天順風(fēng)能(002531)：多業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極拓展 全球競爭力持續強化

事件：2024 年4 月26 日，公司發(fā)布2023 年年報和2024 年一季報，23年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入77.27 億元，同比增長(cháng)14.67%;實(shí)現歸母凈利7.95 億元，同比增長(cháng)26.60%，扣非歸母凈利7.64 億元，同比增長(cháng)20.45%。

分季度來(lái)看，23Q4 公司營(yíng)收為13.20 億元，同比減少55.21%;歸母凈利0.75億元，同比減少69.14%。24Q1 公司實(shí)現營(yíng)收10.54 億元，同比減少22.67%，歸母凈利1.48 億元，同比減少24.83%;扣非歸母凈利1.5 億元，同比減少21.07%。

盈利水平方面，23 年公司毛利率和凈利率有所改善，分別為22.81% /10.12%，同比增加3.83pcts / 0.98pcts ; 24Q1 公司毛利率和凈利率分別為30.39%/14.12%，同比分別+4.16pcts/-0.51pcts。

主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩健，多業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極拓展：1)風(fēng)電海工：23 年海工業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.1 億元、銷(xiāo)量12.2 萬(wàn)噸，已有四大基地陸續投產(chǎn)，包括江蘇鹽城射陽(yáng)基地20 萬(wàn)噸、江蘇南通通州灣基地25 萬(wàn)噸、廣東揭陽(yáng)惠來(lái)基地30 萬(wàn)噸、廣東汕尾基地20 萬(wàn)噸的產(chǎn)能;同時(shí)，射陽(yáng)二期30 萬(wàn)噸、廣東陽(yáng)江基地30 萬(wàn)噸和歐洲德國基地50 萬(wàn)噸的產(chǎn)能正在建設中，福建漳州基地也處于前期規劃準備階段。

2)風(fēng)電塔筒：23 年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入32 億元、銷(xiāo)量45.3 萬(wàn)噸，8 大塔筒基地產(chǎn)能遍布華北、東北、華中、華東和華南等區域， 在保持過(guò)往優(yōu)勢的同時(shí)更加關(guān)注精細化管理以及良好的經(jīng)營(yíng)性現金流管理;3)葉片及模具：23 年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.7億元，成功開(kāi)拓拉擠業(yè)務(wù)，實(shí)現了拉擠板大梁的批量生產(chǎn)，目前常熟基地一期已落地調試完成92 條拉擠板生產(chǎn)線(xiàn)，并將持續拓展玻纖、碳纖復合材料在船舶、航空領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)及應用。

全球競爭力持續強化： 23 年國外收入增長(cháng)較快，貢獻營(yíng)收5.81 億元，同比增長(cháng)72.40%。公司已在德國設立了海工生產(chǎn)基地，實(shí)現了從產(chǎn)品出海到裝備制造能力出海的轉變。

投資建議：我們預計公司2024-2026 年實(shí)現營(yíng)收100.3/162.0/188.3 億元，歸母凈利潤分別為14.2/24.5/29.9 億元，現價(jià)對應PE 為12/7/6X，考慮公司風(fēng)塔龍頭地位穩固、海工全球布局穩步推進(jìn)，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：政策不及預期，行業(yè)需求不及預期等。