煤炭“慢熊”有望止步

國內煤炭產(chǎn)能較為充足，煤炭?jì)r(jià)格很難再現持續上漲

2011年之前，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資年增速長(cháng)期保持在20%以上，即便2012年以來(lái)煤炭市場(chǎng)急劇降溫，2012年和2013年1—11月份，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比仍然分別增長(cháng)了7.7%和1.1%。而煤炭行業(yè)投資很大一部分集中在兩個(gè)方面，一是大型煤炭企業(yè)的新建礦井，二是大型煤炭企業(yè)在兼并重組中小煤炭企業(yè)之后，進(jìn)行的擴能和技改投資。在價(jià)格出現回升的情況下，隨著(zhù)需求小幅增加，預計2014年新增產(chǎn)能釋放將會(huì )加快。

2014年煤炭需求有望繼續小幅增長(cháng)，但由于國內煤炭產(chǎn)能較為充足，煤炭?jì)r(jià)格很難再現持續上漲。受需求季節性變化、煤炭行業(yè)相關(guān)政策調整、節能環(huán)保力度加大以及國內外煤市相互作用等因素影響，2014年國內煤價(jià)有望整體保持振蕩走勢。

A 2013年煤炭市場(chǎng)運行回顧

煤炭市場(chǎng)化程度顯著(zhù)提高

繼2012年12月20日國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于深化電煤市場(chǎng)化改革的指導意見(jiàn)》，取消重點(diǎn)合同，煤炭?jì)r(jià)格實(shí)現完全市場(chǎng)化之后，2013年煤炭行業(yè)市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提升。其一，體現在《中華人民共和國煤炭法》和《煤炭經(jīng)營(yíng)監管辦法》的修改。6月29日，修改后的《煤炭法》獲得全國人民代表大會(huì )常務(wù)委員會(huì )通過(guò)并開(kāi)始施行?！睹禾糠ā沸薷牡闹饕獌热菔?，去掉煤炭生產(chǎn)許可和煤炭經(jīng)營(yíng)審批的有關(guān)條款，煤炭生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)不再實(shí)行許可制，不再需要進(jìn)行事前審批。12月6日，國家發(fā)改委公布《煤炭經(jīng)營(yíng)監管辦法（修訂稿）》，并公開(kāi)征求意見(jiàn)，目的除了適應《煤炭法》的修改而調整部分內容之外，更是為了進(jìn)一步明確政府和市場(chǎng)的關(guān)系，對政府和市場(chǎng)進(jìn)行重新定位。其二，體現在煤炭期貨市場(chǎng)發(fā)展方面。3月22日，煉焦煤期貨合約開(kāi)始在大連商品交易所[微博]上市交易，9月26日，動(dòng)力煤期貨合約正式在鄭州商品交易所上市交易。煉焦煤和動(dòng)力煤期貨接連上市，意味著(zhù)煤炭現貨市場(chǎng)開(kāi)始與期貨市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，煤炭市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高。

不可否認，煤炭市場(chǎng)化程度不斷提高是大勢所趨。但是，由于煤炭是我國基礎能源，政府始終堅持從國家層面對煤炭行業(yè)進(jìn)行調控。5月發(fā)布的《商品煤質(zhì)量管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，提出對進(jìn)口動(dòng)力煤質(zhì)量進(jìn)行控制，后來(lái)由于反對聲音較大，最終文件并未正式公布；8月，海關(guān)總署發(fā)布公告，自2013年8月30日起，取消褐煤的零進(jìn)口暫定稅率，恢復實(shí)施3%的最惠國稅率；11月，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩運行的意見(jiàn)》，提出了堅決遏制煤炭產(chǎn)量無(wú)序增長(cháng)、切實(shí)減輕煤炭企業(yè)稅費負擔、加強煤炭進(jìn)出口環(huán)節管理、提高煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平和營(yíng)造煤炭企業(yè)良好發(fā)展環(huán)境等五個(gè)方面促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩運行的意見(jiàn)和措施。

一方面是市場(chǎng)化程度不斷提高，另一方面，為了促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩健康發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟平穩發(fā)展，政府堅持對煤炭行業(yè)進(jìn)行調控。2013年，煤炭行業(yè)和市場(chǎng)就是在以上政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境中發(fā)展變化。

煤炭需求出現恢復性增長(cháng)

