煤焦震蕩筑底，供需結構有待改善

11月煤焦市場(chǎng)從月初的樂(lè )觀(guān)預期驟然轉向，下半月至今主焦煤已下跌200元以上，焦炭也即將開(kāi)啟第二輪提降。本輪下跌既是產(chǎn)業(yè)基本面變化的直接反映，也是宏觀(guān)氛圍轉弱背景下市場(chǎng)情緒變化的集中體現。

宏觀(guān)層面，12月的市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在國內外政策動(dòng)向上。美聯(lián)儲降息預期與國內重要會(huì )議即將召開(kāi)給市場(chǎng)想象空間。然而政治局會(huì )議定調未釋放超預期利好，且未提及房地產(chǎn)相關(guān)內容，導致整體宏觀(guān)情緒轉弱。與11月上半月市場(chǎng)的看漲預期形成鮮明對比，前期的一致看漲預期促使終端提前補庫、貿易商捂貨待漲，這一操作實(shí)際上透支了需求。

供應壓力的集中釋放是導致本輪焦煤價(jià)格快速下跌的首要原因。進(jìn)口煤大量涌入直接改變了市場(chǎng)的供應預期。特別是蒙煤年底沖量預期強烈，甘其毛都口岸通關(guān)量維持高位，監管區庫存已增至280萬(wàn)噸以上。澳洲主焦煤也出現集中到港現象，進(jìn)一步增加了國內市場(chǎng)的供應壓力。國內整體煤炭產(chǎn)量也較前期明顯回升，動(dòng)力煤近期快速下行帶動(dòng)了整體煤焦走弱。

需求端的季節性下降也加劇了這一趨勢。11月隨著(zhù)焦炭?jì)r(jià)格持續上行，鋼廠(chǎng)利潤虧損比例增多，近期寶武系鋼企檢修增多，鐵水產(chǎn)量持續回落，降低了對焦煤的剛性需求。同時(shí)焦化企業(yè)也因利潤不佳而控制生產(chǎn)節奏?，F貨市場(chǎng)方面，競拍流拍率居高不下，反映出市場(chǎng)采購情緒謹慎。

春節前市場(chǎng)將呈現“震蕩筑底”特征。供應端進(jìn)口高位態(tài)勢短期難改，需求端鐵水低位運行制約反彈高度，但12月下半月山西等地部分完成生產(chǎn)任務(wù)煤礦減產(chǎn)與下游冬儲補庫因素將逐步改善供需結構。