、中東局勢。綜合分析，下周煤價(jià)會(huì )繼續陰跌。

環(huán)渤海港口市場(chǎng)交投冷清，價(jià)格延續陰跌。下游少量詢(xún)盤(pán)以壓價(jià)為主，成交價(jià)格普遍低于指數。大秦線(xiàn)維持日均120萬(wàn)噸左右的高位運量，港口調入量保持中高水平。隨著(zhù)電力需求進(jìn)入季節性淡季，沿海電廠(chǎng)日耗雖有回升，但仍低于近年同期水平，電廠(chǎng)補庫壓力較小;港口調出量有限，明顯低于調入量，庫存持續累積。隨著(zhù)環(huán)渤海港口庫存的不斷回升，對煤價(jià)的支撐力度減弱;疊加國內煤炭消費即將步入傳統淡季，供需博弈加劇，短期煤價(jià)震蕩下行的概率加大。但印尼煤炭出口政策仍存較高不確定性，外貿貨源存在明顯缺口;疊加中東地區緊張局勢帶動(dòng)油價(jià)上行，對國內煤炭市場(chǎng)行情存在一定支撐。進(jìn)口貨源持續緊張，部分前期簽約訂單延期到港，倒逼部分電廠(chǎng)臨時(shí)調整采購結構，轉向內貿市場(chǎng)尋求補充，釋放出部分剛需采購。

三月份，煤價(jià)下方支撐非常堅固，限制了回調的深度與持續性，支撐主要來(lái)自國際市場(chǎng)的結構性變化。雖然處于淡季，但煤價(jià)絕無(wú)深跌可能，預計此輪國內煤價(jià)跌至700元/噸附近存在支撐。首先，印尼計劃在今年削減產(chǎn)量5700萬(wàn)噸，疊加齋月影響生產(chǎn)與發(fā)運，導致國際市場(chǎng)可流通貨源緊張。其次，中東地緣沖突升級，推高了國際油價(jià)與海運費用，進(jìn)一步強化了煤炭的能源替代作用與進(jìn)口成本;這導致進(jìn)口煤到岸成本與內貿煤價(jià)形成深度倒掛，進(jìn)口窗口持續關(guān)閉，從根本上為內貿市場(chǎng)構筑了“成本底部”。再次，工業(yè)企業(yè)復產(chǎn)加快，電廠(chǎng)日耗恢復，需求回升;恰逢大秦線(xiàn)檢修前夕，電廠(chǎng)將進(jìn)行集中拉運，兌現長(cháng)協(xié)。預計下周，煤價(jià)繼續小幅回落。而一旦進(jìn)入大秦線(xiàn)集中修期間，環(huán)渤海港口去庫加快，疊加煤炭需求的回升，推動(dòng)煤價(jià)可能在四月上中旬止跌企穩。

目前，南方地區氣溫偏暖，疊加工業(yè)用電處于推進(jìn)階段，電力負荷回升幅度有限。從數據來(lái)看，當前大部分電廠(chǎng)庫存仍處于充裕水平，暫無(wú)明顯的補庫壓力;加之處于傳統用煤淡季，短期內出現大規模集中采購的概率依然較小。動(dòng)力煤市場(chǎng)將保持“上有頂、下有底”的箱體震蕩格局。高庫存與季節性需求轉弱構成了價(jià)格反彈的“天花板”，而進(jìn)口成本高企與國內優(yōu)質(zhì)資源緊缺則形成了堅實(shí)的“支撐點(diǎn)”。市場(chǎng)跌至哪一天?煤價(jià)跌到哪個(gè)位置?將取決于電廠(chǎng)能否去庫，以及非電行業(yè)對市場(chǎng)煤的需求能否強力釋放，并有效帶動(dòng)環(huán)渤海港口庫存進(jìn)入順暢去化通道。在得到更明確的需求信號前，預計煤價(jià)將在當前區間內小幅回落，以時(shí)間換空間，等待新的驅動(dòng)因素打破沉寂。

節后煤價(jià)先漲后跌，如同坐上過(guò)山車(chē)。節后的煤價(jià)上漲，并非單純的需求單邊拉動(dòng)，而是供給端約束、港口庫存低位、國際供給收緊，以及部分電廠(chǎng)補庫等疊加后的結果。而上漲一周之后，出現下跌也在意料之內。首先，從需求端看，煤炭消費恢復緩慢，尤其民用電負荷回落后，工業(yè)用電并未接過(guò)接力棒，市場(chǎng)難言全面回暖。非電行業(yè)分化明顯，受益于產(chǎn)能擴大和開(kāi)工提升，化工用煤需求旺盛;而受地產(chǎn)周期與限產(chǎn)政策影響，鋼鐵、建材需求仍處于磨底階段，用煤用電需求低迷。其次，之前的煤價(jià)上漲并非工業(yè)用電全面反彈的結果，而是環(huán)渤海港口低庫存、物流總承包未簽，疊加部分電廠(chǎng)擔心煤價(jià)上漲，提前補庫引發(fā)的;而工業(yè)全面復工、制造業(yè)景氣度恢復并未出現，供給端短期擾動(dòng)與港口低庫存共振，屬于典型的“曇花一現”。隨著(zhù)氣溫的回升、民營(yíng)煤礦全面復產(chǎn)、集港鐵路運量增加，以及環(huán)渤海港口壘庫，供需缺口得到補充;疊加傳統淡季來(lái)臨，煤價(jià)缺乏持續上漲基礎，出現沖高回落。

盡管淡季到來(lái)，市場(chǎng)并非完全悲觀(guān)。目前，國際嚴峻形勢，油價(jià)和天然氣價(jià)格暴漲，進(jìn)口煤到貨成本高企，對內貿市場(chǎng)存在支撐，預計港口煤價(jià)回調幅度有限，不會(huì )跌破700元/噸關(guān)口。作為工業(yè)“糧食”，煤炭需求與宏觀(guān)經(jīng)濟高度綁定，尤其“金三銀四”之際，穩增長(cháng)政策見(jiàn)效，基建、制造業(yè)復工將帶動(dòng)用煤需求持續釋放;疊加供給剛性約束，進(jìn)口煤價(jià)格飆升。大秦線(xiàn)檢修開(kāi)始后，國內煤價(jià)中樞有望止跌企穩。