煤企重組再加速

8月2日，國電永壽煤業(yè)有限責任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國電永壽煤業(yè)”）在北京產(chǎn)權交易所，公開(kāi)掛牌轉讓55%股權及7.99億元債權，作價(jià)1元。

掛牌信息顯示，截至2019年5月31日，國電永壽煤業(yè)總資產(chǎn)為6.07億元，負債8.87億元，營(yíng)業(yè)收入0元。換言之，此時(shí)的國電永壽煤業(yè)已資不抵債。

事實(shí)上，上述轉讓已是該企業(yè)的二度“自救”。2018年12月，國電永壽煤業(yè)首次以7.99億元掛牌轉讓?zhuān)罱K無(wú)人問(wèn)津。

“煤炭企業(yè)應該趁目前行業(yè)效益還不錯的時(shí)候轉讓負債資產(chǎn)，否則很難再有更好的時(shí)機。”廈門(mén)大學(xué)中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強如是解讀。

負債煤企加快出清

企查查數據顯示，國電永壽煤業(yè)成立于2008年6月，注冊資本4000萬(wàn)元，擁有兩大股東。其中，控股股東國電陜西電力有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國電陜西電力”）占比55%，陜西正道投資有限公司占比45%，前者是國資委直屬央企國家能源集團94家子公司之一。

根據掛牌信息，因涉及永壽縣翠屏山自然保護區（市級），國電永壽煤業(yè)旗下100%控股的碾子溝煤礦已全面停止工程建設及勘查活動(dòng)，采礦權證有效期已于2017年9月18日過(guò)期。與此同時(shí)，根據評估單位提供的陜西省國土資源廳“采礦權價(jià)款繳款通知書(shū)”，碾子溝煤礦采礦權仍有4000萬(wàn)元未繳納。原本建設年限長(cháng)達46年的碾子溝煤礦，在使用27年后便早早收場(chǎng)。

年產(chǎn)30萬(wàn)噸的碾子溝煤礦遭到“拋售”，僅是新一輪煤炭行業(yè)去產(chǎn)能大潮中的一隅。就在國電永壽煤業(yè)轉讓信息發(fā)布的數日后，國電貴州煤業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國電貴州煤業(yè)”）、 內蒙古蘭太煤業(yè)有限責任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“內蒙古蘭太煤實(shí)業(yè)”）相繼發(fā)布轉讓信息。

成立于2011年8月的雙龍興旺煤業(yè)，最新財務(wù)信息十分“難看”。掛牌信息顯示，截至2019年6月30日，雙龍興旺煤業(yè)總資產(chǎn)為2.48億元，負債5.84億，營(yíng)收虧損達255.57萬(wàn)元。

與此同時(shí)，根據8月13日內蒙古蘭太煤業(yè)發(fā)布的51%股權及相關(guān)債權轉讓信息顯示，截至2019年6月30日，內蒙古蘭太煤業(yè)總資產(chǎn)為8040.35萬(wàn)元，負債5671.89萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤亦呈虧損態(tài)勢。

不少僵尸、負債煤企加速出清的背后，是煤炭行業(yè)供給側改革進(jìn)入兼并重組的提速階段。2018年，山西省、河南省分別對煤炭集團各專(zhuān)業(yè)化板塊實(shí)施重組；遼寧省整合9家涉煤企業(yè)組建了遼寧省能源產(chǎn)業(yè)控股集團；淮北礦業(yè)控股股份有限公司重組更名登陸A股市場(chǎng)；貴州省重組盤(pán)江煤電集團，水礦、六枝工礦劃歸整合，專(zhuān)業(yè)化重組事件接踵而至。

與此同時(shí)，煤企跨界融合消息不斷。國家能源集團、兗礦集團、晉煤集團等積極布局氫能產(chǎn)業(yè)；陜煤集團重組江蘇恒神股份布局碳纖維；山東能源注資30億布局健康醫療等頻頻上演。

根據《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組轉型升級的意見(jiàn)》，到2020年年底，全國將形成若干個(gè)具有較強國際競爭力的億噸級特大型煤炭企業(yè)集團，發(fā)展和培育一批現代化煤炭企業(yè)集團。

“為擺脫虧損困境，不少煤炭行業(yè)或嘗試改制重組。應看到，煤炭企業(yè)大而不強的情況依然存在。”在今年3月的中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )年度新聞發(fā)布會(huì )上，業(yè)內人士如是指出。

可喜的是，當前政策對于推動(dòng)煤炭先進(jìn)產(chǎn)能釋放的態(tài)度，正不斷明確。

根據國務(wù)院國資委安排，2019年將繼續推進(jìn)中央企業(yè)煤炭資源整合，力爭完成2000萬(wàn)噸產(chǎn)能整合任務(wù)。

今年5月份，國家發(fā)改委、工信部和國家能源局下發(fā)的《2019年煤炭化解過(guò)剩產(chǎn)能工作要點(diǎn)》亦明確提出，堅持上大壓小、增優(yōu)減劣，著(zhù)力提升煤炭供給質(zhì)量；積極穩妥推進(jìn)煤電優(yōu)化升級；加快重點(diǎn)領(lǐng)域“僵尸企業(yè)”出清等目標要求一一在列。

