煤炭持續走弱，需求顯著(zhù)不足——2025一季度煤炭市場(chǎng)回顧

2025年一季度國內煤炭市場(chǎng)偏弱勢運行，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤收盤(pán)價(jià)665元/噸，較年初下降13.07%，但仍處于歷史相對高位，京唐港主焦煤收盤(pán)價(jià)1,380元/噸，較年初下降9.21%，低于剔除非正常年份數據后的歷史均價(jià)。煤價(jià)下行的原因主要是供給的相對寬裕和需求的相對不足，2025年一季度國內煤炭產(chǎn)量仍在逐步釋放，晉陜蒙新四省份提供了國內煤炭供給主要增量;中間環(huán)節港口去庫壓力大，反映出下游對后市煤價(jià)的看空態(tài)度;需求端新能源發(fā)電量快速增長(cháng)擠壓火電空間，是動(dòng)力煤需求不足的最主要原因，化工用煤有所增長(cháng)，但不足以填補電力用煤下行的空缺，煤-建材/鋼鐵-房地產(chǎn)/基建產(chǎn)業(yè)鏈景氣度整體較低，導致建材用煤和煉焦煤需求不振;進(jìn)口動(dòng)力煤逐步出現價(jià)格倒掛，驅動(dòng)煤炭進(jìn)口量縮減，或可為煤價(jià)提供一定支撐。

時(shí)間進(jìn)入二季度，我們預計在沒(méi)有發(fā)生重大事故導致安監收緊的前提下，動(dòng)力煤供給側將維持寬松的狀態(tài)，煤市進(jìn)入傳統淡季，但上游煤企控制生產(chǎn)節奏以及煤炭進(jìn)口縮量也會(huì )提供一定的支撐。天氣的轉暖會(huì )帶來(lái)下游基建房地產(chǎn)陸續復工，釋放鋼材-焦炭-焦煤產(chǎn)業(yè)鏈需求?？紤]到當前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于不景氣狀態(tài)，實(shí)際終端需求提振幅度有限，煉焦煤價(jià)格可能出現小幅反彈，但不改變整體低迷的狀況。