張曉蕊：能源金融與可持續投資

編者按：9月14日，第五屆未來(lái)能源大會(huì )舉辦綠色金融與可持續投資專(zhuān)題論壇，該論壇深入分析綠色金融的發(fā)展路徑，以及產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng )新如何引領(lǐng)能源領(lǐng)域轉型，商業(yè)銀行在綠色金融領(lǐng)域的探索和實(shí)踐成為論壇中的重要話(huà)題。綠色金融與可持續投資論壇由中國能源網(wǎng)研究中心高級顧問(wèn)馮江華主持，與專(zhuān)家學(xué)者共同深入探討綠色金融與可持續投資的重要性。

普華永道氣候變化與可持續發(fā)展合伙人張曉蕊女士作了題為《能源金融與可持續投資》演講。

以下內容根據論壇演講實(shí)錄進(jìn)行整理。

張曉蕊：各位領(lǐng)導、各位來(lái)賓大家下午好，首先非常榮幸今天有機會(huì )過(guò)來(lái)和大家分享一下，普華永道針對可持續投資一些比較粗淺的想法和見(jiàn)解。在接下來(lái)的20分鐘，我就先給大家重點(diǎn)講一下，我們普華永道針對在能源領(lǐng)域可持續發(fā)展這方面，接下來(lái)面臨的機遇和挑戰，包括如何能夠更好利用綠色金融賦能可持續發(fā)展這方面，作一個(gè)簡(jiǎn)短的討論。

首先放眼全球看一下在全球層面上目前能源行業(yè)的現狀，包括面臨的挑戰，再回到國內情況目前的能源發(fā)展現狀，包括接下來(lái)的發(fā)展機遇，再會(huì )關(guān)注一下可持續投資的具體理念和重要性，然后結合能源行業(yè)的這個(gè)特殊性，有哪一些可持續發(fā)展相關(guān)的機會(huì )和潛力可以挖掘出來(lái)，再結合能源金融這個(gè)細分的行業(yè)，看一下如何更好的踐行可持續投資。

我們現在就放眼全球看一下，在全球層面上目前為止，能源行業(yè)大概是有四個(gè)大的發(fā)展趨勢，首先一點(diǎn)就是化石能源使用比例的大幅度下降，與此同時(shí)可再生能源的使用也會(huì )越來(lái)越多，一直在快速發(fā)展中，隨著(zhù)電氣化程度加速提高，也會(huì )使得更多的可再生能源應用到商業(yè)運營(yíng)中，再同時(shí)是低碳氫能的使用比例逐漸增加，在將來(lái)可以更多的應用到商業(yè)運營(yíng)當中。根據2020年的具體數據，在化石能源，在2020年使用的占比大概是80%，據有關(guān)方的預測，隨著(zhù)全球大家在推進(jìn)新能源的可持續轉型，不斷地加速當中，我們預計2050年化石能源的占比使用只會(huì )占到20%，這也是我們希望能夠看到的一個(gè)情景。再有在過(guò)去的這些年，全球層面上能源發(fā)展有一個(gè)很大的變化，這個(gè)變化都是哪一些原因造成的?包括由哪些因素構成的呢?首先我們比較關(guān)注在地緣政治方面帶來(lái)的一些影響，大家都知道在近些年的，比如說(shuō)地緣沖突等等各方面的因素導致，在國家層面都盡量希望對進(jìn)口能源的依賴(lài)，更多的消耗國內生產(chǎn)的能源，這也是上升到國家安全的層面。

再有我們可以看到，也是和地緣沖突比較相關(guān)的，在去年5月到10月之間，我們看到俄羅斯對歐盟天然氣貿易出口量大幅度下降，下降了80%，同時(shí)俄羅斯這邊也是加強了和中國、印度方面的合作，也是保持了比較穩定的能源出口量。再有在政策端，可以看到在國際上，比如說(shuō)歐盟，比如說(shuō)G20，大家都推出各種各樣的目標和舉措，在歐盟這邊他們通過(guò)了一個(gè)Fit for 55法案，希望在2030年之前，可再生能源在主要能源使用比例中至少占比40%。再有全球經(jīng)濟的走向，盡管疫情后經(jīng)濟有所復蘇，但也有放緩的趨勢，能源成本的上升也會(huì )導致食品和大宗商品價(jià)格上漲，會(huì )進(jìn)一步暫緩全球一體化的步伐。再有可以看到和碳排放相關(guān)，由于能源安全的問(wèn)題，部分國家不得不短期之內增加了煤炭的使用，一定程度會(huì )影響到之前已經(jīng)制定的碳排放、凈零計劃的步伐。