宏觀(guān)經(jīng)濟在2013年二季度快速探底回升，三季度之后保持平穩增長(cháng)，煤炭下游產(chǎn)品具備了較好的需求基礎。2013年火電、粗鋼、水泥、合成氨等主要下游產(chǎn)品整體需求形勢明顯好于2012年同期，煤炭需求出現恢復性增長(cháng)。數據顯示，2013年1—11月，火電發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、水泥產(chǎn)量和合成氨產(chǎn)量同比分別增長(cháng)6.8%、7.8%、9.3%和4.3%，與2012年全年增速相比，除了合成氨產(chǎn)量增速下降4個(gè)百分點(diǎn)之外，火電、粗鋼、水泥產(chǎn)量增速分別提高6.2、4.7和1.8個(gè)百分點(diǎn)。

雖然2013年火電、粗鋼、水泥產(chǎn)量增速較2012年明顯回升，但從2002年以來(lái)十多年的增長(cháng)情況來(lái)看，增速仍處于較低水平。因此，可以說(shuō)2013年煤炭需求只是出現了恢復性增長(cháng)，從長(cháng)期趨勢來(lái)看，煤炭需求增長(cháng)仍呈逐步放緩態(tài)勢。

經(jīng)濟結構的調整變化，投資和出口增速逐步回落，從根本上決定了火電、粗鋼、水泥等能源原材料需求的放緩趨勢。數據顯示，2013年1—11月，固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)19.9%，與2012年全年相比，回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，為2003年以來(lái)最低水平；出口額同比增長(cháng)8.3%，僅高于2009年和2012年，明顯低于2002年以來(lái)多數年份超過(guò)20%的增幅。

煤炭產(chǎn)量同比基本持平

2013年，全國原煤產(chǎn)量前低后高，全年同比基本持平。

上半年，由于經(jīng)濟增長(cháng)不及預期，煤炭需求增長(cháng)較慢，再加上煤炭進(jìn)口持續增長(cháng)，下游行業(yè)不斷去庫存，煤炭?jì)r(jià)格持續走弱，部分不具備區位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的煤企被迫停產(chǎn)、減產(chǎn)，全國原煤產(chǎn)量回落明顯。據中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )數據，上半年全國累計完成原煤產(chǎn)量18.33億噸，同比下降4.5%。從三大煤炭主產(chǎn)省區來(lái)看，上半年內蒙古完成原煤產(chǎn)量4.53億噸，同比大幅下降12.4%；山西和陜西分別完成原煤產(chǎn)量4.68億噸和2.24億噸，同比分別增長(cháng)1%和4.6%。上半年三省區合計完成原煤產(chǎn)量11.45億噸，同比下降4.1%，與全國原煤產(chǎn)量降幅基本一致。

進(jìn)入下半年，特別是9月份之后，在經(jīng)濟企穩回升、國際煤價(jià)快速反彈、下游用戶(hù)加大補庫力度等多重因素作用下，國內煤價(jià)逐步止跌回升，煤炭市場(chǎng)開(kāi)始好轉，煤炭產(chǎn)量也開(kāi)始逐步回升，全國原煤產(chǎn)量累計同比降幅不斷收窄。1—11月份，全國累計原煤產(chǎn)量同比基本持平。從三大煤炭主產(chǎn)省區來(lái)看，1—11月份，內蒙古完成原煤產(chǎn)量9.35億噸，同比下降9.5%，降幅較上半年收窄2.9個(gè)百分點(diǎn)；陜西完成原煤產(chǎn)量4.45億噸，同比增長(cháng)6.9%，增幅較上半年擴大2.3個(gè)百分點(diǎn)；山西完成原煤產(chǎn)量約8.67億噸，同比增長(cháng)約4.5%，增幅較上半年擴大3.5個(gè)百分點(diǎn)。1—11月份，三省區合計完成原煤產(chǎn)量約22.16億噸，同比下降約1.3%，較上半年收窄2.8個(gè)百分點(diǎn)。

煤炭進(jìn)口繼續較快增長(cháng)

2013年，盡管?chē)鴥让菏谐掷m弱勢運行，但是由于國際市場(chǎng)供求形勢較為寬松，煤價(jià)整體同樣走弱，再加上國內用煤企業(yè)主動(dòng)走出去，煤炭進(jìn)口繼續保持較快增長(cháng)勢頭。海關(guān)數據顯示，1—11月，我國累計進(jìn)口煤炭（含褐煤）29163萬(wàn)噸，同比增加3788萬(wàn)噸，增長(cháng)14.9%。與此同時(shí)，我國煤炭出口繼續萎縮，1—11月，我國累計出口各類(lèi)煤炭694萬(wàn)噸，同比下降18%。

