杰瑞股份(002353)：中東客戶(hù)拓展順利獲大單 設備出海低估值高確定優(yōu)質(zhì)標的

投資要點(diǎn)

事件：杰瑞集團與伊拉克中部石油公司(Midland Oil Company of Iraq，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“MdOC”)初步簽署開(kāi)發(fā)生產(chǎn)合同，雙方將在獲得伊拉克及中國相關(guān)部門(mén)審批后簽署正式協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)曼蘇里亞天然氣田。

中東客戶(hù)再落子，綜合實(shí)力不斷獲海外客戶(hù)認可曼蘇里亞天然氣田開(kāi)發(fā)是基于伊拉克政府加大天然氣投資、實(shí)現能源自給自足的戰略下實(shí)施的重大油氣田開(kāi)發(fā)項目。此次合作是“一帶一路”框架下，中國民營(yíng)企業(yè)發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，積極參與全球能源開(kāi)發(fā)的里程碑式跨越。

同時(shí)，本次合作的落地實(shí)施將進(jìn)一步提升杰瑞在中東地區的品牌影響力，為公司持續拓展海外業(yè)務(wù)提供助力。

中東市場(chǎng)是杰瑞海外業(yè)務(wù)關(guān)鍵市場(chǎng)，合作共贏(yíng)持久發(fā)展2023 年中國進(jìn)口原油共計5.64 億噸，其中來(lái)自OPEC 成員國原油共計2.59億噸，占中國總進(jìn)口比例46.0%，中國占OPEC 總出口的25%左右，雙方都是對方最重要的戰略合作伙伴。與此同時(shí)，中國油服裝備也在中東屢次斬獲訂單。自2021 年獲得科威特KOC 3 億元美金大訂單以來(lái)，杰瑞在中東布局逐漸完善服務(wù)團隊和客戶(hù)拓展。此次伊拉克訂單再次說(shuō)明杰瑞為代表的中國裝備和EPC 服務(wù)的整體實(shí)力。我們預計，2023 年杰瑞在中東的收入(設備和服務(wù)合計)大約15 億元左右，份額不足當地市占率的1%。

我們預計2024 年中東的收入有望增長(cháng)40%左右。

2023 年裝備業(yè)務(wù)毛利率繼續維持40%+，裝備業(yè)務(wù)收入占比37%，裝備出海正當時(shí)

2023 年杰瑞收入占比當中裝備占比37%，油氣服務(wù)占比40%，其中裝備由于長(cháng)期毛利率維持40%+，對凈利潤貢獻最大。當前公司的壓裂設備不斷獲得海外客戶(hù)認可，包括北美和中東和中亞等三大核心區域。隨著(zhù)裝備出海&EPC 服務(wù)出海的訂單不斷兌現，公司的整體毛利率和凈利率會(huì )持續提高。

盈利預測與投資評級：公司是機械板塊出海標的中估值低&成長(cháng)性確定的優(yōu)質(zhì)標的，我們繼續維持公司2024-2026 年歸母凈利潤27/33/37 億元，當前市值對應估值為12/10/9 倍，維持“買(mǎi)入”評級

風(fēng)險提示：國際油價(jià)波動(dòng);國內油氣資本開(kāi)支不及預期;國際關(guān)系摩擦。