同比下降31.8%，煤炭利潤去哪里了?

日前國家統計局公布的數據顯示：1-5月份，采礦業(yè)實(shí)現利潤總額5024.5億元，同比下降16.2%;煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現利潤總額2545.0億元，同比下降31.8%。采礦業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入23968.4億元，同比下降5.6%;煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12836.3億元，同比下降15.6%。采礦業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)成本15706.4億元，同比下降1.9%;煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)成本8547.8億元，同比下降10.1%。

通過(guò)數據分析看出，煤炭營(yíng)收占采礦業(yè)的53.5%，同比降幅比采礦業(yè)多10個(gè)百分點(diǎn);煤炭及洗選業(yè)利潤占采礦業(yè)的50.6%，同比降幅比采礦業(yè)高15.6個(gè)百分點(diǎn)。1-5月所有黑色系指標包括產(chǎn)量、利潤、營(yíng)收都處于同比下降態(tài)勢;市場(chǎng)同處下降通道。部分市場(chǎng)人士認為，今年煤炭?jì)r(jià)格下降，是造成煤炭營(yíng)收減少和利潤下降的主因。表面上看，這個(gè)邏輯似乎貼近現實(shí)的市場(chǎng)情況。但筆者深度觀(guān)察分析，影響煤炭及洗選業(yè)績(jì)的并不僅僅是煤炭?jì)r(jià)格。

據CCTD數據，2024年上半年，環(huán)渤海動(dòng)力煤5500大卡指數均價(jià)880元，同比下跌14.9%;山西安澤主焦煤均價(jià)2120元，同比下跌0.4%。通過(guò)對比可以看出，盡管煤炭?jì)r(jià)格同比有所走低，但價(jià)格降幅與利潤降幅相比，不在一個(gè)檔次，特別是煉焦煤幅度更小。因此1-5月煤炭及洗選業(yè)營(yíng)收和利潤下降，并不完全是由于價(jià)格變動(dòng)導致。尤其對于煉焦煤企業(yè)而言，導致業(yè)績(jì)大幅走低的原因更多在于煤炭產(chǎn)量的下降，特別產(chǎn)煤大省山西省煤炭產(chǎn)量下降，導致了行業(yè)利潤下滑。

據國家統計局數據，1-5月份規上工業(yè)原煤產(chǎn)量18.6億噸，同比下降3.0%，其中1-5月山西省累計原煤產(chǎn)量47390.6萬(wàn)噸，同比下降15.00%。山西省某煉焦煤企業(yè)高管表示，今年煤炭利潤可能減少100億元以上，價(jià)格并沒(méi)有下降，主要是煤炭產(chǎn)量下降造成的。據悉，該集團1-5月產(chǎn)量6440萬(wàn)噸同比下降16.3%。山西省經(jīng)濟數據也印證了這一點(diǎn)，山西省一季度GDP錄得1.2%全國排名31省(除港澳臺)倒數第一，與全國5.3%的增速相差4.1個(gè)百分點(diǎn)。從山西的經(jīng)濟結構來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)占絕對總量是負增長(cháng)，煤炭及洗選業(yè)是山西省的支柱產(chǎn)業(yè)，卻成為拖累山西經(jīng)濟下滑的最主要原因。2022年山西省GDP構成中31.7%來(lái)自采礦業(yè)，15.3%來(lái)自制造業(yè)。作為煤炭大省“成也煤炭 敗也煤炭”。

從煤炭上市公司上半年業(yè)績(jì)預告來(lái)看，大多表現不佳。中國神華公告，預計上半年歸母凈利潤286億元至306億元，同比減少27億元至47億元，預計下降8.1%至14.1%;蘭花科創(chuàng )公告預計2024年半年度實(shí)現歸母凈利潤5億元到5.6億元，同比減少58.88%到63.29%;盤(pán)江股份預告預計2024年半年度實(shí)現歸屬于母公司凈利潤為3400萬(wàn)元到4050萬(wàn)元，同比減少93.46%到94.51%。山西焦煤利潤預計減少幅度變動(dòng)-62%。另外華陽(yáng)股份、冀中能源、廣匯能源等都公示了業(yè)績(jì)預減的公告。

那么，煤炭行業(yè)要想在下半年扭轉當前利潤下降、營(yíng)收減少的的被動(dòng)局面，主要看兩個(gè)因素：一是煤炭?jì)r(jià)格是否穩定，二是煤炭產(chǎn)量能否提升。

分析認為：

首先，煤炭供應能力或將保持寬松，價(jià)格相對穩定。今年我國繼續推進(jìn)煤炭長(cháng)協(xié)保供穩價(jià)政策，煤煤長(cháng)協(xié)總量及履約率進(jìn)一步提升。1-5月份，全國共進(jìn)口煤炭20496.9萬(wàn)噸，同比增長(cháng)12.6%，進(jìn)口煤對資源有效補充。不排除由于自然災害或礦難頻發(fā)，短時(shí)間內導致煤炭供應緊張。

其次煤炭運輸保障能力持續提升。除了傳統的大秦線(xiàn)外，近年來(lái)，公鐵聯(lián)運、公水(內河)聯(lián)運不斷完善，煤炭運輸保障能力持續提升。浩吉鐵路每年運量增加40%，累計運量已超過(guò)3億噸;瓦日鐵路連續兩年運量突破1億噸，兩條大通道運量持續增長(cháng)，解決了用戶(hù)的“燃煤之急”，使得沿線(xiàn)用戶(hù)煤炭消費和庫存會(huì )保持合理狀態(tài)。預計下半年隨著(zhù)財政政策的支持和經(jīng)濟的恢復，煤炭消費量將保持穩定態(tài)勢，煤炭市場(chǎng)供需將保持基本平衡，煤價(jià)仍以穩定運行為主。

再次，煤礦提升產(chǎn)量難度比較大，也就是說(shuō)把上半年的產(chǎn)量虧空趕回來(lái)的概率不高。煤礦生產(chǎn)不同于地面工廠(chǎng)，只要打開(kāi)機械設備、人員到齊、開(kāi)足馬力生產(chǎn)就可以大干快上。煤礦因為采掘比例關(guān)系的原因，不可能像工廠(chǎng)一樣安排和組織生產(chǎn)，井下通風(fēng)、瓦斯、排水、斷層、地壓、水壓、巷道維護等等諸多因素，都制約著(zhù)煤礦生產(chǎn)不能有水快流地“趕產(chǎn)”，否則安全事故頻發(fā)帶來(lái)更大的隱患?？梢?jiàn)，煤炭產(chǎn)量向上恢復的高度或將有限。

盡管煤炭利潤下降，產(chǎn)量縮減，從全產(chǎn)業(yè)看，煤炭行業(yè)利潤還是可圈可點(diǎn)。作為高股息率上市公司，在市場(chǎng)持續下行的資本市場(chǎng)，煤炭股票還是得到了很多機構的穩定配置。下半年煤炭的業(yè)績(jì)在價(jià)格穩定、產(chǎn)量小增的情況下，應好于上半年。