兗礦能源(600188)：擬配售H股改善資本結構 股息率、成長(cháng)性處于行業(yè)前列

核心觀(guān)點(diǎn)：

為改善公司資本結構，落實(shí)戰略?xún)滟Y金，公司擬發(fā)行2.85 億股H 股。

公司發(fā)布關(guān)于根據一般性授權發(fā)行H 股的公告。公司已就本次發(fā)行簽署配售協(xié)議，擬向不少于6 名專(zhuān)業(yè)、機構及/或其他投資者發(fā)行2.85 億股H 股股份，配售價(jià)為每股配售股份17.39 港元。本次配售股份數占公司已發(fā)行H 股股份數10%，占公司已發(fā)行全部股份數3.83%。

綜合考慮配售H 股+送紅股，預計總股本較2023 年底增長(cháng)35%。根據公司2023 年年報，公司擬每10 股送紅股3 股，并每10 股派發(fā)2023年度現金股利14.90 元(含稅)。由于本次配售股份與其他已發(fā)行H 股將享有同等權利。綜合考慮配售H 股+送紅股后，預計公司總股本增長(cháng)至100.4 億股，較2023 年底總股本增長(cháng)35%，其中A 股和H 股占比分別為59.4%和40.6%。

盈利預測與投資建議。根據財報，公司中期業(yè)績(jì)改善主要來(lái)自國內外煤炭市場(chǎng)好轉，澳洲公司生產(chǎn)和銷(xiāo)售繼續恢復，國內營(yíng)盤(pán)壕、石拉烏素等大礦產(chǎn)量提升，以及較好的成本費用控制。公司中長(cháng)期發(fā)展戰略綱要正在逐步落地，成長(cháng)優(yōu)勢突出，煤炭主業(yè)在新疆、陜蒙、澳洲等產(chǎn)區均有增量。此外，公司分紅比例也處于行業(yè)前列，公司2023-2025 年度現金分紅比例確定為應占公司該年度扣除法定儲備后凈利潤的約60%，且每股現金股利不低于0.50 元，23 年度分紅方案符合規劃。

按中國企業(yè)會(huì )計準則， 預計公司2024-2026 年EPS 分別為2.49/2.72/2.90 元人民幣/股。維持公司A 股合理價(jià)值24.91 人民幣元/股，H 股合理價(jià)值18.37 港元/股的觀(guān)點(diǎn)不變，對應24 年估值分別為10 倍和8 倍，基于目前市值測算24 年股息率分別達到6.3%和7.6%，維持公司A、H 股“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示。產(chǎn)品價(jià)格超跌，項目進(jìn)展低預期，成本費用控制不足等。