晶科能源(688223)：2023年組件出貨蟬聯(lián)全球第一 N型出貨占比持續提升

投資要點(diǎn)

光伏組件出貨高增，2023 年歸母凈利潤同比增長(cháng)153.20%2023年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入1186.82億元，同比增長(cháng)43.55%;歸母凈利潤74.40億元，同比增長(cháng)153.20%;扣非歸母凈利潤69.04 億元，同比增長(cháng)152.09%。

2023Q4，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入335.85 億元，同比增長(cháng)12.31%;歸母凈利潤10.86億元，同比減少13.81%;扣非歸母凈利潤8.57 億元，同比減少24.13%。

N 型技術(shù)持續領(lǐng)跑，完善全球供應布局

2023 年，公司共向全球發(fā)送83.56GW 太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品，包含光伏組件出貨78.52GW，其中N 型出貨48.41GW，占比約62%。公司N 型技術(shù)和量產(chǎn)規模保持領(lǐng)先。2023 年年底，公司已投產(chǎn)超過(guò)70GW 高效N 型電池產(chǎn)能，N 型電池量產(chǎn)平均效率超過(guò)25.8%，2024 年一季度量產(chǎn)平均效率已超過(guò)26%，N 型組件功率高出同版型P 型產(chǎn)品約30W。截至2023 年底，垂直一體化產(chǎn)能在硅片、電池和組件三大核心板塊分別達85GW，90GW 和110GW，一體化產(chǎn)能配套率達85%以上。公司進(jìn)一步拓展包括東南亞工廠(chǎng)在內的全球一體化供應鏈，截至2023 年末擁有行業(yè)最大超過(guò)12GW 硅片、電池及組件海外一體化產(chǎn)能。

數字化變革降本增效，儲能+BIPV 有望打造未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)2023 年，公司積極探索智能工廠(chǎng)建設，確保最前沿技術(shù)在最短時(shí)間內實(shí)現成品落地并向市場(chǎng)進(jìn)行覆蓋。公司智能工廠(chǎng)生產(chǎn)全程由機器學(xué)習、人工智能型設備自動(dòng)優(yōu)化系統、智能自我維護系統及智能生產(chǎn)實(shí)時(shí)狀態(tài)監控系統協(xié)同管理完成。山西56GW 垂直一體化大基地項目是公司引領(lǐng)光伏行業(yè)又一次生產(chǎn)模式創(chuàng )新。新興業(yè)務(wù)方面，公司發(fā)布覆蓋源網(wǎng)側、工商業(yè)和戶(hù)用側的全面儲能解決方案，并與全球多家電力開(kāi)發(fā)商、分銷(xiāo)商、終端客戶(hù)簽訂訂單。2023 年，公司4GWh 儲能系統產(chǎn)線(xiàn)成功投產(chǎn)，后續電池及系統產(chǎn)能有序推進(jìn)建設;此外，公司在光伏建筑一體化(BIPV)領(lǐng)域不斷開(kāi)拓，2023 年出貨總量已超百兆瓦級。

盈利預測及估值

下調盈利預測，維持“買(mǎi)入”評級。公司是全球光伏組件龍頭，N 型技術(shù)及規模持續領(lǐng)先?？紤]光伏組件盈利能力不及預期，我們下調公司2024 和2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母凈利潤分別為44.52、61.65、80.58 億元，同比增速分別為-40%、38%、31%，對應EPS 分別為0.44 、0.62、0.81 元/股，對應PE 分別為17、13、10 倍。維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

光伏裝機需求不及預期;原材料價(jià)格大幅波動(dòng);競爭格局惡化。