2025年煤炭?jì)r(jià)格走勢及影響因素分析

在能源轉型的大背景下，傳統化石燃料如煤炭的地位正經(jīng)歷著(zhù)深刻變革。盡管面臨著(zhù)可再生能源、政策限制以及環(huán)保要求的多重挑戰，煤炭作為全球最重要的能源來(lái)源之一，在未來(lái)幾年的市場(chǎng)中依舊扮演著(zhù)關(guān)鍵角色。2024年，國內煤炭供需基本面逐步走向寬松，國內動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈格局延續區域市場(chǎng)分化和結構性變化加深的趨勢，港口現貨均價(jià)降至860元/噸，全年煤價(jià)波動(dòng)區間收窄。展望2025年，煤炭在未來(lái)能源轉型中定位和變化愈加清晰，隨著(zhù)需求增長(cháng)逐漸放緩并接近峰值，供需矛盾將整體緩和，市場(chǎng)有望保持動(dòng)態(tài)均衡。影響煤炭?jì)r(jià)格的主要因素包括宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、煤炭行業(yè)供需關(guān)系以及市場(chǎng)交易活躍度等因素，預計2025年國內煤炭延續供需寬松，動(dòng)力煤價(jià)格中樞繼續下移，現貨價(jià)格在700～850元/噸之間偏弱運行。

作者系國家能源集團總調度室副主任

影響煤炭?jì)r(jià)格的關(guān)鍵因素

(一) 宏觀(guān)經(jīng)濟：穩增長(cháng)政策支撐需求韌性

2024年第4季度中國GDP增速達5.4%。

2025年，盡管面臨地緣政治風(fēng)險、貿易保護主義等不確定性因素，以及國內需求不足和就業(yè)壓力，國內經(jīng)濟在宏觀(guān)調控和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的雙重作用下，仍將展現出韌性與潛力，預計持續保持穩中有進(jìn)的態(tài)勢。

從政策方面，2025年財政政策將更加積極，赤字率目標或提高至4%～4.5%,新增專(zhuān)項債規模預計達到4萬(wàn)~5萬(wàn)億元。政府將通過(guò)擴大赤字、增加地方專(zhuān)項債等方式支持經(jīng)濟復蘇。貨幣政策將保持適度寬松，全年降準2~3次，政策利率下調40～60個(gè)基點(diǎn)，LPR(貸款市場(chǎng)報價(jià)利率)下行60～100個(gè)基點(diǎn)。

2025年預計消費、投資和外貿共同支撐經(jīng)濟復蘇。消費方面，預計社會(huì )消費品零售總額增長(cháng)5.5%,最終消費支出對GDP的貢獻率提升至65%左右。投資方面，制造業(yè)投資增速預計為7%,基建投資增速為5%,房地產(chǎn)投資跌幅收窄至-6%。外貿方面，上半年表現強勁，下半年可能受美國關(guān)稅影響承壓。出口增速可能因人民幣貶值和關(guān)稅調整而有所下降。

多數機構和專(zhuān)家預測，2025年中國經(jīng)濟增長(cháng)目標在4.5%～5%之間，例如，福建經(jīng)濟信息中心預測GDP增速為4.5%～5%,廣發(fā)證券則預計實(shí)際GDP增速為5%左右，國外多家機構預測在4.0%～4.5%之間(IMF、高盛預測為4.5%,大摩、瑞銀、巴克萊預測為4.0%)。另有多家機構預測全年GDP增速為4.8%左右。

(二)煤炭供應：產(chǎn)能充裕

一是2025年國內原煤產(chǎn)量預計較2024年小幅增加，約48億噸，其中動(dòng)力煤產(chǎn)量43億噸。

經(jīng)過(guò)2021-2022年大力保供，產(chǎn)能核增以及建設礦井投入運行，國內煤炭產(chǎn)能充裕，近年預計均維持在47億~48億噸的適度寬松水平，其中動(dòng)力煤占比保持約90%水平。

