華能?chē)H(600011)2024年一季報點(diǎn)評：受益于單位燃料成本下降 盈利能力明顯提升

事件：近日公司披露2024年一季報。24Q1公司實(shí)現營(yíng)收653.67億元，同比增長(cháng)0.15%;實(shí)現歸母凈利潤45.96億元，同比增長(cháng)104.25%。

點(diǎn)評：

24Q1 公司實(shí)現利潤同比大增，主要因為境內業(yè)務(wù)單位燃料成本同比下降及電量同比增長(cháng)。24Q1 公司中國境內各運行電廠(chǎng)共完成上網(wǎng)電量1130.36 億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)5.63%，主要因為(1)全國用電量穩步增長(cháng)，拉動(dòng)發(fā)電側電量同比上升;(2)供暖季期間，公司煤機保持較高負荷率，煤機發(fā)電量同比增長(cháng);(3)公司持續推進(jìn)綠色低碳轉型，新能源裝機同比增加較多，新能源發(fā)電量同比快速增長(cháng)。

24Q1 公司盈利能力主要受益于單位燃料成本下降等。24Q1 公司毛利率為16.07%，同比提升5.99 個(gè)百分點(diǎn);凈利率為8.93%，同比提升5.15個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力明顯提升主要受益于境內業(yè)務(wù)單位燃料成本同比下降等。截至5 月24 日，今年以來(lái)秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)平倉價(jià)的均值為876 元/噸，同比下降19%。

公司火電裝機規模較大，裝備較為先進(jìn)。截至2024 年3 月底，公司可控發(fā)電裝機容量為137.12GW，其中煤機裝機容量為93.14GW、燃機裝機容量為13.23GW，火電裝機規模較大。公司燃煤機組中，超過(guò)55%是60 萬(wàn)千瓦以上的大型機組，包括16 臺已投產(chǎn)的百萬(wàn)千瓦等級超超臨界機組，裝備較為先進(jìn)。

綠色低碳轉型繼續推進(jìn)。24Q1 公司新增風(fēng)電/ 光伏并網(wǎng)裝機0.87GW/0.74GW，關(guān)停下屬華能臨沂發(fā)電有限公司3 號機組(0.14GW)。

低碳清潔能源裝機占比從2023 年底的31.24%上升至2024 年3 月底的32.07%，綠色低碳轉型繼續推進(jìn)。

投資建議：預計公司2024-2026 年EPS 分別為0.78 元、0.89 元、0.96元，對應PE 分別為12 倍、10 倍、9 倍，維持對公司“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預期;經(jīng)濟發(fā)展不及預期;上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險;動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險;新能源項目推進(jìn)不及預期等。