碳見(jiàn) | 運用“上海碳”重估資產(chǎn)價(jià)格

黨的二十大報告提出，要積極穩妥推進(jìn)碳達峰碳中和，立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟實(shí)施碳達峰行動(dòng)，深入推進(jìn)能源革命，加強煤炭清潔高效利用，加快規劃建設新型能源體系，積極參與應對氣候變化全球治理。作為一項重要的經(jīng)濟制度安排，碳定價(jià)是通過(guò)市場(chǎng)化路徑解決全球氣候變化問(wèn)題的重要工具，同時(shí)也是推動(dòng)能源結構調整、工業(yè)轉型升級的重要措施。

根據世界銀行的統計，截止到今年4月，全球共有68種碳定價(jià)措施，其中碳稅類(lèi)共計36種，碳交易類(lèi)共計32種。碳定價(jià)的核心邏輯是通過(guò)為碳排放定價(jià)，體現出資源的稀缺性，實(shí)現外部效應的內部化。無(wú)論是碳稅還是碳交易，都具備這種功能，且兩種措施具有深厚的理論基礎，前者源于“庇古稅”，后者源于科斯的產(chǎn)權理論。

土地、勞動(dòng)力、資本，是傳統經(jīng)濟學(xué)下的生產(chǎn)要素，后隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展，信息、技術(shù)等逐步成為新的生產(chǎn)要素。這些生產(chǎn)要素在生產(chǎn)交換過(guò)程中，形成各種各樣的價(jià)格體系。伴隨著(zhù)全球氣候變化問(wèn)題的升溫，生態(tài)承載力、碳排放變的更為稀缺，碳定價(jià)制度推出后，碳排放逐步成為企業(yè)新的生產(chǎn)要素，并被企業(yè)納入到成本收益核算中。

歐盟碳交易市場(chǎng)自2005年運行以來(lái)，從最初的每噸碳排放配額幾歐元，到今天的幾十歐元，企業(yè)生產(chǎn)成本逐步提升，客觀(guān)的反映了真實(shí)的生產(chǎn)成本。ESG投資、碳邊境調節稅等措施，都是通過(guò)制度設計將碳排放的成本納入到企業(yè)的成本效益核算中。

2021年7月16日全國碳交易市場(chǎng)正式上線(xiàn)，交易中心設在上海，“上海價(jià)格”的新成員——“上海碳”正式推出。截止到目前，市場(chǎng)整體有序運行，價(jià)格平穩波動(dòng)。全國碳市場(chǎng)的上線(xiàn)意義重大，不僅彰顯了我國參與應對全球氣候變化的決心和毅力，同時(shí)也是推動(dòng)國內碳達峰碳中和的一項重要經(jīng)濟制度安排。更為重要的是全國碳配額價(jià)格為各類(lèi)資產(chǎn)的重新定價(jià)和風(fēng)險評估提供了重要的依據，“上海碳”的影響力不斷擴大。

2021年12月，上海有色網(wǎng)推出低碳鋁這一新的品種，該產(chǎn)品的定價(jià)直接與全國碳配額每日收盤(pán)價(jià)掛鉤，目前已有多家企業(yè)采用這一價(jià)格進(jìn)行結算。2022年9月，上海環(huán)境能源交易所、上海期貨交易聯(lián)合推出清潔氫價(jià)格指數，該指數同樣與全國碳配額每日收盤(pán)價(jià)掛鉤。此外，一些產(chǎn)業(yè)基金在投資過(guò)程中，已逐步將項目碳排放評估、碳減排量收益等納入財務(wù)測算中。繼“上海金”、“上海油”之后，“上海碳”正逐步為社會(huì )所接受，通過(guò)市場(chǎng)化的路徑助力國家雙碳目標的實(shí)現。

隨著(zhù)碳定價(jià)制度的不斷完善，重估能源、大宗商品等資產(chǎn)的價(jià)格將變得越來(lái)越重要，充分發(fā)揮碳定價(jià)的激勵和約束作用，體現碳排放的稀缺性。