2025年，一方面晉陜蒙主產(chǎn)區總量穩定，新增產(chǎn)能有限。2024年晉陜蒙三省442家煤礦產(chǎn)量周度值整體保持在約2700萬(wàn)噸，產(chǎn)能利率約82%。2025年，晉陜蒙地區在完成了2024年黃河流域治理的生產(chǎn)調整后，將保持下半年的煤炭產(chǎn)量水平或略有增加。但總體而言，新投產(chǎn)煤礦增量較小，尤其是大型煤礦項目進(jìn)展緩慢。另一方面，新疆區域延續增量。在保供的需求下，受益于豐富的資源稟賦、低開(kāi)采成本和區位優(yōu)勢，新疆煤炭產(chǎn)量在2017—2023年連續保持17%的年均高速增長(cháng)率。2024年新疆原煤產(chǎn)量將達5億噸，同比增長(cháng)10%。除本地火電、煤化工企業(yè)就地消化以外，新疆煤炭通過(guò)外運通向內陸市場(chǎng)，2024年外運量預計超8000萬(wàn)噸，同比增速40%。隨著(zhù)疆煤外運“一主兩翼”格局不斷完善，蘭新鐵路運力提升、將淖鐵路開(kāi)通運營(yíng)、未來(lái)臨哈鐵路擴能改造等工程，疆煤外運能力將有望持續提高。但同時(shí)著(zhù)面臨市場(chǎng)煤價(jià)下行的壓力，受制于運輸距離長(cháng)成本高，疆煤外送至南方只有在港口煤價(jià)高于900元/噸時(shí)才具有發(fā)運經(jīng)濟性。2025年隨著(zhù)煤價(jià)震蕩下行，新疆煤炭性?xún)r(jià)比降低，疆煤產(chǎn)量可能增幅下降。

二是煤炭?jì)暨M(jìn)口仍將保持高位。2024年受?chē)鴥让禾抗o張預期，進(jìn)口煤突破5億噸大關(guān)，為創(chuàng )歷史新高的5.4億噸，同比增加14.4%,全年全國煤炭出口666萬(wàn)噸，同比增加49.1%。全年凈進(jìn)口5.4億噸，同比增加14.4%。2025年進(jìn)口煤量將持續高位運行，成為國內煤炭市場(chǎng)的重要補充，特別是在冬季用煤高峰時(shí)期，澳大利亞、印度尼西亞等主要產(chǎn)煤國將繼續發(fā)揮重要作用?？紤]到國內存煤庫存總量有限，和國內煤價(jià)大幅下跌后對進(jìn)口煤存在擠出效應，2025年煤炭進(jìn)口量在保持高進(jìn)口量的同時(shí)將被動(dòng)降低，預估5.1億噸，其中動(dòng)力煤4億噸。

(三)煤炭需求：進(jìn)入達峰平臺期

能源結構性加速轉型，但煤炭消耗將保持高位?！?024—2025年節能降碳行動(dòng)方案》明確“嚴格合理控制煤炭消費”,明確提出“重點(diǎn)削減非電力用煤”,新能源快速發(fā)展將逐步壓制電力用煤增長(cháng)，粗鋼、水泥等產(chǎn)量基本達峰，未來(lái)煤化工仍有增長(cháng)空間，煤炭消費達峰漸行漸近。雖然清潔能源替代持續進(jìn)行，但煤炭需求仍有韌性，電力系統仍需要火電兜底發(fā)電和調節，煤炭作為原料在化工中應用仍在發(fā)展中，或許2025-2027年煤炭需求將達峰，但達峰后更有可能進(jìn)入消費平臺期，而非快速下降。

