油價(jià)暴跌拉低大宗商品價(jià)值重心 商品融資去杠桿提速

作為全球工業(yè)體系定價(jià)的基礎以及大宗商品的定價(jià)龍頭，國際油價(jià)在原油輸出國組織(OPEC)不減產(chǎn)決定之后暴跌至逾四年新低，引發(fā)大宗商品市場(chǎng)集體走跌，拉低整體大宗商品的價(jià)值重心。

在原油等多數大宗商品供大于求的背景下，原油價(jià)格下跌可能對大宗商品定價(jià)體系形成沖擊，加上美元進(jìn)入升值通道的預期相對明確，可能會(huì )加速商品融資的去杠桿化進(jìn)程。

“原油的暴跌將會(huì )拉低大宗商品的價(jià)值重心，大類(lèi)資產(chǎn)去金融化趨勢明顯，塑料、PTA、橡膠首當其沖，”中國國際期貨研究院副院長(cháng)王紅英指出。

原油、鐵礦石、有色等大宗商品的需求主要源于新興經(jīng)濟體，但現在新興經(jīng)濟體的發(fā)展在減速，尤其是制造業(yè)出現明顯的下滑，在這樣的大背景下，整體大宗商品價(jià)格在原油價(jià)格暴跌帶動(dòng)下出現下移是一個(gè)基本判斷。

而美元利率上升導致未來(lái)資金成本尤其是融資成本上升，之前作為融資抵押品被囤積的上游資源有可能更多釋放到市場(chǎng)上，并可能被拋售，這將會(huì )繼續打壓價(jià)格，并更加惡化大宗商品的供需面。

另一方面，原油和銅、煤等其他大宗商品之間實(shí)際上是有相應比價(jià)關(guān)系，部分大宗商品之間還有替代關(guān)系，所以大宗商品之間的價(jià)格相關(guān)性比較強，原油價(jià)格暴跌實(shí)際上也相應打壓其他商品價(jià)格。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委亦指出，新興經(jīng)濟體的整體疲弱造成需求乏力，美國一枝獨秀下的強勢美元和新增供給能力，共同構成了對2015年大宗商品的抑制力量。

王紅英強調，隨著(zhù)美元可能的加息和升值，企業(yè)財務(wù)成本上升，大宗商品的金融屬性將因此逐步淡化，從而更多回到商品的基本面。

石油輸出國組織(OPEC)周四決定保持產(chǎn)量不變，以沙特為首的海灣產(chǎn)油國置該組織貧窮成員國要求減產(chǎn)以遏制油價(jià)下跌的呼聲不顧，堅持不減產(chǎn),推動(dòng)指標布蘭特原油期貨LCOc1一度暴跌逾6美元，至每桶71.25美元。

中國降息亦助力去杠桿

而中國上周末的降息，將縮減中美利差水平，亦助力大宗商品融資去杠桿進(jìn)程，因為隨著(zhù)人民幣匯率今年以來(lái)進(jìn)入雙向波動(dòng)，利差已經(jīng)成為貿易融資的主要收益來(lái)源。

不過(guò)，中國國內制造業(yè)資金緊缺以及融資難仍將支撐企業(yè)繼續進(jìn)行融資行為。專(zhuān)家指出，盡管上周末中國央行降息，但實(shí)體經(jīng)濟的利率水平并沒(méi)有明顯的下降。

Mysteel上周統計全球41個(gè)主要港口鐵礦石庫存總量仍逾億噸，且環(huán)比上升，港口礦石盡管價(jià)格多數時(shí)間低于進(jìn)口礦水平，但庫存一直居高不下，盡管這可能與需求疲弱相關(guān)，更重要的則是行業(yè)融資難的限制。

一大型內陸鋼企負責人指出，盡管?chē)鴥雀劭阼F礦石現貨多價(jià)格低，但其仍?xún)A向于以美元采購進(jìn)口礦，因為美元貸款成本低，用信用證采購成本更低，如果在港口采購現貨則需要用人民幣的全款支付，這將增加企業(yè)的現金成本。

“采購港口現貨要全款，但現在信貸政策很緊，所以很難，考慮的主要是資金問(wèn)題，成本問(wèn)題。”上述負責人指出。

不過(guò)盡管商品融資去杠桿進(jìn)程加速，但未來(lái)貿易和金融相結合卻是發(fā)展趨勢，隨著(zhù)商品價(jià)格透明公開(kāi)化程度越高，暴利時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)企業(yè)需要運用更多的金融手段來(lái)管理風(fēng)險，目的不在于獲取暴利，而在于保持一個(gè)穩定的資金回報率與企業(yè)利潤。

中國央行決定自周六起將一年期存款和貸款基準利率分別下調25和40個(gè)基點(diǎn)，并擴大存款利率浮動(dòng)上限。降息的重點(diǎn)是發(fā)揮基準利率的引導作用，促使實(shí)際利率回歸合理水平，著(zhù)力緩解企業(yè)融資成本高這一突出問(wèn)題，并將繼續堅持穩健的貨幣政策取向。