廣匯能源(600256)：馬朗煤礦獲國家能源局批復 產(chǎn)能釋放帶動(dòng)盈利上行

事項：

公司公告：2024 年6 月3 日，公司發(fā)布公告顯示，國家能源局綜合司正式印發(fā)了《關(guān)于新疆淖毛湖礦區岔哈泉一號露天礦一期等7 處煤礦項目產(chǎn)能置換承諾有關(guān)事項的復函》(國能綜函煤炭〔2024〕34 號)，此函復要點(diǎn)為：“為推進(jìn)實(shí)施“十四五”煤炭規劃，加快建設新疆煤炭供應保障基地，有序釋放煤炭?jì)?yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能，同意所屬廣匯能源股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”)的淖毛湖礦區馬朗一號煤礦在內的7 處煤礦項目以承諾方式實(shí)施產(chǎn)能置換;要求進(jìn)一步落實(shí)項目建設條件，做好項目建設各項前期工作，盡快具備核準條件，按規定履行項目核準程序及嚴格履行產(chǎn)能置換承諾等”。

根據復函批示，公司淖毛湖礦區馬朗一號煤礦產(chǎn)能規模由原500 萬(wàn)噸/年新增至1000 萬(wàn)噸/年，目前正基于新增產(chǎn)能規模積極推進(jìn)必要的項目手續審批辦理及項目前期開(kāi)發(fā)準備，力爭及早實(shí)現煤礦優(yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能的釋放。

國信化工觀(guān)點(diǎn)：1)公司是我國唯一一家同時(shí)具備煤炭、天然氣、石油資源的民營(yíng)企業(yè)，產(chǎn)能布局于新疆、南通、中亞區域，產(chǎn)能體量位于全國民營(yíng)企業(yè)前列。其中煤炭板塊產(chǎn)能集中于新疆區域，目前在產(chǎn)煤礦為白石湖煤礦，核準產(chǎn)能為1800 萬(wàn)噸/年，隨著(zhù)馬朗煤礦產(chǎn)能的有序推進(jìn)，2024 年內公司核準煤炭產(chǎn)能至少增加1000 萬(wàn)噸/年，將為公司營(yíng)收及利潤帶來(lái)大幅提升;2)主營(yíng)產(chǎn)品煤炭、天然氣價(jià)格階段性觸底回升，公司盈利水平將有所改善;3)公司將于2024 年7 月10 日前完成分紅，根據公司公告，“公司自2022-2024年連續三年以現金方式累計向普通股股東分配的利潤不少于最近三年實(shí)現的年均可供普通股股東分配利潤的90%，且每年實(shí)際分配現金紅利不低于0.70 元/股(含稅)”，以當前股價(jià)計算，公司股息率高達8.92%，后續公司在完成2022-2024 年既有分紅方案的基礎上，會(huì )結合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況適時(shí)推出接續方案，公司長(cháng)期持續的高股息政策凸顯出公司具備長(cháng)期配置價(jià)值。

公司在新疆及中亞擁有豐富的煤炭、天然氣、石油資源，馬朗煤礦產(chǎn)能釋放將帶動(dòng)公司盈利上行，后續東部礦區產(chǎn)能釋放以及白石湖煤礦產(chǎn)能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭產(chǎn)能增長(cháng)具備可持續性。此外公司LNG 接收轉運站有望于2025 年擴張至1000 萬(wàn)噸/年周轉能力，將持續增厚公司天然氣板塊盈利。我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤為55/69/80 億元的預測，當前股價(jià)對應PE 分別為9.3/7.4/6.3X，考慮到公司具備長(cháng)期盈利增長(cháng)驅動(dòng)因素以及高分紅比例，維持“優(yōu)于大市”評級。

評論：

國家能源局正式批復馬朗煤礦由原500 萬(wàn)噸/年新增至1000 萬(wàn)噸/年，項目核準通過(guò)后公司煤炭產(chǎn)能將大幅增長(cháng)，帶動(dòng)公司營(yíng)收利潤上行。

廣匯能源是我國唯一一家同時(shí)具備煤炭、天然氣、石油資源的民營(yíng)企業(yè)，產(chǎn)能布局于新疆、南通、中亞區域，產(chǎn)能體量位于全國民營(yíng)企業(yè)前列。其中煤炭板塊產(chǎn)能集中于新疆區域，目前在產(chǎn)煤礦為白石湖煤礦，核準產(chǎn)能為1800 萬(wàn)噸/年，隨著(zhù)馬朗煤礦產(chǎn)能的有序推進(jìn)，2024 年內公司核準煤炭產(chǎn)能至少增加1000 萬(wàn)噸/年。我們按照2024 年一季度煤價(jià)下行至階段性底部數據進(jìn)行測算，單噸煤炭?jì)衾麧櫦s為90 元，對應新增1000 萬(wàn)噸產(chǎn)能將帶來(lái)至少9 億元/年的利潤增厚，占2023 年利潤的17.4%。

主營(yíng)產(chǎn)品煤炭、天然氣價(jià)格階段性觸底回升，公司盈利水平有望改善。

受下游用戶(hù)及貿易商針對夏季用煤需求抬升的帶來(lái)的囤貨需求影響，國內動(dòng)力煤價(jià)格于2024 年4 月觸底回升，截止至2024 年6 月3 日，國內5500K 動(dòng)力煤價(jià)為874 元/噸，相比2024 年4 月9 日的801 元/噸上漲9.11%。此外，國內LNG 市場(chǎng)價(jià)格也由4 月的3935 元/噸上漲至4300.7 元/噸，上漲9.29%。隨著(zhù)主營(yíng)產(chǎn)品的價(jià)格階段性上行，公司盈利水平有望改善。

股息率高達8.92%，長(cháng)期持續的高股息政策凸顯出公司的長(cháng)期配置價(jià)值。

根據公司公告，“公司自2022-2024 年連續三年以現金方式累計向普通股股東分配的利潤不少于最近三年實(shí)現的年均可供普通股股東分配利潤的90%，且每年實(shí)際分配現金紅利不低于0.70 元/股(含稅)”，以當前股價(jià)計算，公司股息率高達8.92%，本次分紅將于2024 年7 月10 日前完成。后續公司在完成2022-2024年既有分紅方案的基礎上，會(huì )結合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況適時(shí)推出接續方案，公司長(cháng)期持續的高股息政策凸顯出公司具備長(cháng)期配置價(jià)值。

投資建議：公司在新疆及中亞擁有豐富的煤炭、天然氣、石油資源，馬朗煤礦產(chǎn)能釋放將帶動(dòng)公司盈利上行，后續東部礦區產(chǎn)能釋放以及白石湖煤礦產(chǎn)能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭產(chǎn)能增長(cháng)具備可持續性。此外公司LNG 接收轉運站有望于2025 年擴張至1000 萬(wàn)噸/年周轉能力，將持續增厚公司天然氣板塊盈利。我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤為55/69/80 億元的預測，當前股價(jià)對應PE分別為9.3/7.4/6.3X，考慮到公司具備長(cháng)期盈利增長(cháng)驅動(dòng)因素以及高分紅比例，維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示

馬朗煤礦產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預期的風(fēng)險;新疆鐵路運力不足的風(fēng)險;煤炭?jì)r(jià)格大幅下跌的風(fēng)險;天然氣價(jià)差縮窄的風(fēng)險。