接下來(lái)我再簡(jiǎn)單講一下能源轉型方面的具體挑戰。首先還是剛才提到的一個(gè)能源安全的問(wèn)題，當我們希望能夠盡量地擴大清潔能源投資比例的同時(shí)，因為在降低化石燃料的這個(gè)比重，和清潔能源發(fā)展的速度，由于它的不匹配，可能導致暫時(shí)有一些能源價(jià)格的上漲，這也是不利于能源轉型的安全過(guò)渡。第二點(diǎn)關(guān)于能源過(guò)渡期的發(fā)展問(wèn)題，在過(guò)渡期的過(guò)程當中，不可避免的，比如說(shuō)有一些傳統資源出口型城市它的發(fā)展就會(huì )有一定的倒退，是因為相關(guān)行業(yè)會(huì )造成一些人員失業(yè)的社會(huì )性問(wèn)題，對于能源出口型國家，比如說(shuō)中東，在能源轉型過(guò)程中就會(huì )面臨更大的挑戰和壓力。第三點(diǎn)和政策相關(guān)，首先政府在能源轉型當中扮演非常重要的角色，這個(gè)力度大或力度小都會(huì )產(chǎn)生一定的影響，如果力度過(guò)大可能會(huì )導致傳統能源行業(yè)的萎縮，如果力度小的話(huà)，也可能會(huì )導致市場(chǎng)對新能源方面投資信心的不足。再有就是新型能源系統的可靠性，因為現在的經(jīng)濟更多的依賴(lài)于電力，這個(gè)可靠的電力系統也是能源轉型的一個(gè)比較重要的核心，確保電力系統的可靠，包括多樣化的運行，也有利于能源安全更好的實(shí)現。再有一點(diǎn)就是涉及到發(fā)展中國家，包括貧困國家，在能源方面的支出占收入占比比較高，如何使得發(fā)展中國家和貧困國家的人員更好使用到電力，使用到相關(guān)的能源，也是比較大的課題。

剛才講了在全球層面的能源現狀，也看一下在國內層面能源行業(yè)的現狀，可以看到結合天然資源的稟賦，我們國內畢竟是一個(gè)富煤和油氣不足的情況，目前為止咱們的能源結構主要是煤炭占比比較高，石油、天然氣和新能源占比比較小，所以說(shuō)在接下來(lái)二三十年做新能源轉型，就代表我們的煤炭占比要逐步下降，但是逐步下降的步伐有可能不會(huì )特別快，或者特別大，截止到2022年，在過(guò)去十年實(shí)現了清潔能源消費占總能源，從2013年的15.5%到2022年的25.9%，這是比較可喜的增長(cháng)。再有一點(diǎn)我們看到中國能源行業(yè)，在轉型過(guò)程當中，我們面臨很多的挑戰，首先整體產(chǎn)業(yè)結構比較偏重，對比德國這種制造業(yè)強國，咱們的第二產(chǎn)業(yè)占比GDP是達到了40%，因此對于我們作為一個(gè)制造業(yè)比較偏重的國家，在整體的轉型過(guò)程當中遇到的困難就會(huì )更大，壓力也會(huì )更大。

還有一點(diǎn)就是我們面臨碳中和的窗口期是比較短的，從碳達峰到實(shí)現碳中和，全球平均需要53年，美國說(shuō)需要46年，西方其他的經(jīng)濟發(fā)達國家大概需要平均70年，我國是30年的窗口，怎么快速實(shí)現能源轉型，達到碳達峰碳中和，這個(gè)對我們來(lái)講也是比較大的挑戰。

還有一點(diǎn)想要提一下，我們盡管是在大力發(fā)展新能源轉型，如何能夠把新能源達到規?；陌l(fā)展，這個(gè)也是一個(gè)比較大的挑戰，需要金融各個(gè)領(lǐng)域多方面的支持。

剛才也提到了在轉型過(guò)程中，需要在投資、金融融資方面的支持，我們看一下在全球層面上，目前為止是在企業(yè)和政府夾在一起，到2030年是可以承諾有10萬(wàn)億的資金用于新能源轉型，目前為止，如果希望能夠達到一個(gè)全球層面，符合全人類(lèi)需求、全人類(lèi)要求的，比如說(shuō)巴黎的1.5度、2度的這些要求，我們還面臨18億美元的缺口，這個(gè)缺口怎么解決?也是重大的問(wèn)題。再看國內層面，針對新能源轉型投入了很大的資金，比如說(shuō)2022年能源轉型投資總額是達到了1.1萬(wàn)億美元，同比增長(cháng)31%，在這其中中國已經(jīng)達到了5460億美元，也是遠遠領(lǐng)先于排名第二的美國。

