環(huán)保限產(chǎn)提振 大宗商品黑色系延續強勢

2017年6月以來(lái)，期貨市場(chǎng)黑色系品種從年內相對低點(diǎn)開(kāi)始攀升，7月開(kāi)始加速上漲，最近兩日在環(huán)保限產(chǎn)政策的刺激下螺紋鋼、熱軋、焦炭等品種再度爆發(fā)，達到了年內新高。據財新記者了解，期貨市場(chǎng)做多者獲利匪淺，部分堅持看空的投資者遭遇爆倉強平。

8月8日早盤(pán)，滬鋁、焦煤、滬鋅、焦炭等主力合約漲幅位居期貨主要交易品種前列，作為這波環(huán)保限產(chǎn)刺激行情的領(lǐng)先者，滬鋁1710主力合約續漲3.22%，報價(jià)15525元/噸，創(chuàng )四年多的新高；焦煤、焦炭逼近年初高點(diǎn)；螺紋鋼在刷新四年多新高4013元/噸后略有回調，熱軋則創(chuàng )上市以來(lái)的高點(diǎn)。

自2016年開(kāi)始，受供給側改革和去產(chǎn)能影響，鋼鐵、煤炭及其上下游等周期性品種現貨、期貨價(jià)格進(jìn)入上行通道，基本面疊加資本市場(chǎng)的炒作熱情共振，任何一個(gè)行業(yè)政策都能成為多頭繼續看高的理由。

最近各地頒布的環(huán)保限產(chǎn)政策無(wú)疑是這輪爆發(fā)式行情的新支點(diǎn)。8月4日，河北省環(huán)保廳發(fā)布《河北重污染天氣應對及采暖季錯峰生產(chǎn)專(zhuān)項實(shí)施方案》，明確石家莊、唐山、邯鄲等重點(diǎn)地區采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，全省焦化企業(yè)限產(chǎn)30%，各市采暖季電解鋁廠(chǎng)限產(chǎn)30%以上，氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右，碳素企業(yè)達到特別排放限值的限產(chǎn)50%以上。

在此之前，山東省于8月2日印發(fā)《2017年環(huán)境保護突出問(wèn)題綜合整治攻堅方案》提出，深入推進(jìn)工業(yè)企業(yè)冬季錯峰生產(chǎn)，2017年11月15日至2018年3月15日全省所有水泥生產(chǎn)線(xiàn)全部進(jìn)行錯峰生產(chǎn)。達標排放的氧化鋁、電解鋁、炭素等行業(yè)分別限產(chǎn)30%以上、30%左右、50%以上（按生產(chǎn)線(xiàn)計），達不到相應排放標準或限值要求的實(shí)施停產(chǎn)。

山西太原幾乎同時(shí)啟動(dòng)了“鐵腕治污”大氣環(huán)境整治百日攻堅大會(huì )戰，提出以鋼鐵、火電、水泥、煤炭、造紙、印染和焦化等行業(yè)的違法排污問(wèn)題為重點(diǎn)，開(kāi)展對七類(lèi)典型違法行為的嚴格查處，對不能實(shí)現穩定達標排放的工業(yè)企業(yè)一律依法實(shí)施停產(chǎn)治理。強力推進(jìn)露天礦山綜合整治，違反資源環(huán)境法律法規及規劃，污染環(huán)境、破壞生態(tài)、亂采濫挖的露天礦山，9月底前依法關(guān)閉。

環(huán)保部8月7日消息顯示，第四批中央環(huán)境保護督察將全面啟動(dòng)，已組建8個(gè)中央環(huán)境保護督察組，開(kāi)展督察進(jìn)駐工作，實(shí)現對全國各省(區、市)督察全覆蓋。業(yè)內分析認為，一系列鋼鐵、煤炭、鋁生產(chǎn)大省密集印發(fā)的環(huán)保限產(chǎn)政策將繼續壓縮部分周期行業(yè)的供給端，進(jìn)而推升價(jià)格預期。

和期貨市場(chǎng)同步，A股有色金屬、采掘等周期性板塊漲幅繼續靠前。安信證券首席策略分析師陳果指出，周期股漲幅強勁核心來(lái)自于供給，即去產(chǎn)能和限產(chǎn)力度超預期。目前看相關(guān)價(jià)格上漲品種的供給收縮邏輯還在加強未見(jiàn)減弱，只要供需缺口持續存在，價(jià)格漲幅就會(huì )變得難以判斷，很可能超預期。

中金公司最新發(fā)布的研究報告認為，最近大宗商品板塊普遍上漲，主要因為流動(dòng)性改善、美元貶值以及供給端收緊。下半年國內投資增速仍可保持高位，利好大宗商品板塊。目前板塊的整體估值與歷史中值相若，在供給側改革的助力下，ROE仍有顯著(zhù)改善的空間。

信達證券分析師谷永濤則表示，回顧2016年市場(chǎng)對于去產(chǎn)能的反映，以及今年年初環(huán)保對市場(chǎng)的影響，投資者在供給出現收縮的前期更傾向樂(lè )觀(guān)估計價(jià)格因素，但后續產(chǎn)能收縮情況，還需要進(jìn)一步數據驗證，例如鋼鐵產(chǎn)量、電解鋁產(chǎn)能利用率等數據。如果數據出現了預期之外的變化，投資者也應該提高警惕。如果經(jīng)濟上行動(dòng)力減弱、疊加供給收縮低于市場(chǎng)預期，則周期行業(yè)的表現空間將受到限制。