皖能電力(000543)年報點(diǎn)評：分紅率明顯提升 控參股裝機增長(cháng)

事件：公司2023 年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 278.67 億元，同比增長(cháng) 8.26%;歸母凈利潤14.30 億元，同比增長(cháng)186.37%;扣非歸母凈12.83 億元，同比增長(cháng)220.43%;基本EPS 為0.63 元/股;擬每10 股派2.21 元，合計派發(fā)現金紅利5.01 億元。

點(diǎn)評：業(yè)績(jì)符合預期，分紅力度加大。主要受益于機組投產(chǎn)，公司23Q4實(shí)現營(yíng)收76.55 億元，同環(huán)比增長(cháng)19.39%/-4.01%。盈利能力方面，主要由于煤價(jià)波動(dòng)，23Q4 毛利率3.82%，同環(huán)比增長(cháng)10.08/-6.9pcts，全年毛利率6.87%，同比提升5.98pcts，盈利能力同比持續提升。費用率方面，主要由于職工薪酬增長(cháng)以及長(cháng)期借款大幅增長(cháng)產(chǎn)生的利息費用增長(cháng)，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用同比分別增長(cháng)0.12/0.75/-0.11/2.45 億元，期間費用12.03 億元，同比增長(cháng)3.2 億元。此外，公司24Q4 計提資產(chǎn)減值準備1.22億元，同比增加0.87 億元，23Q4 實(shí)現歸母凈利潤1.25 億元，較去年同期-0.08 億元成功扭虧，全年實(shí)現歸母凈利潤14.30 億元，高于業(yè)績(jì)預告中值(14.05 億元)，扣非歸母凈12.83 億元，低于業(yè)績(jì)預告中值(12.91億元)。隨著(zhù)盈利能力修復，公司加大股東回報力度，分紅金額占歸母凈利潤比重35.05%，同比大幅提升9.5pcts。

裝機持續增長(cháng)，未來(lái)業(yè)績(jì)可期。2023 年1 月、7 月及9 月，公司分別投產(chǎn)3 臺66 萬(wàn)千瓦煤機，控股煤電裝機容量增至1085 萬(wàn)千瓦，今年一季度煤電發(fā)電量預計同比有所增長(cháng)。此外，預計今年下半年公司持股45%的中煤板集二期2*66 萬(wàn)千瓦煤機實(shí)現雙投，控股安徽錢(qián)營(yíng)孜二期100 萬(wàn)千瓦煤機及新疆西黑山電廠(chǎng)2*66 萬(wàn)千瓦煤機投產(chǎn)，公司權益煤電裝機規模及業(yè)績(jì)有望持續提升。成本端，近期市場(chǎng)煤價(jià)同比持續下降，考慮15天庫存后，秦港5500 大卡動(dòng)力末煤24Q1 平均平倉價(jià)918 元/噸，同環(huán)比下降20.44%/4.86%，介于23Q2(960.74 元/噸)與23Q3(842.57 元/噸)之間，由于二季度為動(dòng)力煤傳統淡季，在長(cháng)協(xié)煤保供的支撐下，預計現貨煤價(jià)易跌難漲，公司燃料成本有望持續下降。營(yíng)收端，考慮容量電費收入后，公司2024 年平均交易電價(jià)下降幅度有限，且由于大部分年度計劃交易電量已鎖定年度長(cháng)協(xié)電價(jià)，度電收益有望基本保持穩定。成本改善疊加營(yíng)收增長(cháng)，公司業(yè)績(jì)有望持續提升。

盈利預測：預計2024-2026 年公司營(yíng)業(yè)收入297.10/328.63/332.97 億元，歸母凈利潤19.20/21.63/23.90 億元，EPS 0.85/0.95/1.05 元，對應PE 分別為10.28/9.13/8.26 倍，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：煤價(jià)回落不及預期，電價(jià)及煤機利用小時(shí)不及預期。