龍源電力(001289)：風(fēng)電短期承壓 遠期成長(cháng)可期

本報告導讀：

公司1Q24 業(yè)績(jì)增長(cháng)主要受益于投資收益增加。風(fēng)電短期承壓，遠期成長(cháng)空間廣闊。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評 級：公司新能源項目?jì)湄S富，遠期成長(cháng)空間廣闊，維持2024~2026 年 EPS 0.95/1.13/1.28 元，維持目標價(jià)21.5 元，維持“增持”評級。

業(yè)績(jì)符合預期。公司1Q24 營(yíng)收98.8 億元，同比+0.1%;歸母凈利潤23.9 億元，同比+2.5%，業(yè)績(jì)符合預期。

1Q24 業(yè)績(jì)增長(cháng)主要受益于投資收益增加。1Q24 公司新增裝機56.2萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電/光伏(含新收購)2.6/53.6 萬(wàn)千瓦。1Q24 發(fā)電量212 億千瓦時(shí)，同比+8.3%。公司1Q24 毛利率39.9%，同比-0.1 ppts;凈利潤26.6 億元，同比+1.2%。我們認為公司1Q24 業(yè)績(jì)增長(cháng)主要與投資收益增加有關(guān)：1Q24 投資收益0.7 億元，同比+1.4 億元。

風(fēng)電短期承壓，遠期成長(cháng)空間廣闊。1Q24 風(fēng)電發(fā)電量170 億千瓦時(shí)，同比+1.4%。我們認為裝機增長(cháng)背景下，風(fēng)電發(fā)電量低增主要與風(fēng)速下降有關(guān)(1Q24 風(fēng)電利用小時(shí)數640 小時(shí)，同比-14 小時(shí))。1Q24風(fēng)電營(yíng)收78.8 億元，同比-4.7%，我們推測與市場(chǎng)化交易比例提升、風(fēng)電電價(jià)下滑有關(guān)。伴隨“以大代小”的逐步推進(jìn)，公司風(fēng)電裝機容量、利用小時(shí)數有望提升，遠期發(fā)電量增加;疊加豐富的項目?jì)?2023 年新增資源儲備54 GW、取得開(kāi)發(fā)指標23 GW)，我們認為公司遠期成長(cháng)空間較為廣闊。

風(fēng)險提示：新能源裝機低于預期，電價(jià)不及預期等。