政策暖風(fēng)難解焦炭之憂(yōu) 焦炭?jì)r(jià)格或再度回調

新年伊始，焦炭期貨市場(chǎng)出現好轉跡象，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種甚至漲停，加之宏觀(guān)政策面頻現利好，市場(chǎng)分歧瞬間擴大。筆者認為，中短期焦炭市場(chǎng)維持振蕩下跌走勢仍是大概率事件。

終端需求難超預期

去年下半年以來(lái)，為避免經(jīng)濟硬著(zhù)陸，房地產(chǎn)政策出現松動(dòng)，如限購政策由局部調整轉向全面放開(kāi)等，但房地產(chǎn)市場(chǎng)依然不容樂(lè )觀(guān)，原因在于：一是房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫存壓力很大；二是結構轉型期，房地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)濟中的地位下滑；三是不動(dòng)產(chǎn)登記制度即將推出，這將影響部分“灰色需求和投資”?；ǚ矫?，盡管?chē)野l(fā)改委在重點(diǎn)項目上持續“大手筆”，但更多體現的是對經(jīng)濟的“托底”之策，以對沖房地產(chǎn)投資下滑給經(jīng)濟造成的傷害，實(shí)現經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”。

因此，經(jīng)濟新常態(tài)下，焦炭行業(yè)終端需求難現超預期增長(cháng)。平穩的需求，疊加過(guò)剩的產(chǎn)量和產(chǎn)能，不足以給焦炭?jì)r(jià)格帶來(lái)驚喜。

需求淡季逐步臨近

受益于前期剛性需求的支撐，焦炭走勢平穩，供需勉強平衡。但未來(lái)一個(gè)月，市場(chǎng)環(huán)境環(huán)比惡化的概率較大。據筆者了解，唐山地區焦炭?jì)r(jià)格已經(jīng)出現下調，雖然幅度不大，但持續平穩了大半年的價(jià)格出現回調，顯然是需求弱化的表現。

上游煤炭市場(chǎng)心態(tài)悲觀(guān)。去年12月中旬，潞安集團地銷(xiāo)精煤、混煤掛牌價(jià)下調，上周環(huán)渤海地區下水煤價(jià)格普降，均表明煤炭市場(chǎng)出現轉弱跡象。而下游需求企業(yè)庫存回落，也說(shuō)明煤焦市場(chǎng)溫和性補庫熱情逐漸消退，春節前煤炭?jì)r(jià)格存在較大下跌風(fēng)險，焦炭成本支撐作用可能會(huì )弱化。

焦炭產(chǎn)能拐點(diǎn)尚未來(lái)臨

由于鋼價(jià)持續大幅下跌，鋼鐵行業(yè)投資持續下滑，加上行政產(chǎn)能淘汰疊加市場(chǎng)化產(chǎn)能退出超出預期，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)產(chǎn)能拐點(diǎn)，未來(lái)產(chǎn)量提升空間有限。反觀(guān)焦炭市場(chǎng)，產(chǎn)能依舊處于過(guò)剩狀態(tài)，加之新增產(chǎn)能繼續投放，后期焦炭供給則仍具有較強的擴張彈性。鋼鐵與焦炭產(chǎn)能投放出現“錯配”，將加劇產(chǎn)業(yè)鏈上下游定價(jià)能力的分化，鋼強焦弱的格局中短期內難以改變。從產(chǎn)能利用率看，目前主流焦化企業(yè)開(kāi)工水平尚可，但仍有較大提升空間，行業(yè)供需面好轉將招致行業(yè)產(chǎn)能利用率提升，惡化供需格局。

綜上分析，無(wú)論是流動(dòng)性釋放，還是基建投資增加，都反映了政策對宏觀(guān)經(jīng)濟“托底”的初衷，有利于焦炭?jì)r(jià)格企穩走強。期貨市場(chǎng)提前反應，疊加前期期貨價(jià)格貼水明顯，造就近期市場(chǎng)走強。但焦炭?jì)r(jià)格后期能否持續上漲，根源在于需求端能否出現超預期好轉，據筆者測算，即便需求企穩也仍無(wú)法對沖供給端提升造成的價(jià)格下行壓力。從下游市場(chǎng)看，中期內需求超預期回升幾無(wú)可能。而一旦缺乏基本面支撐，焦炭?jì)r(jià)格很可能再度回調。