美國石油巨頭近期掀起并購大潮，且沒(méi)有停下來(lái)的跡象。有分析認為，石油巨頭控制精煉、零售等上下游業(yè)務(wù)，正在降低原油期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，遏制對原油期貨產(chǎn)品的需求。而且，近幾年來(lái)石油巨頭已經(jīng)減少了市場(chǎng)活動(dòng)。
近年來(lái)，石油生產(chǎn)商Hess和石油天然氣公司先鋒自然資源（Pioneer Natural Resources）握有大量原油衍生品合約，意在為未來(lái)產(chǎn)出鎖定價(jià)格。然而，這兩家公司此前分別被雪佛龍（Chevron）和?？松梨冢‥xxon Mobil）收購后，衍生品倉位已經(jīng)幾乎消失，因為巨頭通常不傾向于套期保值，而是使用其在精煉和零售等上下游業(yè)務(wù)的控制地位作為天然屏障，抵御價(jià)格波動(dòng)。此外，原油期貨的另外兩大買(mǎi)家戴文能源（Devon Energy）和Marathon Oil，據傳也在討論合并交易。
數據顯示，石油行業(yè)的并購讓各生產(chǎn)商在原油衍生品市場(chǎng)的活動(dòng)急劇減少，潛在加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，若原油價(jià)格大跌，將會(huì )導致開(kāi)采商利潤劇減。目前，美國石油企業(yè)每天大約有75萬(wàn)桶原油產(chǎn)出鎖定在明年一季度到期的衍生品合約中，這一數字比疫情前下降超過(guò)三分之二，已經(jīng)接近2017年以來(lái)的新低。
石油企業(yè)通常會(huì )利用互換、期權等衍生品合約來(lái)鎖定一年甚至更長(cháng)時(shí)間內的產(chǎn)品價(jià)格，確保油價(jià)在大跌的情況下仍能保證營(yíng)收不會(huì )大幅下滑。這樣的操作也為期限更長(cháng)的石油期貨合約提供關(guān)鍵的流動(dòng)性，從而激發(fā)更活躍的交易，否則這些合約的參與度較低。
根據Hess最新公布的數據，該公司今年余下時(shí)間的產(chǎn)量中，每日有大約13萬(wàn)桶原油有期貨合約的價(jià)格保障，這一數字在美國石油企業(yè)中排在第二。排在第一的是Diamondback Energy，有高達每日15.3萬(wàn)桶產(chǎn)出有套期保值，占該公司每日產(chǎn)出的約五分之一。
相比之下，先鋒自然資源截至今年6月，每日只有3000桶的產(chǎn)量套期保值，相比之下該公司2020年底這一數字為每日17.5萬(wàn)桶。而如果戴文能源和Marathon Oil合并后不再考慮套期保值，期貨市場(chǎng)將減少每天10萬(wàn)桶的合約。
隨著(zhù)套期保值者越來(lái)越少，原油期貨價(jià)格曲線(xiàn)在原油價(jià)格大漲時(shí)可能變得更平，因為后端沒(méi)有自然賣(mài)家。而若原油價(jià)格突然暴跌至50美元甚至以下，如果石油公司的更多產(chǎn)出沒(méi)有期貨合約保障，將可能付出利潤劇減的慘重代價(jià)。
分析師表示，原則上來(lái)說(shuō)，上市公司套期保值行為的減少會(huì )導致價(jià)格升高，因為賣(mài)家減少，或至少市場(chǎng)深度減少。此外，這也可能導致經(jīng)營(yíng)衍生品交易的銀行和券商業(yè)務(wù)減少。
數據顯示，自2019年以來(lái)，全美石油企業(yè)的套期保值量已減少約每日100萬(wàn)桶，相當于每年36.5萬(wàn)份合約，超過(guò)WTI當前未平倉期貨合約的超過(guò)20%，也比2018年創(chuàng )下的合約最高紀錄少100萬(wàn)份。
不過(guò)，分析師說(shuō)，套期保值量急劇減少主要是上市公司所為，私營(yíng)公司的套保仍比較積極，因為此類(lèi)依靠私募投資的公司自主性較少，所以經(jīng)常被投資者強迫套期保值。
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