中國海油(600938)：渤中26-6、巴西BUZIOS7項目投產(chǎn) OPEC+或推遲石油增產(chǎn)

事項：

根據中國海油官網(wǎng)報道，2025 年2 月7 日，公司宣布綏渤中26-6 油田開(kāi)發(fā)項目(一期)已投產(chǎn);2025 年2 月17 日，公司宣布巴西Buzios7 項目安全投產(chǎn)。

國信化工觀(guān)點(diǎn)：

1)渤中26-6 油田開(kāi)發(fā)項目(一期)投產(chǎn)，2025 年實(shí)現高峰產(chǎn)量22300 桶/天，全生命周期埋存二氧化碳約150 萬(wàn)噸。渤中26-6 油田位于渤海中部海域，是全球最大變質(zhì)巖潛山油田，累計探明油氣地質(zhì)儲量超過(guò)2 億立方米，得益于工程標準化成果應用，該油田從發(fā)現到投產(chǎn)僅用三年時(shí)間。渤中26-6 油田開(kāi)發(fā)項目(一期)平均水深約20 米，主要生產(chǎn)設施為新建1 座中心處理平臺和1 座無(wú)人井口平臺，計劃投產(chǎn)33口開(kāi)發(fā)井，包括22 口生產(chǎn)井，10 口注氣井，1 口水源井，預計2025 年將實(shí)現高峰產(chǎn)量約22300 桶油當量/天，油品性質(zhì)為輕質(zhì)原油。作為公司渤海區域二氧化碳捕集利用示范工程項目之一，該項目采用先進(jìn)的工藝技術(shù)捕捉分離原油開(kāi)采伴生的二氧化碳，并回注地層驅油，同時(shí)實(shí)現增產(chǎn)與減排，預計全生命周期埋存二氧化碳約150 萬(wàn)噸。中國海油擁有該項目100%的權益，并擔任作業(yè)者。

2)巴西Buzios7 項目安全投產(chǎn)，原油產(chǎn)能達到22.5 萬(wàn)桶/天，公司持有7.34%權益：Buzios 油田位于巴西東南海域桑托斯盆地，作業(yè)水深1900-2200 米，是世界最大的深水鹽下油田，Buzios 油田原油產(chǎn)量將于2025 年下半年達到100 萬(wàn)桶/天。Buzios7 項目是該油田第6 個(gè)投產(chǎn)項目，采用浮式生產(chǎn)儲卸油裝置(FPSO)+水下生產(chǎn)系統的開(kāi)發(fā)方式，項目部署15 口開(kāi)發(fā)井，包括7 口生產(chǎn)井、6 口水氣交替注入井、1 口轉注井和1 口注氣井。Buzios7 項目所用FPSO 是世界最大的FPSO 之一，設計原油產(chǎn)能為22.5 萬(wàn)桶/天，天然氣處理能力為1200 萬(wàn)方/天，儲油能力140 萬(wàn)桶。公司全資子公司CNOOC Petroleum Brasil Ltda.持有Buzios油田一體化開(kāi)發(fā)項目7.34%權益，作業(yè)者Petrobras 持有88.99%權益。

3)OPEC+考慮繼續推遲石油增產(chǎn)計劃，油價(jià)有望維持中高區間：2024 年12 月第38 屆OPEC+召開(kāi)部長(cháng)級會(huì )議決定將220 萬(wàn)桶/日自愿減產(chǎn)計劃再延長(cháng)3 個(gè)月至2025 年3 月底，隨后這部分220 萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)將和阿聯(lián)酋增加的30 萬(wàn)桶/日產(chǎn)量將從2025 年4 月至2026 年9 月底，在18 個(gè)月時(shí)間內逐步恢復。北京時(shí)間2025 年2 月17 日晚，有消息人士稱(chēng)OPEC+考慮推遲4 月份的石油增產(chǎn)計劃。根據OPEC、IEA、EIA最新2 月月報顯示，OPEC、IEA、EIA 預測2025 年全球原油需求增量分別為145 萬(wàn)桶/天、110 萬(wàn)桶/天、137 萬(wàn)桶/天，均值較2024 年的111 萬(wàn)桶/天增加20 萬(wàn)桶/天。截至2 月17 日，布倫特原油期貨價(jià)格收于75.22 美元/桶，WTI 原油期貨價(jià)格收于71.37 美元/桶，我們認為隨著(zhù)全球降息周期開(kāi)啟，全球經(jīng)濟不斷修復，石油需求溫和復蘇。供給端OPEC+繼續維持減產(chǎn)力度，考慮到OPEC+較高的財政平衡油價(jià)成本，以及美國頁(yè)巖油較高的新井成本，油價(jià)有望繼續維持中高區間。

4)投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母凈利潤1498/1564/1633 億元的預測，對應EPS 分別為3.15/3.29/3.43 元，對應A 股PE 分別為8.4/8.1/7.7x，對應H 股PE 分別為5.4/5.2/4.9x，維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示

原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險;自然災害頻發(fā)的風(fēng)險;新項目投產(chǎn)不及預期的風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險;政策風(fēng)險等。