下面講一下可持續投資這個(gè)具體的概念，和為什么大家會(huì )關(guān)注這個(gè)議題。首先我們講到可持續投資這個(gè)概念，這個(gè)概念本身顧名思義，就是說(shuō)要把環(huán)境、社會(huì )和治理因素的投資影響，把這些影響，把這些因素融入到具體的投資和決策當中，我們怎么樣做呢?可以參考國際可持續投資聯(lián)盟下面針對可持續投資策略的分類(lèi)，第一大類(lèi)是篩選類(lèi)，相對來(lái)講比較好操作，就是基于一定的標準，對投資標的進(jìn)行一個(gè)排除和選擇，有正面選擇，有負面篩選，也可以依公約篩選等等。整合類(lèi)相對來(lái)講就是比篩選類(lèi)是更進(jìn)了一步，我們等于是將ESG理念完整融入到傳統投資框架當中，這種理念目前為止在西方社會(huì )也是更為推崇的。更進(jìn)一步是參與類(lèi)，通過(guò)投資具體的企業(yè)、具體的項目，我們把股東也調動(dòng)起來(lái)，讓股東也參與到其中，也通過(guò)進(jìn)行有影響力的投資，讓當地被投資的社區也參與到其中。

剛才提到了可持續投資的重要性，我們也講一下為什么這個(gè)議題現在是大家反復要提及?大家一起看一下全球脫碳路線(xiàn)圖，在過(guò)去的二十年，我們平均每年達到了1.4%的碳強度的降低，這個(gè)1.4到底是大還是小呢?如果按照全球升溫2攝氏度的標準，或者全球升溫1.5攝氏度的標準，這個(gè)1.4是遠遠不夠的，如果達到2攝氏度的標準，就代表在接下來(lái)的30年，每年碳強度要降6.4%，如果達到1.5攝氏度這個(gè)標準，就代表每年要降低15.2%，我們現在做到的連我們要求的1/10都沒(méi)有達到。

再有我們也關(guān)注可持續目前為止在全球層面的發(fā)展現狀，可以看到除了中國之外，在全球其他的比較主流的投資市場(chǎng)，像美國、加拿大、歐洲、澳大利亞、日本這些，大家對可持續投資這部分關(guān)注度非常高，而且投資占比也很高，目前為止結合2020年的數據，就可以看到可持續投資規模占比已經(jīng)占到總資產(chǎn)管理規模36%，如果我們主要關(guān)注歐美市場(chǎng)的話(huà)，他們的占比已經(jīng)達到了32%，代表可持續投資這個(gè)理念已經(jīng)根植在整體投資策略里面。

我們還可以重點(diǎn)關(guān)注一下可持續債券的發(fā)行，大家看到在過(guò)去五六年，可持續債券的發(fā)行量增長(cháng)比例是非常高的，除了2022年首次下降了一點(diǎn)之外，總體是呈高速增長(cháng)的勢頭。

剛才提到了能源行業(yè)的發(fā)展，全球層面，國內層面，也提到了可持續投資的重要性，和在國際層面上大家做到的踐行和舉措。對于我們來(lái)講可持續投資在能源行業(yè)有哪些機會(huì )和潛力呢?比如說(shuō)可以從三個(gè)維度來(lái)看這個(gè)問(wèn)題，首先從供給端，再有一點(diǎn)從需求端，第三點(diǎn)我們從一個(gè)創(chuàng )新的角度。

從供給端的話(huà)，在供給端我們有很多可持續投資相關(guān)的投資機會(huì )，比如說(shuō)可再生能源發(fā)電，這是大家做的特別多的，光伏、風(fēng)能發(fā)電等等。在智能電網(wǎng)的投入，在儲存技術(shù)的投入，在低碳燃料方面的一些投資，這些都是從一個(gè)供給端的角度來(lái)講，有哪一些投資機構，包括銀行和企業(yè)可以發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域。

再有一點(diǎn)從需求端，需求端的投資機會(huì )也是多種多樣，比如說(shuō)是新能源汽車(chē)方面的投資，下一代電池技術(shù)的投資，再有就是充電基礎設施和能源服務(wù)方面的一些投資。

針對創(chuàng )新這方面，現在大家談的比較多CCUS，針對碳捕捉、利用和封存這方面也有很多可以投資的領(lǐng)域、方向和企業(yè)，從交易的角度來(lái)講，現在碳金融大家提的越來(lái)越多了，針對碳交易項下會(huì )關(guān)注碳信用、碳配額以及其他相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品，現在在國內剛剛提起一段時(shí)間的就是碳保險。