一是電煤消費保持增長(cháng)。2024年電力行業(yè)全年耗煤28.7億噸，同比增加1.2%;2025年電力增速將繼續高于GDP增速。中電聯(lián)預測2025年全社會(huì )用電量10.5萬(wàn)億千瓦時(shí)，增長(cháng)6000億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)6%。按結構分新投核電等效增加電量500億千瓦時(shí)，光伏、風(fēng)電新投裝機增加電量3000億千瓦時(shí)，水電等其他類(lèi)型裝機增發(fā)500億千瓦時(shí)，預計火電有2000億千瓦時(shí)左右增量空間，帶動(dòng)燃煤需求增長(cháng)1億噸。

二是其他行業(yè)煤炭消費保持穩定態(tài)勢。2024年化工行業(yè)用煤量3.19億噸，同比增長(cháng)6.96%。2025年化工企業(yè)經(jīng)濟運行預計延續平穩態(tài)勢，生產(chǎn)仍將保持一定積極性，考慮到部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)將帶動(dòng)化工行業(yè)耗煤量保持增加?！?024-2025年節能降碳行動(dòng)方案》提出“重點(diǎn)削減非電力用煤”,《關(guān)于加強煤炭清潔高效利用的意見(jiàn)》中提到“有序發(fā)展煤炭原料化利用”。煤化工是煤炭清潔應用的方式，仍有不少煤化工項目正在建設，未來(lái)投產(chǎn)將貢獻用煤增量。此外，建材、鋼鐵行業(yè)煤炭消費在“雙碳”背景下，各地區節能減排、綠色低碳的政策密集發(fā)布，同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然處于深度調整期，整體產(chǎn)量或止跌企穩，預計鋼鐵和建材行業(yè)煤炭消費呈現基本持平態(tài)勢或小幅下降。

(四)市場(chǎng)交易：行業(yè)活躍度提升

第一，政策監管要求上有所變化。近3年以來(lái)煤炭供需矛盾的逐步緩解，能源保供壓力有所釋放。2025年煤炭長(cháng)協(xié)政策保持框架穩定，但監管力度上有所減小。通過(guò)對《關(guān)于做好2025年電煤中長(cháng)期合同簽訂履約工作的通知》(發(fā)改辦運行[2024]941號)進(jìn)行解讀，2025年電煤中長(cháng)期合同較2024年進(jìn)行了調整，包括煤炭企業(yè)簽約率從不低于自有資源量的80%降低至75%,全年履約要求從“全年足額完成履約任務(wù)”調整為“全年原則上足額履約，最低不得低于90%”等。這些調整將導致2025年長(cháng)協(xié)簽約率和履約率下降，更多煤炭資源將進(jìn)入市場(chǎng)交易。據了解，2025年1月底，國內主要的大型用煤企業(yè)和供煤企業(yè)基本完成了煤炭中長(cháng)協(xié)合同的銜接和簽訂。全國煤炭交易中心數據顯示，截至1月，全國公示煤礦1900家已錄入中長(cháng)協(xié)合同20.48億噸，同比減少約2億噸。因此，2025年國內電煤供應以中長(cháng)協(xié)為主，非電用煤和進(jìn)口煤仍維持市場(chǎng)化運行的政策框架。隨著(zhù)現貨價(jià)格和長(cháng)協(xié)價(jià)格差距逐步縮小，中長(cháng)協(xié)簽約比例、監管方式等方面將有所松動(dòng)，市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提升。

