電力行業(yè):煤價(jià)觸發(fā)煤電聯(lián)動(dòng)條件,短期電價(jià)調整仍難實(shí)施

工業(yè)回暖和寒冷天氣致2009 年用電增速先抑后揚

2009 年累計用電量達到36430 億千瓦時(shí),同比增長(cháng)5.96%,增速超過(guò)年初市場(chǎng)預期。受季節性因素影響,以及寒潮提前到來(lái)導致冬季取暖用電需求上升,12 月單月用電增速仍維持25.65%的高位。

2009 年累計利用小時(shí)創(chuàng )近年新低,水火電利用小時(shí)繼續分化

受來(lái)水偏枯影響加劇,水電利用小時(shí)回落速度加快,用電增速的上升體現為火電機組利用小時(shí)的穩步上升。2009 年累計平均利用小時(shí)為4527 小時(shí),比去年下降121 小時(shí),創(chuàng )近年來(lái)新低;水電利用小時(shí)3264 小時(shí),比去年下降325 小時(shí);火電利用小時(shí)4839 小時(shí),比去年下降46 小時(shí)。

新增裝機增速小幅萎縮,火電新增裝機創(chuàng )歷史新低

2009 年新增裝機情況出現小幅下降,累計火電新增裝機容量創(chuàng )下歷史低位。

一方面,電源結構不斷優(yōu)化,國家對于水電等清潔能源投資力度加大;另一方面,經(jīng)歷了2008 年火電行業(yè)的全面虧損,使得國家對新建火電項目的審批趨嚴,2008 年以來(lái)新核準主要集中于“上大壓小”項目。

市場(chǎng)煤價(jià)維持高位,合同煤價(jià)上漲30—50 元/噸

近期,秦皇島各煤種價(jià)格上漲約65 元/噸。我們預計,短期內煤炭?jì)r(jià)格仍將高位運行。一方面,冰雪天氣導致煤炭運輸不暢,煤炭吃緊,電廠(chǎng)煤炭庫存可用天數下降至8 天;另一方面,供暖用煤需求量放大。2010 年合同煤價(jià)于近期簽訂,煤價(jià)漲幅30-50 元/噸。其中,神華和中煤長(cháng)協(xié)價(jià)格上漲30 元/噸,漲幅略低于此前市場(chǎng)50 元/噸的預期。

投資策略:維持電力行業(yè)“中性”評級

受季節性因素影響,短期內市場(chǎng)煤價(jià)仍將維持高位,盡管季節性因素消退后,市場(chǎng)煤價(jià)有望沖高回落,但是對股價(jià)刺激作用有限。近期煤價(jià)大幅上漲,股價(jià)并沒(méi)有出現大幅下降,市場(chǎng)對目前高煤價(jià)不能持續已經(jīng)形成一定預期。

2010 年合同煤價(jià)于近期簽訂,煤價(jià)上漲30-50 元/噸,漲幅已經(jīng)觸發(fā)煤電聯(lián)動(dòng)條件,電價(jià)面臨調整壓力,但2010 年上半年調整的可能性不大。維持電力行業(yè)“中性”評級。