也應看到，煤企兼并重組提速的同時(shí)，煤價(jià)以不可阻擋之勢進(jìn)入下行通道。2019年，除焦煤外，其他煤種坑口價(jià)格同比、環(huán)比均連續三個(gè)季度下跌。以8月為例，無(wú)論是沿海電廠(chǎng)還是全國重點(diǎn)電廠(chǎng)的庫存超過(guò)或逼近歷史高位；中轉環(huán)節、沿江港口庫存也創(chuàng )新高。在被動(dòng)加庫存階段，煤價(jià)正在持續下行。

縱向橫向整合提速

當前，主要煤炭生產(chǎn)國前5大企業(yè)的市場(chǎng)占有率均在50%以上。從美國及其他發(fā)達國家的經(jīng)驗來(lái)看，煤炭行業(yè)在后工業(yè)化階段，行業(yè)集中度將逐步提升。

以美國為例，20世紀80?90年代是行業(yè)重要的并購期，主要分為兩個(gè)階段，第一階段的并購發(fā)生在80年代初到90年代初，主要特點(diǎn)是以石油、鋼鐵、電力公司為主的非煤企業(yè)退出煤炭行業(yè)；第二階段為90年代后期，主要是煤炭集團之間的并購，以達到規模經(jīng)濟、降低成本、占領(lǐng)市場(chǎng)等目的。

中國煤炭行業(yè)當前發(fā)展階段與美國上世紀70年代后期的宏觀(guān)與市場(chǎng)環(huán)境非常類(lèi)似，但與美國相比，我國的并購存在一定體制障礙，一方面作為煤炭市場(chǎng)主體的國有企業(yè)對價(jià)格信號相對不敏感，退出市場(chǎng)的進(jìn)度相對慢；另一方面國有企業(yè)的煤炭資源很難完全實(shí)現市場(chǎng)化方式轉讓?zhuān)又胤嚼娴谋Ｗo，跨區域的重組存在現實(shí)障礙。

“從目前的現實(shí)選擇來(lái)看，煤電聯(lián)營(yíng)和省份范圍內的整合重組是國內相對可行的并購方式。”華金證券分析師楊立宏分析。

事實(shí)上，自2016年以來(lái)，國家有關(guān)部門(mén)出臺了多項政策，大力推進(jìn)煤電聯(lián)營(yíng)。2017年8月28日，中國國電集團與神華集團合并重組為國家能源集團，成為煤電聯(lián)營(yíng)的重要標桿。

為了形成可推廣、可復制的煤電聯(lián)營(yíng)發(fā)展模式，2019年6月國家發(fā)展改革委、國家能源局在全國范圍內選取了15個(gè)具有代表示范作用的煤電聯(lián)營(yíng)項目，確定為全國第一批煤電聯(lián)營(yíng)重點(diǎn)推進(jìn)項目。其中安徽省淮滬煤電田集電廠(chǎng)、淮浙煤電鳳臺電廠(chǎng)、中煤新集利辛板集電廠(chǎng)3個(gè)項目列入第一批煤電聯(lián)營(yíng)示范項目。貴州、云南、寧夏等地方政府也出臺煤電聯(lián)營(yíng)的推動(dòng)政策。

值得一提的是，在目前合同煤占比已經(jīng)達到較高水平的情況下，煤電聯(lián)營(yíng)的可行性或將進(jìn)一步增強。

除煤電的縱向一體化發(fā)展，區域內的橫向整合，或成為不少煤企的選擇。

當前，除了部分央企的跨區域重組，大部分橫向整合僅限于省域范圍。其中，陜西、黑龍江、河北、河南、山東、貴州等省份曾陸續進(jìn)行了省內國有煤炭集團的重組。后期，整合潛力較大的重點(diǎn)區域或聚焦山西、陜西、貴州三個(gè)省份。

山西煤炭資源開(kāi)發(fā)進(jìn)入中后期，產(chǎn)量進(jìn)入平穩期，煤炭集團與上市公司均面臨成長(cháng)性匱乏難題，存在存量資源整合的內在需求。2019年7月，潞安環(huán)能公告擬現金收購集團慈林山煤業(yè)，意味著(zhù)山西煤炭國企資產(chǎn)注入的破冰。

陜西省也有較大的整合空間。在陜西，煤炭生產(chǎn)呈現“三足鼎立”的格局，2018年陜煤集團、神華集團分別占省內煤炭產(chǎn)量的24%和 20%，地方企業(yè)占比為56%，占比相對較高；蒙華鐵路通車(chē)后，陜煤集團作為地方國企更容易獲得運力配置，有利于降低成本、擴大銷(xiāo)售，進(jìn)一步擴大與地方煤礦的競爭差距，整合條件進(jìn)一步優(yōu)化。

貴州省盤(pán)江集團也有進(jìn)一步整合省內資源的可能與空間。一方面，2018年貴州省內小煤礦占比達87%，在黑龍江省完成小煤礦的關(guān)停后，小煤礦數量眾多的貴州省成為安全隱患最大的省份，未來(lái)?yè)碛械胤叫∶旱V存在較大的關(guān)停和整合空間；另一方面，貴州省國企戰略重組持續，原省直屬的貴州水礦、林東礦業(yè)集團、六枝工礦已全部劃歸盤(pán)江煤電集團，盤(pán)江煤電集團成為貴州省唯一省屬?lài)忻禾科脚_，有望進(jìn)一步整合省內資源。

“煤炭行業(yè)去產(chǎn)能過(guò)程中，還應警惕地方保護主義抬頭，以及處理好去產(chǎn)能后的后續問(wèn)題。”林伯強提醒。