杰瑞股份(002353)：高端裝備出海典范 全球油服市場(chǎng)大有可為

投資要點(diǎn)：

杰瑞股份：經(jīng)營(yíng)穩健、穿越周期持續增長(cháng)。公司自1999 年成立以來(lái)，已經(jīng)歷數輪油價(jià)周期，基本面持續穩定向上，背后的核心驅動(dòng)力包括：①業(yè)務(wù)拓展，已形成油田裝備、油田技術(shù)服務(wù)、維修改造&配件、天然氣工程服務(wù)、環(huán)保等多業(yè)務(wù)驅動(dòng)的產(chǎn)業(yè)布局，設備和服務(wù)業(yè)務(wù)雙向賦能;②創(chuàng )新引領(lǐng)，油服高端裝備制造技術(shù)引領(lǐng)全國甚至全球;③市場(chǎng)拓展，進(jìn)軍中東、中亞和北美等更大油服市場(chǎng);④企業(yè)文化，“以客戶(hù)為中心，以?shī)^斗者為本，自我批判，勇?tīng)幍谝?rdquo;是公司長(cháng)遠發(fā)展的基礎。

全球油服市場(chǎng)空間廣闊，打開(kāi)公司長(cháng)期發(fā)展的天花板。2022 年全球油服市場(chǎng)規模2670 億美元，國內油服市場(chǎng)占比不到10%，國內企業(yè)高端裝備和技術(shù)服務(wù)出海大有可為。

1)中東市場(chǎng)：中東油氣資源豐富，石油和天然氣產(chǎn)量分別占全球約1/3 和1/5，對我國開(kāi)放程度高，“一帶一路”政策推動(dòng)雙方合作深化，近年來(lái)中東引入越來(lái)越多中國技術(shù)和服務(wù)。杰瑞深耕中東市場(chǎng)，2021 年來(lái)陸續斬獲大金額訂單，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升。

2)北美市場(chǎng)：美國存在大量的存量設備更新需求，1750 萬(wàn)水馬力對應700 億元以上市場(chǎng)，隨著(zhù)老舊設備逐步淘汰，更經(jīng)濟更環(huán)保的電驅/渦輪壓裂設備成為主流技術(shù)方向。杰瑞從2019 年開(kāi)始已簽署5 套渦輪壓裂車(chē)組，2023 年銷(xiāo)售成功電驅壓裂車(chē)組，得到市場(chǎng)認可。

國內油服市場(chǎng)政策驅動(dòng)，非常規油氣開(kāi)采勢在必行。在常規油田產(chǎn)量下滑背景下，油氣增儲上產(chǎn)需要加大非常規和海油開(kāi)發(fā)力度。根據頁(yè)巖氣發(fā)展目標指引，到2030 年產(chǎn)量將達到800-1000 億立方米，當前2023 年產(chǎn)量?jì)H253 億立方米;響應國家號召，2018 年中石油制定以五年為階段、分四輪進(jìn)行產(chǎn)能建設的頁(yè)巖氣中長(cháng)期發(fā)展規劃方案。當前開(kāi)發(fā)進(jìn)度略低預期，未來(lái)市場(chǎng)需求仍有增長(cháng)潛力。

維持盈利預測，給予“買(mǎi)入”評級。維持2024-2026 年歸母凈利潤預測27.93、32.63、38.27 億元。公司目前股價(jià)(2024/6/13)對應PE 分別為13、11、10X。24-26 年可比公司PE 均值為16、13、10X，公司估值水平低于行業(yè)均值。作為行業(yè)內經(jīng)營(yíng)穩健、盈利能力強勁的綜合性油服公司，在油價(jià)高位運行下，業(yè)績(jì)有望持續增長(cháng)，海外市場(chǎng)空間廣闊，打開(kāi)公司長(cháng)期發(fā)展的天花板。因此，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：國際油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險、油氣公司資本開(kāi)支不及預期風(fēng)險、海外市場(chǎng)面臨地緣政治影響、匯率波動(dòng)風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。