期貨：看空心態(tài)加劇 動(dòng)力煤跌幅或擴大

繼上周二動(dòng)力煤期貨主力1505合約收出一根長(cháng)陽(yáng)線(xiàn)以來(lái)，動(dòng)力煤期貨連續六個(gè)交易日收跌，本周三更是刷新上市以來(lái)的最低紀錄。大型煤礦企業(yè)不斷出臺優(yōu)惠政策，相當于變相降價(jià)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的看跌心態(tài)。

動(dòng)力煤現貨價(jià)格連續下跌

自2月中旬以來(lái)，以神華為代表的大型煤炭企業(yè)先后推出直接降價(jià)和量大優(yōu)惠的促銷(xiāo)政策，而且神華在華東、華南地區的優(yōu)惠力度更大，當前神華5500大卡動(dòng)力煤執行最大優(yōu)惠后的價(jià)格最低可以達到460元/噸。中煤、同煤、伊泰等煤企也同步執行優(yōu)惠政策。

受此影響，3月11日秦皇島海運煤炭交易市場(chǎng)發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數報收于488元/噸，比前一報告期下降了8元/噸，跌幅較上周有所放大，這也是自2014年8月初以來(lái)的單周最大降幅。進(jìn)入2015年以來(lái)，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數累計下跌了37元/噸。

大型煤企再度拉開(kāi)降價(jià)促銷(xiāo)的大幕，恐將打破市場(chǎng)對于“成本支撐”的幻想。對于華南市場(chǎng)而言，內貿煤加速縮窄與進(jìn)口煤之間的價(jià)差，也將大大削弱進(jìn)口煤數量下降帶來(lái)的潛在利多影響。

下游采購需求不見(jiàn)復蘇

春節過(guò)后，沿海地區主要電力集團合計耗煤量不斷回升，帶動(dòng)存煤可用天數下降，但不足以提振市場(chǎng)信心，因為耗煤量的回升速度不及預期，而且電廠(chǎng)仍以消耗自身庫存為主，新增采購的數量不多。北方港口煤炭庫存由此大幅走高，庫存壓力再度來(lái)襲，導致貿易商低價(jià)拋售的情緒嚴重。

本周前期，弱冷空氣曾給我國帶來(lái)大風(fēng)降溫天氣，但是預計未來(lái)10天我國中東部氣溫將逐漸回升，大部分地區的平均氣溫接近或略高于常年同期水平，因此電力集團的耗煤量難以出現大幅增長(cháng)。截至3月12日，秦皇島港煤炭庫存高達793萬(wàn)噸，錨地待裝船舶數量小幅上揚至23艘，預報到港船舶數量為18艘。目前看，煤企的優(yōu)惠政策尚未有效激發(fā)買(mǎi)方的采購積極性，預計短期內環(huán)渤海港口動(dòng)力煤市場(chǎng)仍將面臨拉運船舶數量不足和庫存壓力偏大的問(wèn)題。

主力資金抄底意愿降溫

在2月25—26日1505合約跌破455元/噸的時(shí)候，持倉量曾出現明顯增長(cháng)，表明有新增多頭資金入場(chǎng)抄底。上周，1505合約回調至460元/噸關(guān)口之際，多頭又進(jìn)一步增倉。然而，空頭同樣增倉反擊，很快吞噬了這部分多頭的盈利。本周，動(dòng)力煤1505合約再度跌破455元/噸。從持倉排行來(lái)看，多頭資金以減倉避險為主，抄底意愿大不如前。

綜合成本因素和技術(shù)分析，短期內450元/噸是動(dòng)力煤期貨的重要支撐位，如果該價(jià)位被有效跌破，動(dòng)力煤期貨有望打開(kāi)新的下跌空間。從當前的資金面來(lái)看，預計在空頭的積極打壓下，未來(lái)450元/噸可能會(huì )失守。不過(guò)，隨著(zhù)資金對于動(dòng)力煤期貨后市的觀(guān)點(diǎn)再度趨同，市場(chǎng)資金持續流出，動(dòng)力煤期貨量倉萎縮可能制約其下跌動(dòng)能。

總而言之，國內調整能源消費結構，削減高耗能工業(yè)產(chǎn)能以及經(jīng)濟增速下滑等將導致煤炭需求長(cháng)期走弱，未來(lái)幾年動(dòng)力煤市場(chǎng)供大于求的局面可能會(huì )延續下去。短期內，大型煤企重啟降價(jià)促銷(xiāo)模式，有望對高成本煤企形成擠出效應。在成本支撐預期下移的背景下，動(dòng)力煤跌幅有可能擴大。