第三板斧：國際原油價(jià)格大漲 港口煤價(jià)繼續走高

動(dòng)力煤：工業(yè)用電及非電需求提振，動(dòng)力煤價(jià)繼續反彈。事故多發(fā)疊加亞運會(huì )舉辦，產(chǎn)區安全形式趨緊，國內煤炭供應釋放受限。

需求方面，南方氣溫下降降雨增多，居民用電走弱，但穩經(jīng)濟利好頻出，適逢金九銀十，下游需求有向好趨勢，工業(yè)用電支撐煤炭消費，南方八省電煤日耗214.1 萬(wàn)噸，環(huán)比變化+2.1 萬(wàn)噸或+0.99%;化工等非電需求也隨之增加。

庫存方面，大秦線(xiàn)發(fā)運量有所修復，但產(chǎn)地與港口價(jià)格倒掛，貿易商拉運積極性不高，港口庫存小幅反彈。此外，本周受美國原油庫存超預期及OPEC 主要國家限產(chǎn)等因素刺激，國際能源價(jià)格繼續上漲，國內能化產(chǎn)品價(jià)格隨之上漲，綜合影響下，國內動(dòng)力煤價(jià)格繼續反彈，主產(chǎn)地煤價(jià)偏強運行。

展望后期，穩經(jīng)濟政策措施進(jìn)一步落地，工業(yè)用電及非電用煤需求仍有增長(cháng)空間;供應端則受安全生產(chǎn)形勢趨緊常態(tài)化，國內產(chǎn)地產(chǎn)量的增長(cháng)空間有限;同時(shí)海外煤價(jià)仍有上漲空間，進(jìn)口煤價(jià)差低位波動(dòng)，后期進(jìn)口煤增量預期仍存變數，預計9月動(dòng)力煤價(jià)格維持高位。

9 月15 日，北方港口合計煤炭庫存2034 萬(wàn)噸，周變化+1.19%;長(cháng)江八港煤炭庫存448 萬(wàn)噸，周變化+4.43%;需求方面，截至9月15 日，沿海八省電廠(chǎng)日耗214.1 萬(wàn)噸，周變化+2.1 萬(wàn)噸或+0.99%。

冶金煤：穩經(jīng)濟政策頻出，主焦煤反彈。受安監影響，焦煤煤礦供應受限。需求方面，金九銀十期間宏觀(guān)地產(chǎn)利好密集發(fā)布，市場(chǎng)信心轉好，鋼廠(chǎng)開(kāi)工維持高位，鐵水產(chǎn)量也較好，供需有所改善;港口庫存低位回升，下游庫存旺季去庫。焦化開(kāi)工高位，冶金煤需求較好，本周?chē)鴥戎鹘姑簝r(jià)格以穩為主。后期，焦煤礦山安監形勢嚴峻形式常態(tài)化，國內冶金煤供應增加有限，若穩經(jīng)濟政策逐步落地，下游需求或恢復增長(cháng);且隨著(zhù)美國加息節奏放緩，國際終端生產(chǎn)恢復或導致國際焦煤需求增長(cháng)，國內進(jìn)口仍存變數，冶金煤價(jià)格預計繼續下跌空間不大。截至9 月15 日，全國16 個(gè)主要港口煉焦煤庫存445.71 萬(wàn)噸，周變化-1.37%;國內獨立焦化廠(chǎng)、全國樣本鋼廠(chǎng)煉焦煤總庫存環(huán)比上周分別變化+2.59%、-1.61%;247 家樣本鋼廠(chǎng)噴吹煤庫存周變化+0.96%。樣本獨立焦化廠(chǎng)焦爐開(kāi)工率77.17%，周變化-0.78 個(gè)百分點(diǎn)。

焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：焦化開(kāi)工率下行，焦炭?jì)r(jià)格反彈。本周，鋼廠(chǎng)開(kāi)工維持高位，鐵水產(chǎn)量也高位穩定，金九銀十旺季預期下焦炭需求恢復，焦炭?jì)r(jià)格止上漲。后期，隨著(zhù)地產(chǎn)等宏觀(guān)政策改善，經(jīng)濟恢復信心重啟，鋼材需求增加將導致焦炭需求恢復;同時(shí)，山西關(guān)閉4.3 以下焦爐政策逐步落地，部分小型焦化廠(chǎng)開(kāi)始停工，焦炭?jì)r(jià)格下跌空間預計有限。

煤炭運輸：沿海運價(jià)低位波動(dòng)，公路運價(jià)開(kāi)啟反彈。本周電廠(chǎng)日耗反彈，同時(shí)非電需求預期向好下港口煤價(jià)上漲，但沿海拉運以去庫及長(cháng)協(xié)為主，運輸需求一般，沿海煤炭運價(jià)低位波動(dòng)。同時(shí)，隨著(zhù)煤價(jià)反彈，產(chǎn)地拉運需求增加疊加油價(jià)上漲成本增加，公路運輸價(jià)格反彈。截止9 月15 日，中國沿海煤炭運價(jià)綜合指數488.98 點(diǎn)，周變化-0.30%;鄂爾多斯煤炭公路運輸長(cháng)途運輸價(jià)格指數0.26 元/噸公里，周變化+4.00%，短途運輸價(jià)格指數0.87元/噸公里，周變化+2.35%;環(huán)渤海四港貨船比13.30，周變化+5.56%。

近期安全事故多發(fā)，煤炭產(chǎn)地安監措施頻出疊加亞運會(huì )期間安全形式要求較高，國內煤炭生產(chǎn)供應釋放受限，部分煤炭公司公告8 月份產(chǎn)量均出現下滑;需求方面，出伏后氣溫回落，電廠(chǎng)日耗走低，但金九銀十效應下工業(yè)用電耗煤補位，沿海八省電煤日耗回升至214 萬(wàn)噸左右，且近期海外能源供應端受限信息多發(fā)，國際能源價(jià)格大幅上漲，國內能化產(chǎn)品價(jià)格隨之上攻，綜合影響下，國內動(dòng)力煤價(jià)格繼續反彈，主產(chǎn)地煤價(jià)偏強運行。焦煤、焦炭方面，事故導致安監趨嚴，國內供應一般;下游面臨金九銀十，鋼廠(chǎng)利潤有所恢復，開(kāi)工繼續高位，鐵水產(chǎn)量穩定，且宏觀(guān)利好加持下，焦煤、焦炭需求預期較強，本周價(jià)格穩中有漲。

考慮到近期多地釋放地產(chǎn)積極信號，其中四大一線(xiàn)城市逐一確認“認房不認貸”，疊加多家大行下降存量房貸利率，地產(chǎn)信心極大改善，也利于改善非電需求預期。動(dòng)力煤淡季不淡持續性有待觀(guān)察，非電需求逐漸進(jìn)入旺季，預計9-10 月雙焦預期較動(dòng)力煤更為樂(lè )觀(guān)。

在樂(lè )觀(guān)的同時(shí)，也要重點(diǎn)關(guān)注以下風(fēng)險因素：

供給釋放超預期;需求端改善不及預期;歐盟煤炭缺口不及預期，進(jìn)口煤大量涌入國內市場(chǎng);價(jià)格強管控;煤企轉型失敗等。