第二，動(dòng)力煤期貨有望在2025年適時(shí)重啟。動(dòng)力煤期貨2013年9月起上市交易，逐步形成了具有較大規模和代表性的市場(chǎng)。2021年因國內煤炭?jì)r(jià)格波動(dòng)劇烈，煤電保供穩價(jià)形勢嚴峻，國家相繼出臺了一系列限價(jià)政策(如“306號文”和“34號文”)。鄭州商品交易所為配合政策有效施行，對動(dòng)力煤期貨交易實(shí)施了嚴格的交易限制措施，不斷上調手續費和保證金并限制交易額度。2022年3月起，動(dòng)力煤期貨交易流動(dòng)性枯竭，交易幾乎停滯。2024年國內動(dòng)力煤價(jià)格已在限價(jià)區間內運行，煤炭行業(yè)供需關(guān)系已經(jīng)偏向寬松，市場(chǎng)對于動(dòng)力煤期貨的需求和信心正在重建。當前，行業(yè)內各方普遍認為動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)已具備重啟的基本條件。中國證監會(huì )多次表示，會(huì )根據市場(chǎng)情況適時(shí)恢復交易。2025年監管機構和交易所可能根據市場(chǎng)需求適時(shí)推出一系列措施，逐步放松保證金、手續費、持倉手數限制，漸進(jìn)穩妥恢復動(dòng)力煤市場(chǎng)常態(tài)化運行，激活市場(chǎng)活力，發(fā)揮動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的“價(jià)格指示器”的作用，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現功能的有效發(fā)揮，并為實(shí)體企業(yè)提供更加靈活的風(fēng)險管理工具。

2025年煤炭?jì)r(jià)格走勢預測

2024年煤炭市場(chǎng)供應寬松，價(jià)格寬幅震蕩后持續下行。其中，電煤中長(cháng)協(xié)5500大卡資源環(huán)渤海港口下水均價(jià)為701元/噸，同比下降13元/噸，降幅為1.8%;5500大卡下水現貨均價(jià)860元/噸，同比下降120元/噸，跌幅達到12.1%。

2025年，綜合以上宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)供需基本面以及市場(chǎng)活躍度等分析，煤炭市場(chǎng)仍將呈現供過(guò)于求的過(guò)剩格局，全年煤炭供應出現1億噸的過(guò)剩量，其中動(dòng)力煤過(guò)剩約0.67億噸。預計2025年煤炭?jì)r(jià)格中樞繼續下移，電煤中長(cháng)協(xié)均價(jià)(NCEI指數)680元/噸，較2024年均價(jià)下降20元/噸;現貨價(jià)格在700～850元/噸之間偏弱運行，年均價(jià)750元/噸，較2024年均價(jià)下降100元/噸。

從中期來(lái)看，煤價(jià)預計近年以區間運行為主。國內動(dòng)力煤煤價(jià)2021年暴漲至2000元/噸以上的高位以來(lái)，進(jìn)入下行企穩階段，2022至2024年動(dòng)力煤供需連續三年出現盈余，行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)庫存消化期，并逐步進(jìn)入波幅收窄重找平衡時(shí)期。經(jīng)歷此輪煤價(jià)大漲大跌后，政策調控手段逐步成熟，行業(yè)內對煤炭?jì)r(jià)格的上限下限認識逐步清晰，下方成本支撐600～700元/噸)較強。這一水平既反映了當前行業(yè)生產(chǎn)成本的實(shí)際情況，也兼顧了能源保供的穩定性需求。上方波動(dòng)高度有限，政府將繼續通過(guò)政策手段對煤價(jià)進(jìn)行引導和調控，以保障國民經(jīng)濟平穩運行和民生用能需求。近年在高成本支撐與穩定消費需求的平衡下，煤價(jià)大幅漲跌的可能性較低。未來(lái)煤炭?jì)r(jià)格將在成本驅動(dòng)與政策調控的雙重作用下，呈現穩中有變、波幅受限的特點(diǎn)，從而更好地服務(wù)于國家能源安全和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大局。

2025年煤炭市場(chǎng)將呈現“供應過(guò)剩、價(jià)格緩降、波動(dòng)收斂”的特征。短期看，火電兜底作用與煤化工增長(cháng)支撐需求韌性，煤炭需求雖逐步見(jiàn)頂，但仍將在短期內保持高位。行業(yè)須抓住政策支持與市場(chǎng)調整的契機，推動(dòng)清潔高效利用和技術(shù)升級，適應能源結構變革趨勢。未來(lái)，煤炭行業(yè)應在挑戰中尋找機遇，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，實(shí)現可持續發(fā)展，為國民經(jīng)濟平穩運行貢獻力量。