杰瑞股份(002353);全產(chǎn)業(yè)鏈布局的出海進(jìn)化論

中東天然氣供需兩旺 ，開(kāi)啟油服出海新機遇中東天然氣儲量和產(chǎn)量不匹配，增產(chǎn)潛力巨大。在天然氣增產(chǎn)政策背景下，近年來(lái)中東LNG 項目發(fā)展勢頭強勁。隨著(zhù)各國對環(huán)保、能源結構優(yōu)化重視程度提升，天然氣憑借清潔、高效等優(yōu)勢，其在中長(cháng)期的需求有望持續保持增長(cháng)態(tài)勢。供需兩旺背景下，中東地區能源投資持續提升，到2029 年中東油服市場(chǎng)規模將維持 7.8% 的復合增速。近年來(lái)中國企業(yè)在中東成功取得眾多能源合作項目，但我國企業(yè)目前在中東尚處于起步階段，市場(chǎng)份額占比較低，具備高度成長(cháng)性。

“雙碳”背景下，國內天然氣市場(chǎng)需求廣闊

減碳+城鎮化，國內天然氣需求持續增加。能源安全下國家高度重視儲氣庫的建設工作，儲氣庫建設駛入“快車(chē)道”，同時(shí)隨著(zhù)天然氣需求日益增長(cháng)，我國重視儲氣庫注氣工作和推動(dòng)高效運作。杰瑞成功簽署國內天然氣壓縮機大額訂單，在國內儲氣庫領(lǐng)域實(shí)現深化應用。

全產(chǎn)業(yè)鏈+技術(shù)優(yōu)勢，杰瑞加速中東布局

油服行業(yè)門(mén)檻高，公司深耕天然氣行業(yè)，形成貫通產(chǎn)業(yè)上中下游的綜合業(yè)務(wù)支撐體系，擁有多項資質(zhì)認證，是中國首家通過(guò)美國石油協(xié)會(huì )油氣田技術(shù)服務(wù)質(zhì)量管理體系認證(API Spec Q2)的油服公司，對公司在中東乃至海外市場(chǎng)開(kāi)拓發(fā)揮了重要作用。展望未來(lái)，伴隨中東油氣市場(chǎng)高速發(fā)展，杰瑞有望實(shí)現多區域、全周期項目突破，或將加速獲取新項目。

“增儲上產(chǎn)”保障國內行業(yè)需求韌性

我國油氣對外依賴(lài)度已提升至較高水平，因此構建全面的油氣安全保證體系刻不容緩，自2017年以來(lái)，三桶油等大幅增加資本開(kāi)支，尤其是勘探開(kāi)發(fā)板塊的資本投入，“增儲上產(chǎn)”是三桶油的首要任務(wù)?？傮w而言，受益于增儲上產(chǎn)政策，以及非常規油氣開(kāi)發(fā)利用加速，國內油氣資本開(kāi)支具備較強韌性，保障國內行業(yè)需求，杰瑞股份國內業(yè)務(wù)增長(cháng)無(wú)虞。

“新”設備打開(kāi)美國存量替換空間

美國存量壓裂設備目前以柴驅為主，其他已經(jīng)成型并量化的有電驅、液壓驅動(dòng)、渦輪驅動(dòng)等。

2016 年-2018 年快速發(fā)展期間投入大量壓裂設備， 2025 年開(kāi)始這批設備面臨集中退役、替換的高峰期。通過(guò)持續技術(shù)研發(fā)和積累，杰瑞股份目前在高端壓裂設備方面已建立了較為領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，電驅壓裂設備核心配件已實(shí)現自產(chǎn)，未來(lái)有望通過(guò)電驅壓裂設備等新產(chǎn)品逐步拓展美國巨大的存量替換市場(chǎng)。

投資建議：有望迎來(lái)業(yè)績(jì)和估值的戴維斯雙擊

作為國內民營(yíng)油服龍頭，隨著(zhù)國內勘探開(kāi)發(fā)的深入和北美設備迎來(lái)更新?lián)Q代需求，其競爭優(yōu)勢將繼續顯現。另外伴隨中東等地區天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，公司有望通過(guò)出海開(kāi)啟第二成長(cháng)曲線(xiàn)。預計公司2025 年-2027 年EPS 分別為2.99 元、3.52 元和4.09 元，對應2025 年8 月5 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別為13.48X、11.42X 和9.84X，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

1、國際油價(jià)大幅波動(dòng);2、地緣政治風(fēng)險;3、國際市場(chǎng)運營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險;4、自然災害、惡劣天氣等自然因素帶來(lái)的風(fēng)險;5、盈利預測假設不成立或不及預期的風(fēng)險。