國際能源新變局，煤市淡季調整有限

一、中東動(dòng)蕩，推高國際能源價(jià)格與煤炭替代需求

近期，美國與伊朗沖突加劇，引發(fā)全球能源市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。伊朗宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，并將攻擊未經(jīng)授權通過(guò)海峽的船只。不過(guò)該海峽對國際煤炭貿易航道的直接影響有限，全球煤炭貿易航線(xiàn)基本繞開(kāi)霍爾木茲海峽，煤炭供應鏈本身未受直接沖擊。

因此，中東沖突對煤炭市場(chǎng)的傳導是間接的，主要通過(guò)天然氣供應擾動(dòng)和運費成本上升渠道實(shí)現。一方面，燃油成本上升疊加航運安全風(fēng)險，導致海運成本抬升;另一方面，天然氣價(jià)格飆升促使部分地區考慮短期內增加煤炭發(fā)電，以替代高價(jià)天然氣。

截至3月4日，根據上海航運交易所數據，印度和澳大利亞至中國煤炭運費顯著(zhù)上升，與沖突爆發(fā)前的2月27日相比，主要航線(xiàn)運費上漲8%至12%。

另外，卡塔爾能源公司宣布全面停止液化天然氣及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn),其在全球LNG出口市場(chǎng)中占比約20%。根據航運分析機構Vortexa的數據，全球約五分之一的LNG需經(jīng)霍爾木茲海峽運輸，該通道承擔了亞洲LNG總供應量的25%，以及中國LNG進(jìn)口量的30%。市場(chǎng)反應迅速，2026年3月2日，歐洲TTF基準天然氣4月合約單日暴漲39%;3月3日再次大漲22%。

若卡塔爾這一全球第二大LNG出口國的供應中斷持續，亞洲將首當其沖——其80%的LNG出口流向亞洲。印度、韓國、日本和中國臺灣對中東LNG資源依賴(lài)程度較高，其中日本、韓國和中國臺灣的天然氣發(fā)電量占總發(fā)電量的30%–40%。若沖突短期內無(wú)法平息，煤電作為可快速上量的替代電源，將顯著(zhù)增加對煤炭的需求，以彌補潛在電力缺口。

3月2日，洲際交易所(ICE)紐卡斯爾動(dòng)力煤4月合約上漲8.61%，3日再次上漲7.23%，收于138美元/噸，為2024年12月以來(lái)最高值，上漲預期明顯增強。

盡管如此，市場(chǎng)中有聲音認為本輪上漲難以復刻2022年俄烏沖突期間的行情。與2022年相比，當前亞洲兩大煤炭進(jìn)口國——中國和印度——均已建立起更強的國內供應緩沖。中國年煤炭產(chǎn)量穩定在48億噸以上，具備靈活調控產(chǎn)能與進(jìn)口節奏的能力;印度亦持續推進(jìn)Coal India及其他礦企增產(chǎn)，長(cháng)期目標是降低對外依存。加之歐洲煤電已結構性萎縮，市場(chǎng)情緒高漲與謹慎并存，而非恐慌。3月4日，紐卡斯爾動(dòng)力煤期貨價(jià)格已有回落跡象。

二、國內市場(chǎng)抗沖擊能力強，前期上漲動(dòng)能有所衰減

盡管?chē)H煤價(jià)大幅上行，中國煤炭市場(chǎng)表現出較強獨立性，對中東沖突事件的反應較為平穩。春節前后，受多重因素影響，港口和坑口煤價(jià)曾經(jīng)歷一波明顯上漲：

印尼煤產(chǎn)量和出口量縮減預期;

北方港口庫存明顯低于往年同期;

主產(chǎn)地煤礦的生產(chǎn)尚待恢復恢復;

終端日耗有回升空間。

然而，進(jìn)入本周，市場(chǎng)情緒明顯降溫，上漲趨勢趨于停滯。

(1)主產(chǎn)地正常復產(chǎn)，港口調入量回升

主產(chǎn)地已有序復產(chǎn)，港口日調入量回升至200萬(wàn)噸高位;大秦鐵路輸送量本周首次回到120萬(wàn)噸/天的滿(mǎn)發(fā)水平。北方港口庫存連續多日回升，總量重回2500萬(wàn)噸以上。

(2)終端庫存處于高位，淡季臨近抑制采購意愿

根據CCTD高頻監測數據，截至3月2日，沿海八省動(dòng)力煤終端用戶(hù)庫存較去年同期偏高約7%，內陸十七省偏高約8%。盡管3月工業(yè)企業(yè)復工將帶動(dòng)日耗回升，但氣溫逐步升高，4–5月將進(jìn)入傳統電煤淡季，電廠(chǎng)對當前高位煤價(jià)接受度不高，需求低迷。

(3)貿易商集中出貨，價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)

隨著(zhù)前期煤價(jià)漲幅擴大，越來(lái)越多貿易商選擇在淡季前出貨兌現利潤，市場(chǎng)報價(jià)出現松動(dòng)。主產(chǎn)地方面，本周起主產(chǎn)地下調價(jià)格的煤礦數量有所增多。

綜合來(lái)看，港口庫存回升、煤價(jià)已實(shí)現可觀(guān)漲幅、電廠(chǎng)庫存充裕、季節性需求轉弱等因素已主導國內煤價(jià)走勢。CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現貨參考價(jià)連續兩日持平，上行趨勢告一段落。

三、煤化工或成結構性支撐點(diǎn)

雖然國內發(fā)電領(lǐng)域受中東能源擾動(dòng)影響有限，但煤化工板塊可能獲得外部支撐。據海關(guān)數據，2025年我國自中東地區進(jìn)口甲醇約980萬(wàn)噸，占國內甲醇貿易量超過(guò)30%。

若伊朗氣頭化工品出口因沖突持續受限，或將推高中國華東地區甲醇價(jià)格，并進(jìn)一步加劇2026年上半年北半球春耕期間的國際尿素供應缺口，間接提振國內煤化工用煤需求。根據CCTD監測數據，中國化工行業(yè)耗煤量保持明顯增長(cháng)，在截至2月27日的當周內，樣本化工企業(yè)耗煤量同比增加12%，為同期歷史最高。

四、結論

盡管目前處于傳統需求淡季前夕，但主要動(dòng)力煤品種價(jià)格已明顯高于去年同期水平。

截至2026年3月4日，CCTD環(huán)渤海動(dòng)力煤現貨參考價(jià)顯示，4500大卡、5000大卡和5500大卡動(dòng)力煤現貨價(jià)格分別為585元/噸、675元/噸和753元/噸，同比分別上漲11%、12%和8%。

與此同時(shí)，北方港口庫存雖近期連續回升，但總量仍明顯低于去年同期，供需局面由去年同期的明顯供過(guò)于求轉為略偏寬松，疊加當前國際煤炭?jì)r(jià)格因中東地緣沖突而獲得強勁支撐，進(jìn)口煤補充作用減弱，4–5月電煤傳統淡季，市場(chǎng)表現仍有望好于去年同期，煤炭?jì)r(jià)格回調幅度預計有限。