作為一種新的生產(chǎn)要素，企業(yè)要扭轉管理理念，從管污染物向管資產(chǎn)轉變，不斷提升碳排放效率，把碳排放納入到資產(chǎn)定價(jià)中，重新評估資產(chǎn)的價(jià)格，尤其是化石能源等高碳類(lèi)資產(chǎn)，納入碳排放因素后，其真實(shí)的收益可能會(huì )下降，而綠氫等新能源類(lèi)項目，納入碳減排量收益，其收益則會(huì )適度增加。這也是碳定價(jià)制度的重要作用，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎作用，推動(dòng)能源結構調整。

重估資產(chǎn)價(jià)格，有助于應對包括歐盟碳邊境調節稅以及企業(yè)下游客戶(hù)的碳需求，提前做好相關(guān)準備工作。隨著(zhù)全國碳市場(chǎng)的擴容，以及相關(guān)制度的不斷完善，“上海碳”將為資產(chǎn)的評估提供更為合理的依據。

項目碳排放評估正逐步成為新項目投資過(guò)程中重要的一個(gè)環(huán)節，2020年出臺的《關(guān)于促進(jìn)應對氣候變化投融資的指導意見(jiàn)》中提出，探索設立以碳減排量為項目效益量化標準的市場(chǎng)化碳金融投資基金。鼓勵企業(yè)和機構在投資活動(dòng)中充分考量未來(lái)市場(chǎng)碳價(jià)格帶來(lái)的影響。

2021年3月正式實(shí)施的《深圳經(jīng)濟特區綠色金融條例》明確要求年排放超過(guò)3000噸的項目開(kāi)展綠色投資評估。越來(lái)越多的投資機構開(kāi)始要求被投項目方提供碳排放或碳減排評估報告，以便真實(shí)的核算項目的收益率。這些工作的開(kāi)展，均需要一個(gè)合理的碳排放價(jià)格作為參考依據，而“上海碳”充分滿(mǎn)足了這一市場(chǎng)需求。

重估資產(chǎn)價(jià)格，量化碳排放風(fēng)險，是發(fā)展場(chǎng)外碳衍生品的重要基礎。相比于歐洲的成熟碳交易市場(chǎng)，目前我國的碳交易市場(chǎng)還處于早期階段，僅有現貨交易，缺乏各類(lèi)衍生品，一方面不利于企業(yè)通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)對沖風(fēng)險，另一方面不利于價(jià)格發(fā)現，體現真實(shí)的邊際減排成本。

在碳期貨等衍生品尚未推出前，場(chǎng)外期權、跨品種套期保值等傳統的金融工具將為企業(yè)對沖風(fēng)險提供新的路徑。在國內碳交易試點(diǎn)期間，部分企業(yè)做了探索，并開(kāi)展了試點(diǎn)，但受制于整體市場(chǎng)環(huán)境影響，未能形成規?；?、標準化的產(chǎn)品。全國碳市場(chǎng)的啟動(dòng)后，企業(yè)的相關(guān)需求逐步釋放，這也為場(chǎng)外產(chǎn)品的推出提供了新的動(dòng)力。“上海碳”將為風(fēng)險量化和產(chǎn)品定價(jià)提供重要的參考依據。

無(wú)論是對各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格重新評估，還是對項目投資收益進(jìn)行重新的測算，都離不開(kāi)碳排放數據，與其他的生產(chǎn)要素不同，碳排放主要是以數據的形式加以體現，在實(shí)現雙碳目標的道路上，數據將成為各項工作的基礎。國家碳達峰碳中和工作領(lǐng)導小組辦公室成立碳排放統計核算工作組，充分體現出數據的重要性。在此背景下，企業(yè)信息化、數字化就變得尤為重要。搭建碳排放信息管理系統，成為未來(lái)企業(yè)管理的重要組成部分，也是企業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)評估、碳資產(chǎn)管理、碳金融創(chuàng )新、節能技改的重要載體。

(聶利彬 上海環(huán)境能源交易所業(yè)務(wù)創(chuàng )新部副部長(cháng)，王璟珉 山東財經(jīng)大學(xué)中國國際低碳學(xué)院執行院長(cháng))