中海油服(601808)：盈利能力顯著(zhù)提升 油服景氣度維持

事件：公司發(fā)布2024 年一季度報告：實(shí)現營(yíng)業(yè)收入101.5 億元(同比+20%，環(huán)比-31%)，歸母凈利潤6.4 億元(同比+57%，環(huán)比-14%)，扣非歸母凈利潤6.6 億元(同比+70%，環(huán)比-5%)。經(jīng)營(yíng)狀況良好，業(yè)績(jì)同比大幅提升。

多業(yè)務(wù)精益管理提質(zhì)增效，盈利能力穩健提升：2024 年一季度，公司營(yíng)業(yè)利潤10.01 億，同比+3.4 億元。公司把握油田服務(wù)市場(chǎng)的活躍期，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，推進(jìn)服務(wù)品質(zhì)提效升級。1)鉆井服務(wù)： 截至24Q1，受平臺退租影響，公司鉆井平臺作業(yè)4388 天(同比- 1.7%)，其中自升式鉆井平臺、半潛式鉆井平臺的作業(yè)天數分別為3420 天(同比-2.6%)、968 天(同比+1.6%)，日歷天使用率分別為80.2%(同比-1.1pct)、76.0%(同比+0.4pct)。2)油田技術(shù)服務(wù)：公司持續提高科技創(chuàng )新能力和科研轉化能力，截至24Q1,油田技術(shù)服務(wù)主要業(yè)務(wù)線(xiàn)作業(yè)量同比保持增長(cháng)，總體收入規模保持增長(cháng)趨勢。3)船舶服務(wù)： 截至24Q1，公司船舶服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和管理工作船共 172 艘，本期作業(yè)14227 天(同比+3.9%)。

4)物探采集和工程勘察服務(wù)：受作業(yè)計劃時(shí)間安排影響，截至24Q1，公司二維采集作業(yè)量、三維采集作業(yè)量、海底作業(yè)量分別為4043 公里(同比-66.3%)、6696 平方公里(同比+503.7%)、241 平方公里(同比+15.3%)，三維采集業(yè)務(wù)增量主要由海外作業(yè)貢獻。

中海油海上油氣資本開(kāi)支增加，公司直接受益：2024 年中海油資本支出總預算為1250-1350 億元，其中，中海油預計，勘探、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)資本化支出分別占16%、63%、19%;中國、海外分別占72%、28%。中海油加大資本開(kāi)支力度，將增加海上工作量，有利于增厚公司業(yè)績(jì)。

盈利預測與投資評級：基于公司在國內外項目的開(kāi)展情況，以及工作量大幅增加，我們維持2024-2026 年歸母凈利潤分別38、44、52 億元。按2024 年4 月26 日收盤(pán)價(jià)，對應A 股PE 分別23、20、17 倍，對應A 股PB 分別2.0、1.9、1.7 倍。我們認為公司堅持“國際化”和技術(shù)創(chuàng )新“一體化”發(fā)展戰略，盈利能力有望繼續提高，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)和油價(jià)下行風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險;匯率波動(dòng)風(fēng)險;作業(yè)進(jìn)展不及預期的風(fēng)險