從進(jìn)口結構來(lái)看，煉焦煤進(jìn)口量增幅明顯高于非煉焦煤。1—11月，我國煉焦煤進(jìn)口量合計約為6780萬(wàn)噸，較上年同期增加2150余萬(wàn)噸，增幅約為47%；非煉焦煤進(jìn)口量合計約為22380萬(wàn)噸，同比增加1600萬(wàn)噸左右，增長(cháng)約7.8%。非煉焦煤進(jìn)口增幅較小，原因主要是隨著(zhù)國內動(dòng)力煤價(jià)格持續走弱，部分貿易商日益謹慎，作為主要進(jìn)口煤種的動(dòng)力煤進(jìn)口量增幅明顯放緩。

從進(jìn)口國家來(lái)看，2013年我國煤炭進(jìn)口仍主要來(lái)自印尼、澳大利亞、俄羅斯、朝鮮、蒙古、南非、越南、加拿大和美國。1—10月份來(lái)自以上九個(gè)國家的煤炭進(jìn)口量占進(jìn)口總量的比重達到98.6%，其中，又以印尼和澳大利亞占比最大，分別達到44.1%和20.8%。1—10月份，來(lái)自印尼、澳大利亞、俄羅斯、朝鮮和加拿大的煤炭進(jìn)口量均實(shí)現了較大幅度增長(cháng)，而來(lái)自其他幾個(gè)國家的煤炭進(jìn)口量則出現不同程度下降。

煤炭?jì)r(jià)格整體先抑后揚

通過(guò)前面分析，我們不難發(fā)現，2013年國內煤炭需求實(shí)現了恢復性增長(cháng)，而國內原煤產(chǎn)量同比基本持平，煤炭供求寬松形勢理應有所轉變。但是，由于煤炭進(jìn)口保持較快增長(cháng)，下游用戶(hù)，特別是電廠(chǎng)用戶(hù)持續去庫存，國內市場(chǎng)買(mǎi)方持續處于觀(guān)望態(tài)勢，即便產(chǎn)量下降，也未能很快扭轉市場(chǎng)觀(guān)望心理，煤價(jià)長(cháng)期弱勢運行。另外，在市場(chǎng)處于僵持之時(shí)，受澳元等貶值、國際市場(chǎng)采購需求減弱等因素影響，6月份國際煤價(jià)大幅下挫，國內煤價(jià)遭遇最后一擊，降幅快速擴大。8、9月份之后，受原煤產(chǎn)量回落、煤炭需求形勢好轉、國際煤價(jià)回升等多重因素影響，市場(chǎng)觀(guān)望氛圍逐步扭轉，煉焦煤、噴吹煤、動(dòng)力煤、化工煤（主要是無(wú)煙塊煤）價(jià)格逐步止跌回升。

B 2014年煤炭市場(chǎng)展望

煤炭相關(guān)政策有望進(jìn)一步完善

在2013年煤炭市場(chǎng)化取得顯著(zhù)進(jìn)展的情況下，2014年煤炭行業(yè)相關(guān)政策有望進(jìn)一步完善。

一是煤炭資源稅征收方式改革有望啟動(dòng)。2012年以來(lái)，隨著(zhù)煤炭市場(chǎng)供需形勢快速轉變，煤炭資源稅改革時(shí)機相對成熟。但此時(shí)有關(guān)方面又擔心資源稅改增加煤企負擔，因此，即便早已箭在弦上，卻也遲遲不發(fā)。2013年11月國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩運行的意見(jiàn)》明確提出，“2013年年底前，要對重點(diǎn)產(chǎn)煤省份煤炭行業(yè)收費情況進(jìn)行集中清理整頓，堅決取締各種亂收費、亂集資、亂攤派，切實(shí)減輕煤炭企業(yè)負擔。在清理整頓涉煤收費基金的同時(shí)，加快推進(jìn)煤炭資源稅從價(jià)計征改革”。不難看出，中央政策方向是一邊清理收費基金，一邊推進(jìn)資源稅改，促進(jìn)資源稅改革平穩過(guò)渡。

二是商品煤質(zhì)量國家標準或將出臺。今年5月份，有關(guān)部門(mén)拿出《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，但由于存在限制煤炭進(jìn)口之嫌，遭到用煤企業(yè)和貿易商激烈反對，最終不了了之。但是近年來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟持續較快發(fā)展，大氣環(huán)境快速惡化也引起社會(huì )各界高度重視，而燃煤被一致認為是主要污染源之一，加強商品煤質(zhì)量管理被認為是治理大氣污染的重要環(huán)節和措施之一。9月份發(fā)布的《大氣污染防治行動(dòng)計劃》提出“禁止進(jìn)口高灰分、高硫分的劣質(zhì)煤炭，研究出臺煤炭質(zhì)量管理辦法”。11月份發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)煤炭行業(yè)平穩運行的意見(jiàn)》再次提出“按照節能減排和環(huán)境保護要求，研究制訂商品煤質(zhì)量國家標準”。

