寶豐能源(600989)：業(yè)績(jì)符合預期 內蒙新產(chǎn)能貢獻顯著(zhù)

事件：公司近期發(fā)布2025 年中報，期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入228.2 億元，同比上升35.0%;實(shí)現歸母凈利潤57.2 億元，同比上升73.0%;扣非歸母凈利潤55.8 億元，同比上升58.7%; EPS(全面攤薄)為0.7797 元。擬向全體股東每股派發(fā)現金紅利0.28 元(含稅)，占歸母凈利潤的35.62%。

內蒙新產(chǎn)能貢獻顯著(zhù)，業(yè)績(jì)同比大幅增長(cháng)。據公司公告，內蒙260 萬(wàn)噸/年煤制烯烴及配套40 萬(wàn)噸/年綠氫耦合制烯烴項目建成并全面達產(chǎn)，上半年生產(chǎn)聚烯烴116.35 萬(wàn)噸，占公司聚烯烴總產(chǎn)量的48.39%，對上半年業(yè)績(jì)貢獻顯著(zhù)。目前，公司烯烴產(chǎn)能已達到520 萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能規模躍居我國煤制烯烴行業(yè)第一位。2025H1，公司主要產(chǎn)品聚烯烴(含EVA)產(chǎn)量240.46 萬(wàn)噸，同比增長(cháng)96.64%，焦炭產(chǎn)量341.80 萬(wàn)噸，同比基本持平;實(shí)現營(yíng)業(yè)收入228.20 億元，同比增長(cháng)35.05%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤55.79 億元，同比增長(cháng)58.67%。

在建項目進(jìn)展順利，儲備項目積極推進(jìn)，或將帶來(lái)新的增量。據公司公告，寧東四期烯烴項目于2025 年4 月開(kāi)工建設，且項目建設進(jìn)展順利，截至7 月底，設計到圖率24%，設備訂貨率達80%，土建基礎施工完成80%，土建主體框架施工完成35%，鋼結構已全面開(kāi)始圖紙深化及加工制作，該項目計劃于2026 年底建成投產(chǎn)。此外，新疆烯烴項目、內蒙二期烯烴項目前期工作正在積極推進(jìn)，這將為公司帶來(lái)新的成長(cháng)增量。

投資建議：我們預計公司2025-2027 年EPS 分別為1.57/1.89/2.01元，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險;項目進(jìn)度、收益不及預期風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;不可抗力風(fēng)險等。