在我國層面為了實(shí)現碳達峰和碳中和的目標，我們就是要不斷地推動(dòng)能源的生產(chǎn)清潔化，包括能源消費的電氣化，在這個(gè)過(guò)程當中，電力行業(yè)的脫碳首先是要借助資金來(lái)投入，比如說(shuō)我們如何能夠從化石能源完全走向可再生能源的這個(gè)轉型，這個(gè)過(guò)程也是比較漫長(cháng)的，也需要大量的資金不斷地投入。比如說(shuō)當我們部署清潔能源的時(shí)候，我們就需要進(jìn)行大量基礎設施的建設，在這個(gè)基礎設施的建設過(guò)程當中就產(chǎn)生了一些潛在的投資需求。當我們希望能夠把這些新能源更好地融入并入電網(wǎng)當中，智能電網(wǎng)技術(shù)的應用，包括相關(guān)的投資也變得非常重要。

從需求端剛才也提到了，在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，我國在這方面發(fā)力比較早，而且做的比較成功的一個(gè)部分，我們可以看到在2022年，全國新能源汽車(chē)爆發(fā)式增長(cháng)一直在程序，同比分別增長(cháng)了96.9%和93.4%，這是連續八年保持了全球第一。

從創(chuàng )新的領(lǐng)域來(lái)講，大家也知道，我們還是暫時(shí)不可能完全放棄化石能源，這種企業(yè)下怎么樣利用更好的脫碳技術(shù)，包括CCUS這些技術(shù)，也是實(shí)現碳中和目標不可或缺的一個(gè)技術(shù)。

針對創(chuàng )新助力這方面，就離不開(kāi)有一個(gè)完善的碳金融體系，碳金融體系本身在我國的層面，也算是比較早就開(kāi)展了，比如說(shuō)綠色金融、綠色存款、綠色貸款這些，如何形成完整的碳金融體系，這個(gè)是需要更多的努力和投入，只有有一個(gè)完整的完善的碳金融體系，能夠更好的輔助能源行業(yè)進(jìn)行低碳的轉型。

接下來(lái)我們就想再結合能源行業(yè)具體的一些情況，講一下如何將可持續投資落地到能源行業(yè)當中。我們認為能源行業(yè)本身應該是一個(gè)可持續發(fā)展的重點(diǎn)，在發(fā)展過(guò)程當中，一定要關(guān)注是一個(gè)全鏈條的打造，我們要培育在行業(yè)內的領(lǐng)先者，要規劃全階段，項目或者產(chǎn)業(yè)的全階段，多措并舉開(kāi)創(chuàng )能源金融行業(yè)發(fā)展。全鏈條我們就關(guān)注各個(gè)層面，比如說(shuō)監管層面、資管層面，包括企業(yè)和其他機構層面。在全方位培育層面，我們要制定清晰的可持續愿景，是否推出了可持續產(chǎn)品，在ESG整合層面，將ESG數據整合為投資決策。從規劃的角度來(lái)看，對一個(gè)產(chǎn)品，對一個(gè)項目，對一個(gè)企業(yè)，我們要進(jìn)行全周期的管理，在開(kāi)發(fā)期、在建設期、在運營(yíng)期，我們都會(huì )關(guān)注哪一些，怎么樣把可持續相關(guān)的理念融入其中。

剛才也提到了一個(gè)全鏈條實(shí)踐，這個(gè)全鏈條顧名思義就是從募資一直到退出端都要持續關(guān)注可持續相關(guān)的一些投入，比如說(shuō)在募資端，這些投資機構就要通過(guò)募集和打造專(zhuān)注于ESG主題的旗艦基金，在投資端就代表在選擇投資主題當中，如何結合自身的企業(yè)或者基金機構戰略，如何結合自己在這個(gè)領(lǐng)域的特長(cháng)，能夠優(yōu)先選擇ESG相關(guān)的賽道。在投后，比如說(shuō)私募投資基金，就積極踐行作為股東的權利，督促企業(yè)提升ESG的表現，包括監控ESG舉措的實(shí)施情況。

全方位培育代表針對這種投資領(lǐng)導者，我們要關(guān)注哪些重要的屬性，剛才也提到，他們自己要有清晰的可持續發(fā)展愿景，要打造可持續相關(guān)的產(chǎn)品，可以更好的把ESG融合，把相關(guān)的數據能夠轉化成為和投資決策相關(guān)的因素。再有通過(guò)有效的管理，通過(guò)更好的引導客戶(hù)參與其中，能夠更好踐行這個(gè)可持續發(fā)展的理念。