另外，2014年煤炭進(jìn)出口政策或將有所調整，煤炭出口管理可能有所放松，煤炭市場(chǎng)化程度因此或進(jìn)一步提高。由于霧霾已經(jīng)覆蓋大半個(gè)中國，大氣環(huán)境引發(fā)的關(guān)注日益增多，新一年，碳稅和環(huán)境稅或將再度引發(fā)各界熱議，其啟動(dòng)實(shí)施步伐或許將加快。

煤炭需求或繼續小幅增長(cháng)

2013年下半年，在多方共同努力下，中國經(jīng)濟實(shí)現了平穩回升，煤炭需求也出現了恢復性增長(cháng)。展望2014年，中國經(jīng)濟發(fā)展形勢仍將是決定煤炭需求的基礎。

預計2014年GDP增速將繼續保持在7.5%左右。一方面經(jīng)濟增速難以明顯提升。這主要是因為目前我國經(jīng)濟結構仍處于調整階段，短期內消費難以實(shí)現大幅增長(cháng)，出口增速再度回升難度較大，而受產(chǎn)能過(guò)剩等因素影響，固定資產(chǎn)投資增長(cháng)同樣乏力。另一方面，宏觀(guān)政策將努力保障經(jīng)濟增速達到7%以上。為了增加就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟、社會(huì )保持穩定，中央將繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對重點(diǎn)工程項目的政策支持力度，最終促使經(jīng)濟增速保持在一個(gè)各方可以接受的合理水平。因此，從經(jīng)濟發(fā)展形勢來(lái)看，2014年煤炭需求具備繼續小幅增長(cháng)的基礎。

通過(guò)對20多年來(lái)下游產(chǎn)品產(chǎn)量增速與GDP增速進(jìn)行對比分析，再結合目前經(jīng)濟所處發(fā)展階段和發(fā)展特征，筆者對2014年主要煤炭下游產(chǎn)品產(chǎn)量增速做出以下預測：發(fā)電量增速處于5%—7%的概率較大，粗鋼產(chǎn)量增速處于6%—8%的概率較大，水泥產(chǎn)量增速處于7%—9%的概率較大，合成氨產(chǎn)量增速處于3%—5%的概率較大。

火電發(fā)電量及發(fā)電耗煤方面，受2013年水電出力受阻和水電裝機快速增長(cháng)兩方面因素影響，2014年水電出力大幅提高的可能性較大，再加上核電、風(fēng)電、光伏等其他電源裝機快速增長(cháng)以及各地紛紛加大控煤力度，如果總發(fā)電量增長(cháng)5%—7%，火電發(fā)電量增幅很可能不足3%，發(fā)電耗煤增加量可能不足5000萬(wàn)噸。其他行業(yè)用煤方面，受落后產(chǎn)能淘汰力度不斷加大，單位能耗不斷下降影響，預計這些行業(yè)煤炭需求增幅將普遍低于產(chǎn)量增幅。

煤炭進(jìn)口或變化不大

2013年我國煤炭進(jìn)口總量或將超過(guò)3.2億噸，同比增幅約為11%。自2009年成為煤炭?jì)暨M(jìn)口國以來(lái)，我國煤炭進(jìn)口量已經(jīng)連續5年實(shí)現大幅或較大幅度增長(cháng)，年增幅分別為225%、39.3%、20.4%、29.7%和10.9%。毫無(wú)疑問(wèn)，我國早已成為世界最大的煤炭進(jìn)口國，我國煤炭市場(chǎng)和國際煤炭市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度不斷提高，國內外市場(chǎng)一體化特征日益明顯。

正因為國內外煤炭市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度不斷提高，日趨一體化，2014年我國煤炭進(jìn)口既難以繼續保持較快增長(cháng)勢頭，又不大可能出現明顯下降。

