比亞迪(002594)：盈利能力持續提升 市場(chǎng)份額再創(chuàng )新高

投資事件

(1) 2023 年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 6023.15 億元，同比增長(cháng) 42.04%;歸母凈利潤300.41 億元，同比增長(cháng) 80.72%;擬向全體股東每 10 股派發(fā)現金紅利 30.96元。

(2) 2024 年一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1249.44 億，同比增長(cháng)3.97%;歸母凈利潤45.69 億，同比增長(cháng)10.62%。

投資要點(diǎn)

2023 年業(yè)績(jì)創(chuàng )新高，盈利能力不斷提升

2023 年第四季度公司營(yíng)業(yè)收入1800.41 億元，同比增長(cháng)15.14%;歸母凈利潤86.74 億元，同比增長(cháng)18.64%。2023 年公司毛利率 20.21%，同比增長(cháng)3.17 個(gè)百分點(diǎn);凈利率5.20%，同比增長(cháng)1.02 個(gè)百分點(diǎn)。費用率方面，2023 年公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為4.19%、2.23%、6.57%和-0.24%。

國內：市場(chǎng)份額穩步提升，領(lǐng)先技術(shù)構筑品牌壁壘2023 年公司汽車(chē)銷(xiāo)量快速提升，全年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達到302 萬(wàn)輛，同比增長(cháng)62%，在國內新能源汽車(chē)市占率提升至31.9%(中汽協(xié)數據)，同比增長(cháng)4.8 個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司技術(shù)研發(fā)持續發(fā)力，2023 年先后發(fā)布「易四方」架構、「云輦」智能車(chē)身控制系統、「天神之眼」及「DMO」超級混動(dòng)越野平臺關(guān)鍵技術(shù)等。

海外：車(chē)型和生產(chǎn)同步出海，品牌布局逐漸完善2023 年公司新能源乘用車(chē)已進(jìn)入日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯(lián)酋等 50 多個(gè)國家和地區，獲得多國新能源汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍。2023 年3 月公司在墨西哥推出漢EV、唐EV、元PLUS 三款純電動(dòng)車(chē)型;2023 年6 月公司在阿聯(lián)酋正式推出通過(guò)本地化和高溫測試的元 PLUS;2023 年9 月公司宣布海豹正式在歐洲上市。此外，公司積極開(kāi)拓產(chǎn)能布局，2023 年3 月公司首個(gè)海外乘用車(chē)生產(chǎn)基地泰國工廠(chǎng)正式奠基，并在7 月、12 月分別宣布在巴西建設大型生產(chǎn)基地綜合體、在匈牙利打造全球領(lǐng)先的新能源汽車(chē)整車(chē)制造基地。

盈利預測與估值

維持盈利預測，維持“增持”評級。公司是全球電動(dòng)汽車(chē)的龍頭企業(yè)，海外市場(chǎng)加快布局，技術(shù)實(shí)力幫助品牌升維。我們維持2024-2025 年歸母凈利潤分別為379.46 億和487.93 億元，新增2026 年預測是577.37 億元，對應EPS 分別為13.04、16.77 和19.85 元，對應PE 分別為17、13 和11 倍。維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

新車(chē)銷(xiāo)量不及預期、市場(chǎng)競爭加劇、上游材料價(jià)格上升、海外市場(chǎng)風(fēng)險等。