全生命周期建設的這個(gè)我想重點(diǎn)講一下，首先對一個(gè)企業(yè)來(lái)講，大家進(jìn)行不論是項目投資，還是企業(yè)股權投資，我們在不同的期間有不同的關(guān)注點(diǎn)。假如在開(kāi)發(fā)期進(jìn)入的項目，這種情況下會(huì )有更好的先發(fā)優(yōu)勢，能更好的幫助被投企業(yè)或者被投項目，能夠打造他們的可持續韌性。在這個(gè)過(guò)程當中，我們希望是通過(guò)一些創(chuàng )新性的綠色金融工具，能夠改善這個(gè)企業(yè)的融資架構，能夠更好的減少它的融資成本。在建設期進(jìn)入的項目，我們是希望能夠幫它拓寬它的融資渠道，能夠更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能作用，也能夠希望被投企業(yè)或者被投項目，能夠有其他更好的，或者有其他類(lèi)型的收入能夠增長(cháng)起來(lái)，實(shí)現被投企業(yè)和被投項目可持續價(jià)值的完整釋放。因此對于建設期就進(jìn)入的企業(yè)，可以幫助他們達到可持續或者可持續發(fā)展相關(guān)的價(jià)值探索。如果是運營(yíng)期進(jìn)入的企業(yè)，更是通過(guò)收并購的方式進(jìn)入的企業(yè)或者項目，在這種階段進(jìn)入的企業(yè)，更加關(guān)注怎么樣幫項目帶來(lái)有技術(shù)顛覆性的、有前瞻性的創(chuàng )新技術(shù)，能夠幫助他們優(yōu)化生產(chǎn)工藝。還有一點(diǎn)是針對低碳領(lǐng)域，這些先進(jìn)技術(shù)有哪些可以推廣到被投企業(yè)當中，能夠更好地幫助他們在這種低碳技術(shù)方面達到一些創(chuàng )新和發(fā)展，能夠在同行業(yè)幫他塑造更好的競爭力。

剛才我們講了這么多行業(yè)本身，包括可持續投資的理念，包括可持續融資在這個(gè)過(guò)程當中能夠發(fā)揮什么作用，我們接下來(lái)總結一下，目前為止我們看到一個(gè)可持續投資的發(fā)展進(jìn)階的階段，目前為止還是處于1.0的階段，主要是上市公司會(huì )關(guān)注，比如說(shuō)它的ESG的表現，比如說(shuō)投資者也會(huì )要求公司去披露相關(guān)的信息，但是這些信息一般都是通過(guò)問(wèn)卷，通過(guò)訪(fǎng)談去收集到的一些信息，這些信息有些不完整，有的時(shí)候可能有主觀(guān)性，包括披露的要求也是以鼓勵為主，像這種強制披露的要求并不是特別多。

再有一點(diǎn)是如果希望進(jìn)一步發(fā)展，我們就是希望能夠從披露或者自發(fā)性披露，轉化成為強制性披露，或者是轉化成為針對可持續發(fā)展的要求，落實(shí)到具體的行業(yè)當中，比如說(shuō)在2.0階段，我們就關(guān)注到可持續發(fā)展會(huì )計標準委員會(huì )，就提出了針對具體行業(yè)，關(guān)注具體行業(yè)相關(guān)的可持續發(fā)展主題，也希望提出更多的量化指標，這樣可以更好的衡量企業(yè)在可持續發(fā)展方面具體的踐行做的如何。展望未來(lái)，目前為止看到今年6月下旬，國際可持續準則理事會(huì )提出了兩個(gè)最新的報告要求，明年1月1日就開(kāi)始推進(jìn)使用，這也代表在接下來(lái)會(huì )讓不同的企業(yè)，如果大家是在遵守國際可持續準則的披露要求，能夠增加行業(yè)與行業(yè)、企業(yè)與企業(yè)之間信息披露的可比性和客觀(guān)性。

最后針對可持續投資也是一個(gè)融合發(fā)展之路，我們希望可持續投資會(huì )被更多的人關(guān)注起來(lái)，不僅是在理念層面大家應該關(guān)注，也是希望達到知行合一，希望能落實(shí)到具體項目上，包括和資方對接的過(guò)程當中，大家都是能夠踐行可持續投資的理念。最后也是希望針對這些可持續投資，能夠達到披露，包括各方面標準的統一，能達到所有數據的完整性、一致性，包括可比性。

我今天的分享就到此結束，謝謝大家的時(shí)間。