我國煤炭進(jìn)口難以繼續保持較快增長(cháng)態(tài)勢是由多方面因素決定的。首先，由于煤價(jià)快速下滑，而國際海運費出現恢復性上漲，部分遠距離的海運煤炭競爭力明顯下降。其次，2012年以來(lái)國內外煤價(jià)持續下滑，全球煤炭行業(yè)投資普遍降溫，新產(chǎn)能增長(cháng)放緩。最后，印度等新興經(jīng)濟體煤炭進(jìn)口需求保持較快增長(cháng)勢頭。因此，綜合來(lái)看，如果2014年國內外煤價(jià)不出現較大幅度增長(cháng)，我國煤炭進(jìn)口量很難繼續保持較快增長(cháng)勢頭。事實(shí)上，即便國內外煤價(jià)出現較大幅度上漲，我國煤炭產(chǎn)能會(huì )很快釋放，從而填補需求缺口，煤炭進(jìn)口量也難以保持較快增長(cháng)勢頭。

同時(shí)，我國煤炭進(jìn)口也不大可能顯著(zhù)下降。在國內煤價(jià)經(jīng)過(guò)快速反彈之后，到了2013年年底，國內外煤市已經(jīng)重新趨于平衡。如果最大的煤炭進(jìn)口國中國煤炭進(jìn)口量顯著(zhù)下降，那么其結果必是國內煤價(jià)回升，國際煤價(jià)將進(jìn)一步回落，最終受價(jià)差影響，我國煤炭進(jìn)口還會(huì )再度回升。從下游用戶(hù)進(jìn)口煤實(shí)際需求情況來(lái)看，我國沿海地區對進(jìn)口煤已經(jīng)有了一定依賴(lài)性，部分進(jìn)口煤已經(jīng)成為剛性需求，與此同時(shí)，國內用煤大戶(hù)還在不斷將目光投向國際市場(chǎng)，做到充分利用國內外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，在機會(huì )合適的情況下，增加煤炭進(jìn)口。另外，我國煤炭進(jìn)口市場(chǎng)競爭度較高，進(jìn)入門(mén)檻相對較低，只要國內外存在價(jià)差，我國煤炭進(jìn)口就會(huì )持續。

因此，綜合來(lái)看，預計2014年我國煤炭進(jìn)口量或將與2013年基本持平。

國內煤炭產(chǎn)量將逐步回升

2013年，由于國內煤炭市場(chǎng)長(cháng)時(shí)間弱勢運行，再加上煤炭進(jìn)口繼續保持較快增長(cháng)勢頭，下游用戶(hù)采購積極性普遍不高，煤炭企業(yè)銷(xiāo)售難度加大，部分企業(yè)紛紛停產(chǎn)、減產(chǎn)，煤炭產(chǎn)能并未得到充分利用。在2013年三季度煤價(jià)整體出現恢復性上漲之后，煤炭企業(yè)盈利狀況得到改善，停產(chǎn)、減產(chǎn)企業(yè)恢復生產(chǎn)的積極性快速提高。

進(jìn)入2014年，隨著(zhù)煤炭需求繼續小幅回升，如果煤炭進(jìn)口不再保持較快增長(cháng)勢頭，那么下游用煤企業(yè)對國內煤炭的采購需求勢必會(huì )逐步增加。在既有煤炭產(chǎn)能充足的情況下，國內原煤產(chǎn)量勢必會(huì )逐步回升。

另外，除了既有產(chǎn)能之外，還有新增煤炭產(chǎn)能等待投產(chǎn)。2011年之前，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資年增速長(cháng)期保持在20%以上，即便2012年以來(lái)煤炭市場(chǎng)急劇降溫，2012年和2013年1—11月份，煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比仍然分別增長(cháng)了7.7%和1.1%。而煤炭行業(yè)投資很大一部分集中在兩個(gè)方面，一是大型煤炭企業(yè)的新建礦井，二是大型煤炭企業(yè)在兼并重組中小煤炭企業(yè)之后，進(jìn)行的擴能和技改投資。在價(jià)格出現回升的情況下，隨著(zhù)需求小幅增加，預計2014年新增產(chǎn)能釋放將會(huì )加快。

綜合來(lái)看，2014年國內煤炭產(chǎn)能仍然較為充足，隨著(zhù)煤價(jià)回升和需求形勢進(jìn)一步好轉，煤炭產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，煤炭產(chǎn)量將逐步回升。

煤炭?jì)r(jià)格整體將呈振蕩走勢

從前文分析看，2014年煤炭需求有望繼續小幅增長(cháng)，但由于國內煤炭產(chǎn)能較為充足，煤炭?jì)r(jià)格很難再現持續上漲。受需求季節性變化、煤炭行業(yè)相關(guān)政策調整、節能環(huán)保力度加大以及國內外煤市相互作用等因素影響，2014年國內煤價(jià)有望整體呈現振蕩走勢。