2025Q1主動(dòng)型基金重倉股煤炭持倉比例降至0.44% 高股息紅利資產(chǎn)底部配置價(jià)值凸顯

2025Q1，主動(dòng)型基金重倉股中持有煤炭行業(yè)股票的市值占比降低至0.44%，環(huán)比-0.38pct(統計口徑為申萬(wàn)一級煤炭行業(yè)，基金為主動(dòng)型，包括普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型)，從持倉占比來(lái)看，2025Q1 煤炭板塊持倉處于2008 年以來(lái)較低水平，從下滑0.38pct 的單季度降幅來(lái)看，亦為2023 年以來(lái)最高單季度降幅。

2025Q1，持有基金數方面，持有中國神華、陜西煤業(yè)、中國神華HK、淮北礦業(yè)、中煤能源以及新集能源基金數量位列前5 名(中煤能源與新集能源并列第五名)。季度環(huán)比持倉變動(dòng)方面，基金加倉(萬(wàn)股)最多的公司為山西焦煤、冀中能源、恒源煤電、開(kāi)灤股份、中國旭陽(yáng)集團;基金減倉(萬(wàn)股)最多的公司分別為陜西煤業(yè)、新集能源、淮北礦業(yè)、中國神華、華陽(yáng)股份。分煤種來(lái)看，1)動(dòng)力煤：

2025Q1 減倉股數較少的主要有中煤能源、昊華能源、兗礦能源，減倉股數較多的主要有陜西煤業(yè)、新集能源、中國神華;2)煉焦煤及焦炭：2025Q1 加倉股數較多的主要有山西焦煤、冀中能源，減倉股數較多的主要有淮北礦業(yè)、平煤股份;3)無(wú)煙煤：2025Q1 減倉股數較多的主要有華陽(yáng)股份。

整體看，目前煤炭板塊基金重倉股持倉占比延續低配，板塊擁擠度大幅下降，板塊底部配置價(jià)值逐步凸顯。同時(shí)，十年期國債收益率趨勢性下行，以及美國關(guān)稅對市場(chǎng)情緒沖擊之下，紅利資產(chǎn)關(guān)注度穩步提升，煤炭板塊高股息、現金奶牛的投資價(jià)值屬性值得關(guān)注。

另外，從大方向來(lái)看，煤炭開(kāi)采行業(yè)供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動(dòng)，價(jià)格亦呈現一定震蕩和動(dòng)態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現金流充沛，呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開(kāi)采行業(yè)“推薦”評級。重點(diǎn)關(guān)注：(1)穩健型標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。

(2)動(dòng)力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源。(3)焦煤彈性較大標的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。

風(fēng)險提示：1)經(jīng)濟增速不及預期風(fēng)險;2)政策調控力度超預期的風(fēng)險;3)可再生能源持續替代風(fēng)險;4)煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險;5)重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jì)可能不及預期風(fēng)險;6)煤價(jià)大幅下滑風(fēng)險。