需求疲軟是本輪煤價(jià)下行的最核心因素

2025年初，煤炭市場(chǎng)呈現出供應充足、需求疲軟的特點(diǎn)，導致煤價(jià)持續走跌。

1. 原煤供應情況：供應端寬松

國內產(chǎn)量增長(cháng)：2025年1-2月，規上工業(yè)原煤產(chǎn)量達到7.7億噸，同比增長(cháng)7.7%，增速較2024年12月(4.2%)加快3.5個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量維持在1297萬(wàn)噸的高位。今年以來(lái)，全國原煤產(chǎn)量不僅保持了增長(cháng)態(tài)勢，且增幅有所擴大，表明國內原煤供應充足。

進(jìn)口量增加：1-2月原煤進(jìn)口量同比增長(cháng)2.1%，進(jìn)口煤炭7611.9萬(wàn)噸，進(jìn)一步補充了國內供應。進(jìn)口量的增長(cháng)與國內產(chǎn)量的提升共同作用，使得原煤供應端更加寬松。

結論：國內產(chǎn)量和進(jìn)口量的雙重增長(cháng)，使得原煤供應端較為寬松，市場(chǎng)供應充足，對煤價(jià)形成下行壓力。

2. 電力需求及火電表現：需求疲軟

發(fā)電總量下降：1-2月規上工業(yè)發(fā)電量同比下降1.3%，日均發(fā)電量同比僅增長(cháng)0.4%，表明電力需求增長(cháng)較為疲軟。

火電需求減弱：火電同比下降5.8%，降幅較2024年12月進(jìn)一步擴大?；痣娮鳛槊禾肯M的主要領(lǐng)域，其需求下降直接削弱了煤炭消費的支撐力。

清潔能源替代：風(fēng)電、水電、核電和太陽(yáng)能發(fā)電增速雖有放緩，但整體仍保持增長(cháng)。其中，風(fēng)電增速加快(+10.4%)，進(jìn)一步替代了部分火電需求。清潔能源的快速發(fā)展對煤炭消費形成了明顯的替代效應。

結論：電力需求增長(cháng)緩慢，疊加火電需求下降和清潔能源替代，導致煤炭消費需求顯著(zhù)減弱，進(jìn)一步壓制了煤價(jià)。

3. 非電需求：工業(yè)需求拖累

水泥產(chǎn)量下降：1-2月全國水泥產(chǎn)量為1.71億噸，同比下降5.7%。

生鐵產(chǎn)量下降：1-2月粗鋼產(chǎn)量為16630萬(wàn)噸，同比下降1.5%。

結論：水泥和粗鋼產(chǎn)量均為負增長(cháng)，直接拖累了非電領(lǐng)域對煤炭的消費需求，進(jìn)一步加劇了煤炭市場(chǎng)的供需失衡。

后期展望

從煤炭需求來(lái)看，短期難有改善，主要原因有三點(diǎn)： 一是電煤淡季來(lái)臨，3月中旬至5月為傳統消費淡季，火電企業(yè)機組檢修疊加電廠(chǎng)高庫存，導致采購需求疲軟。同時(shí)，清潔能源的快速發(fā)展和能源結構優(yōu)化進(jìn)一步壓縮了煤炭需求增長(cháng)空間。 二是非電行業(yè)支撐有限，受房地產(chǎn)低迷拖累，水泥等行業(yè)表現疲弱，產(chǎn)量負增長(cháng)使得煤炭消耗難有超預期增量。 三是港口庫存高企，環(huán)渤海港口庫存同比大增47.6%，高庫存壓制市場(chǎng)交投情緒，進(jìn)一步削弱需求動(dòng)力?？傮w來(lái)看，煤炭需求疲軟，供大于求的格局仍將持續，短期煤價(jià)面臨下行壓力。